公募中證500指增年內現正收益 國海資管量化投資負責人詳解超額收益從何而來？

于2021年陡然成為市場香餑餑后，量化投資已成為A股投資的新勢力，量化私募的超額收益和規模增速也屢屢為投資者所樂道。

盡管2022年以來，量化產品開局沒能延續去年耀眼的表現。然而在即將過去的2022年上半場，以公募中證500指增類產品為例，平均虧損已縮窄至9%左右，國海量化優選一年持有集合資產管理計劃已成為少有的正收益產品，取得了明顯的超額收益。

對此，國海證券資管分公司量化投資部總經理汪鑫揭開了這只公募量化產品背后的“阿爾法”。

中證500指增現正收益

回望今年前四個月，去年風光無限的中證500指數增強類產品正面臨挑戰，彼時該類產品年內虧損超20%已是常態。

Wind數據顯示，截至2022年6月27日，公募陣營中，中證500指數增強型基金（不包含2022年成立的新基金）平均收益為-9.28%，虧損幅度已不到10%。

數據顯示，同樣采用中證500指數增強策略的公募大集合產品國海證券量化優選一年持有期股票型集合資產管理計劃，2022年已獲得正收益。其C類份額2022年以來收益率為1.65%，同期中證500指數下跌-12.93%，A類份額2022年以來收益為1.71%。

解構公募量化的“阿爾法”

量化選股策略是利用數量化的方法選擇股票組合，以期構建的股票組合能夠獲得較高收益的一種投資行為。主要分為三大類：多因子選股、事件驅動選股以及基本面量化選股。汪鑫透露，以量化多因子選股的模型框架為例，投資經理首先將基本面、分析師預期、日頻價量、日內價量等因子導入多因子選股模型，然后將成本模型和風險模型合并輸入進行組合優化，最后在生產交易及投資組合進行監控，確保投資組合與投資目標一致。

量化投資的超額收益從何而來？國海資管量化投資部總經理汪鑫介紹，量化投資超額收益的來源取決于量化選股因子的選取。從實踐來看，多數市場常見量化選股因子在A股依舊有效，2017年5月16日至2022年5月31日，中證500指數增強基金平均區間收益率為48.48%，同期中證500指數區間收益率僅為0.19%。

根據Wind數據，約77%的指數增強基金產品成立以來的凈值回報都跑贏產品對標的基準。汪鑫透露，指數增強產品通過多因子選股模型，對個股收益進行多周期多維度預測，盡可能避免個人經驗主義判斷，從而能夠主動動態捕捉市場機會，正是通過多因子選股模型，國海量化優選公募大集合產品取得了較為顯著的超額收益。

量化投資成進攻方向

在轉型主動管理的道路上，除了傳統固收產品外，越來越多的券商資管將量化投資列入了自家未來的拳頭產品或是特色產品的隊伍之中。

國海證券總裁盧凱此前曾表示，眼下國海資管的戰略選擇是，深化投研體系改革，堅定不移地發展主動管理能力，圍繞成熟的能力圈打造一批有特色的絕對收益產品，真正為客戶實現資產的保值增值。

盧凱認為，絕對收益產品不等同于剛兌產品，但相較于相對收益產品而言，更貼近原預期收益型理財客戶對于收益預期“盡量穩定”的重要訴求。盡管產品凈值不可避免會隨著市場環境的變化而有所波動，但是投資周期拉長，盡量將產品實現的收益水平落在某個特定的區間之內。

實際上，國海證券資管分公司近年大舉布局量化投資，積累了很多經驗。尤其是經歷了大集合的公募化改造之后，最終選擇將量化投資作為一個進攻的方向。

汪鑫指出，國海資管的量化投資主攻指數增強策略。這類策略屬于主動型基金和指數型基金的有機結合，其投資目標是在控制跟蹤誤差的前提下追求穩定持續超越標的指數的表現。

從業績表現來看，2017年以來指數增強基金在牛熊市中普遍可以獲得3%到10%的超額收益，2020年超額收益表現最為強勁，平均超額收益超過10%。

數據顯示，中證500指數增強基金的平均年化超額收益表現更加穩定，基本維持在8%左右的水平，在大部分年份都獲得了相比于其他策略更優秀的表現。但在市場風格輪動的情況下，單一風格往往無法最終獲得超越指數的收益。

量化投資“本地化”進入快車道

量化交易最早發源于美國，在海外的發展已有近50年的歷史，憑借穩定的投資業績、不斷擴大的市場規模和份額，量化交易獲得了越來越多投資機構的青睞。隨著云計算、大數據、機器學習等技術的發展迭代，量化投資正在向AI時代進發。

量化投資在海外機構投資者中早已成為主流。“從海外經驗來看，國內的量化投資還有很大的發展空間。”汪鑫介紹，近年來，美國股市中算法交易的比例穩定在70%-80%左右，算法交易在美國外匯市場也非常活躍，2016年算法交易的訂單占比高達80%，遠高于2006年25%左右的占比，全球私募基金規模排名前十中有八家采用量化投資策略。

雖然國內量化投資起步較晚，但近年來發展非常迅速。從投資特征來看，可以分為2002至2010年的初期探索的“1.0時代”，2010年至2015年的以中低頻策略為主的量化“2.0時代”，2015年至2019年以高頻策略為主的量化“3.0時代”，以及2019年以后策略多元精細化發展的量化“4.0時代”。

汪鑫判斷，國內量化投資規模增長迅速，未來仍有很大空間。根據中基協數據估算，2018年末，量化私募規模還不及2000億元，但截至2022年1季度末，量化私募規模已超萬億達1.4萬億左右，三年多時間里規模增速達到6倍。作為公募基金大家族的“后生”，公募量化產品自2019年底二度“開閘”以來，規模已經增長至2010年末的4倍，Wind數據顯示，截至6月24日，公募量化管理規模約為2329億元，產品704只，量化規模僅占公募基金總規模的0.89%。

相較于公募基金整體的規模而言，公募量化產品體量的增長空間非常廣闊。在量化交易普遍降頻的環境下，公募量化穩健的投資策略或將成為量化投資中兼具“性價比”的又一選擇。

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封面圖片來源：攝圖網_501142606

本文轉自:每經牛眼