德爾瑪IPO：對小米銷售額兩年漲8倍，地產后周期挑戰銷量增速

主要消費滯后房地產周期大半年，巨頭擠占越來越多的市場份額——這都是家電行業的重要特征。盡管如此，不少家電企業在更新了2021年財務數據后，仍繼續期待通過資本市場融資，實現做大做強。

在上市前，通過股權合作以及產業鏈中下游銷售，跟行業巨頭深度捆綁，是部分擬上市公司拓展業務的常用辦法。廣東德爾瑪科技股份有限公司（下稱“德爾瑪”）就是這樣的一家公司。該公司計劃登陸深交所創業板，保薦人為中金公司（601995.SH）。

小米集團（01810.HK）、歐派家居（603833.SH）都在2020年通過旗下創投機構入股了德爾瑪，持股比例分別為2.37%和1.9%；2021年德爾瑪對小米集團銷售額在兩年內增長近8倍；此外，第二大客戶的京東集團-SW（09618.HK）也對德爾瑪間接持股。

對小米集團銷售額：兩年內漲8倍

2019年德爾瑪對小米集團銷售額只有7772.47萬元，而2021年就大幅增加到6.52億元，增幅接近8倍。

招股書稱，德爾瑪是一家集自主研發、原創設計、自有生產、自營銷售于一體的創新家電品牌企業。公司旗下品牌包括“德爾瑪”、“飛利浦1”、“薇新”等，主要產品類型包括家居環境類、水健康類、個護健康類以及生活衛浴類。公司創始團隊于2011年創立自主品牌“德爾瑪”。

總部位于順德的德爾瑪，于2014年開始逐漸自建產能，深度參與產品生產環節，為研產銷一體化發展奠定了基礎。2018年，公司收購飛利浦水健康業務，并創立“薇新”品牌，逐漸實現通過多品牌覆蓋多品類的業務布局。

德爾瑪主要競爭對手包括小家電領域品牌知名度較高、市場影響力較強、市場份額較大的小家電品牌企業，如JS環球生活（01691.HK）、九陽股份、小熊電器等。公司競爭對手亦包括水健康類產品企業，如A.O.史密斯、沁園集團。

而招股書披露的最新股權結構圖顯示，天津金星（小米集團旗下）和梅州歐派（歐派家居旗下）分別持股德爾瑪2.37%和1.9%。此外，京東集團系發行人股東Generation HK（占本次發行前發行人股份的2.21%）的最終出資人之一。

“說明發行人與ODM廠商關于設計、生產、銷售的具體約定，發行人是否為客戶的獨家ODM廠商，是否對ODM客戶存在重大依賴”，監管部門在問詢函中提出如此問題。

關于對小米集團的銷售增長，德爾瑪解釋稱，大客戶存在一定的變化，主要原因為：公司持續加強與小米集團的ODM業務合作，報告期內對小米集團的銷售金額及占比持續上升；公司積極開發經銷商及跨境貿易商，相關客戶銷售額有所上升。

關于這種ODM業務的合作，德爾瑪解釋稱：小米集團與公司簽署《業務合作協議》，由小米集團指定小米定制產品擬使用的商標、ID（工業設計）、包裝設計方案等。公司負責小米定制產品的整體開發、生產和供貨，并按照小米集團的訂單生產、交貨。公司負責小米定制產品的生產并運送到小米集團指定的倉庫，小米集團負責產品的宣傳、銷售工作。小米集團對小米定制產品擁有在全部渠道的銷售和處置權。

德爾瑪表示，發行人不是小米的獨家ODM廠商，通過多種銷售模式進行產品銷售和拓展，剔除米家ODM業務外，德爾瑪從2019年到2021年主營業務收入復合增長率為28.73%，保持快速增長。“發行人對主要ODM客戶不存在重大依賴。”

“公司所處的珠三角地區擁有天然的小家電產業鏈集群優勢，同時，公司也建立了強大的自主生產能力，并利用自己的生產能力與小米開展戰略合作，生產米家定制產品。”

德爾瑪披露的風險因素稱：如果未來公司米家ODM業務收入規模和占主營業務收入比例進一步提高，或者米家ODM業務毛利率進一步下降，將可能拉低德爾瑪整體毛利率，從而對公司的經營業績產生一定程度的不利影響。

房地產后周期，挑戰銷量增速

家電行業是比較典型的房地產后周期行業，2021年下半年開始房地產銷售數據不理想，2022年上半年則延續了頹勢，這也將會對家電企業未來的營收變動帶來不好的影響。

一位家電龍頭企業高管向第一財經記者表示，過去半年來看房地產的銷售并不理想，按照居民消費習慣，家電的銷售周期將會滯后房地產銷售8個月到12個月，預計未來將會受到一定的影響。回顧歷史數據，2014年的房地產低迷，讓2015年部分家電企業營業收入同比下滑了兩三成，而就股價而言，家電股的主要低迷期則是在2014年上半年，會提前反映，這其實跟大盤波動比較一致。

德爾瑪計劃募集資金投資項目包括“智能家電制造基地項目”等，總投資額為14.65億元。本次發行的股票數量不超過9231.25萬股，占發行后總股本的比例不低于10%。募集資金總額將根據發行時市場狀況和詢價的情況予以確定，本次發行不涉及老股東公開發售其所持有的公司股份。募集資金將全部用于公司主營業務相關的項目建設，以提高公司智能家電制造能力、研發品控能力和信息化能力，不斷增強公司的核心競爭力。

德爾瑪預計，2022年1-3月可實現的營業收入區間為5.51億元至6.73億元，同比增長 0.33%至 22.54%，歸屬于母公司股東的凈利潤區間為1600萬元至1900萬元，同比增長 33.45%至58.48%；扣除非經常性損益歸屬于母公司的凈利潤區間為1500萬元至1800萬元，同比增長49.73%至79.67%。

家電巨頭針對身邊小家電企業的崛起，也采取了相應的競爭策略。“為什么這些小家電企業在自己眼皮底下壯大都沒發現？”近年來，順德某知名家電巨頭企業董事長多次在其內部會議中如是說。該公司一位高管向第一財經記者透露，各大業務負責人就此輪流作出檢討，并尋求相應對策重新搶占更多市場份額，這也將會是德爾瑪、小熊電器、新寶股份這些小家電企業所面臨的巨大挑戰。

招股書也提示風險稱，基于公司產品戰略布局和彌補自身產能不足，公司部分產品選擇外協生產商進行成品外協生產；同時，在銷售旺季公司自有產能難以滿足生產需求時，公司選擇優秀的外協加工商進行部分工序或零部件的外協加工。

“由于外協生產及外協加工供應商并非公司直接管理，其生產經營也受到原材料供應、生產設備、工人技術水平、產能及排期、管理能力等多種因素的影響。如果未來外協生產及外協加工的成本發生大幅波動，外協生產、外協加工供應商無法及時滿足公司采購需求，或外協產品質量出現問題，可能對公司的生產經營產生不利影響。”公司稱。

本文轉自:第一財經