新股申購：汽車冷凝器龍頭轉戰北交所！

01申購須知

①邦德股份（838171）

邦德股份（股票代碼：838171，申購代碼：889866）將于5月19日進行網上申購，發行總數為2025萬股，網上發行1620萬股，發行價7元/股，發行市盈率24.14倍，申購上限96.18萬股，新三板股票無需配市值。

02新股上市定位分析

①邦德股份（838171），是一家專注于熱交換器相關產品研發、生產及銷售的高新技術企業，公司主要產品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列，涵蓋兩千余類產品型號，廣泛應用于汽車冷卻系統等熱交換領域，產品覆蓋一百多種品牌的多種車型。　

業績表現：公司2019-2021年分別實現營業收入2.046億元、1.551億元、2.312億元，年度增長率依次為13.67%、-24.20%、49.05%；實現歸母凈利潤4747萬元、4129萬元、3641萬元，年度增長率依次為52.07%、-13.03%、-11.83%，公司近幾年業務有穩步增長，不過凈利潤表現不穩定，顯示公司經營仍沒有找到快速放量和增長的有效途徑，后續業績爆發力還需要進一步觀察。

要點分析：汽車熱交換器(換熱器)是一種將熱量從熱流體傳遞到冷流體的設備，是汽車的必需品。國內行業創新能力存在加強潛力，汽車后市場為未來主要戰地。全球汽車熱交換器市場中電裝、翰昂、馬勒、法雷奧四大巨頭在2019年的全球汽車熱交換器市場份額超過70%，集中度較高。2015年至2020年，我國熱交換器行業的銷售收入穩定增長，由2015年的771億元提升至2020年的1318億元，5年CAGR達11.32%。下游來看，隨著國內新型工業化和城鎮化進程的加快發展，居民消費不斷升級，再加上海外新興汽車市場的發展，未來我國汽車前、后市場仍具有一定的增長空間，基于熱交換器屬于碰撞件的屬性，行業規模的增速重心也會由整車市場向汽車后市場轉移。在輕量化和智能制造的政策引導下，未來熱交換器行業會向著輕量緊湊化設計和自動智能化制造的方向發展。

前沿客戶信息+累積精進工藝，推動公司跨步成長。公司冷凝器、油冷器的主要客戶基本為大型汽車零部件分銷商，包括美國Keystone公司、荷蘭NRF公司、美國PRP公司等。通過與行業內知名汽車零部件分銷商的密切合作，公司可以優先獲知行業新產品、新技術標準等前沿信息，提升技術優勢，保持先進性。截至2022年2月28日，公司擁有實用新型專利40項，年均研發費用約1000萬左右，費用率穩定在5%上下。公司產品主要原材料為鋁桿、鋁箔、鋁型材及鋁管等鋁制材料，盈利水平波動性受鋁材料價格、國際貿易局勢以及全球疫情影響。

目前市場中還沒有跟邦德股份在主營產品、銷售市場相似度均高的上市公司。A股中銀輪股份主要產品為汽車熱管理(熱交換器和車用空調系列)及尾氣處理產品；松芝股份主要產品為汽車、軌道交通及冷鏈物流等領域熱管理相關產品(空調、冷凝器、空調箱總成)。財務對比來看，邦德股份盈利能力水平較為突出，銷售費用率也低于可比公司均值，2020年毛利率水平達39.07%，高于可比公司均值28%；公司三年歸母凈利潤CAGR(%)為8.03%，高于可比公司平均值3.21%。

邦德股份，公司是目前全球汽車冷凝器龍頭制造企業之一，主營產品屬于汽車熱管理系統的易損碰撞件，該細分行業在汽車后市場穩步發展的趨勢下預計釋放更大需求。發行市盈率24.14倍，跟行業市盈率24.1基本持平，新三板用戶可以申購。

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來源：飛鯨投研

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