弘成立業IPO過會苦撐500天最終注冊鎩羽 教培行業A股資本化困境猶存

教育行業的IPO尷尬似乎又一次得到驗證。

2022年5月12日，證監會官網正式公布了創業板股票發行注冊程序終止通知書，宣告了北京弘成立業科技股份有限公司（下稱弘成立業）此輪IPO正式告吹。

弘成立業的IPO早在2020年年底便順利過會，但是近500天過去了，弘成立業始終沒有等來證監會的注冊批文，并最終選擇在4月29日撤回了首發申請。

在過會后一年有余還未能拿到注冊批文卻堅持苦候企業并不多，弘成立業上市“難產”是否與其所屬行業有關也受到市場各方的

。

招股書顯示，作為一家在線教育企業，弘成立業的主營業務是為國內高等院校開展網絡高等學歷教育提供技術平臺開發及運營維護、校外學習中心服務等綜合服務。

報告期內弘成立業的業績也是一路走低，其營收從2018年的6.17億元下滑至4.82億元，歸母凈利潤同期也從1.02億元下降至0.71億元，二者降幅分別為21.88%、30.39%。

業績下滑本不會對創業板IPO構成直接障礙，但是教培行業的爭議或仍然是弘成立業注冊環節敗北的重要“隱痛”之一。

或許出于規避行業爭議的目的，弘成立業的此次申報將自身歸為軟件和信息技術服務業而非教育行業。在行業全面雙減的宏觀政策大潮下，有關教育行業的政策風險問題，弘成立業也曾對網絡學歷教育的政策適當性多番解釋。

然而弘成立業的IPO最終以流產畫上句號，或許成為教培行業A股IPO之路仍然較為艱難的橫切面。這對尚在等待上市的教培類擬IPO企業并非一個好消息，目前仍有與教育行業相關的企業處于IPO排隊審核，其最終能否走向境內資本市場，市場各方都在保持關切。

近500天的等待

作為一家在線教育企業，弘成立業主要提供網絡高等學歷、校外學習中心等教育服務業務。

其中，網絡高等學歷教育服務的業務是弘成立業的主要收入來源，該業務主要為合作高等院校提供網絡教育平臺開發及運營維護。

2018年至2021年上半年，網絡高等學歷教育服務為弘成立業帶來的收入分別為4.17億元、3.83億元、2.61億元和1.27億元，占當期營收的比重分別為67.79%、64.10%、54.35%和55.04%。

然而不少高校宣告“停止招生”后，網絡高等學歷教育服務也在面臨危機。

在教育部批準開展網絡高等學歷教育試點的68所高校中，共有8所高校發布停止招生的公告，中國人民大學作為弘成立業的主要高校合作方，也在停止招生的名單中。

2018年至2019年，前五大客戶之一的中國人民大學為弘成立業帶來的營收分別為0.72億元、0.70億元，占當期營收的比重分別為11.71%、11.69%。

2020年起，中國人民大學消失在弘成立業的前五大客戶名單中。

弘成立業并不愿意承認網絡高等學歷教育或許存在一定的政策風險，而是將其歸結為“高校自主選擇行為”。

“報告期內部分高校停止網絡高等學歷教育的招生，主要是由于學校基于自身發展規劃、辦學定位、創建研究型一流大學以及轉型發展非學歷繼續教育等原因，是高校自主選擇行為，不存在因為行業主管部門要求或相關法規禁止或限制而停止網絡教育招生的情形。”弘成立業解釋稱。

一邊是網絡學歷教育業務的大幅縮水，另一邊校外學習中心服務業務也呈下降趨勢。

弘成立業通過與全國各大高校合作開展校外學習中心服務，在該業務開展中，弘成立業還需要在各地成立分公司負責招生辦學，把關校外學習中心的服務質量等。

2018年至2021年上半年，校外學習中心業務為弘成立業所創造的營收分別為1.48億元、1.27億元、1.13億元和0.55億元，占當期營收的比重分別為 24.11%、21.27%、23.57%和23.91%。

這意味著，雖然弘成立業在行業分類中將自身歸結為“軟件和信息技術服務業”，但是其業務與民辦教育機構頗為接近。

根據2021年4月國務院頒布《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》，要求實施義務教育的公辦學校不得舉辦或者參與舉辦民辦學校，也不得轉為民辦學校。其他公辦學校不得舉辦或者參與舉辦營利性民辦學校。

該條例還要求，公辦學校舉辦或者參與舉辦民辦學校，不得利用國家財政性經費，不得影響公辦學校教學活動，不得僅以品牌輸出方式參與辦學，并應當經其主管部門批準。

上述規定的出現，對深度捆綁高校、甚至以高校名義招生的弘成立業來說，后續政策風險可見一斑。

事實上，成人教育剛好介于公益性和營利性之間，在政策風向不斷對教育資本化現象進行遏制的趨勢下，教培機構的發展乃至上市的不確定性顯然正在大幅提升。

教培上市何去何從

在“雙減”等政策主要加壓“K12”等輔導教培機構的同時，其他與教育行業相關的企業上市窗口也在持續收窄。

早在弘成立業的結局揭曉前，已有相關企業撤回了IPO申請。

例如，2021年6月申報上市的北京環球優路教育科技股份有限公司（下稱優路教育），其主營業務是提供成人的職業考試培訓服務，優路教育在經歷將近一年的排隊審核等待后，終于還是在2022年3月30日撤回了IPO申請。

目前在A股的IPO審核排隊企業中，已幾乎見不到教培類公司的身影。

為了擺脫“教培”的標簽，不少擬IPO企業曾在行業類型上進行規避，即認為自身從屬于包括“互聯網和相關服務”在內的互聯網相關行業而非教育行業。

例如尚處于IPO審核隊列的寶寶巴士股份有限公司（下稱寶寶巴士）在行業分類上就體現為“互聯網和相關服務”，但該公司的實質業務卻是提供兒童啟蒙服務。

招股書顯示，寶寶巴士是把兒童啟蒙音視頻、APP 以免費的方式提供給用戶使用， APP 接入廣告聯盟獲取合作推廣收入，兒童啟蒙音視頻授權給第三方網絡音視頻媒體播放獲取分成收益。

雖然寶寶巴士并非傳統教培機構，但是其業務實質仍是通過學齡前以及學齡兒童的早教來獲取流量并進行變現。

信風（ID:TradeWind01）注意到，還有不少的寶寶巴士相關應用評論中出現了“游戲很好玩”等相關字眼。為了吸引兒童使用其所開發的APP，寶寶巴士的產品中或許已經涉及電子游戲等。

寶寶巴士的IPO進度似乎也有所“卡殼”——自2021年6月遞交IPO申請書至今，寶寶巴士仍未迎來上會審核，也并未公布問詢內容。

無獨有偶，以知名的互聯網知識付費平臺運營商北京思維造物信息科技股份有限公司（下稱思維造物）為例，思維造物的行業選擇則是“軟件和信息技術服務業”，但是思維造物的業務則是通過“得到”App、“羅輯思維”微信公眾號等，提供通識教育及技能培訓服務。

在招股書中，思維造物強調其屬于順應政策導向的企業：“公司線上、線下的課程、活動、直播、社區互動等內容符合相關法律法規及政策規定，發行人業務順應國家經濟發展戰略和產業政策導向。

但是自2020年9月25日遞交IPO申請書開始思維造物已經經歷了三輪問詢，排隊審核時間已經超過1年卻仍然沒有盼來交易所的上會安排。

wind數據顯示，截至5月13日，新三板仍有不少于56家教育相關的企業。而這些企業此后是否能夠順利實現A股上市也仍然具有不確定性。

在業內看來，雖然不少教育相關擬IPO企業覬覦A股的更高估值水平和流動性溢價，但在行業監管持續高壓的形勢下，不排除會有更多該類企業試圖尋求境外上市來實現資本化。

“K12目前明顯遇到難題了，很多都在自救；關鍵很多不是K12，但只要沾邊‘教育’的企業，很多中介機構就不敢接了。”一位教育類行業擬IPO企業董秘表示。“但是這些企業實際上也做了很多輪融資，創投、戰投的股東都要退出，估計往后這些公司去港股等境外市場上市的可能性大一些。”

本文來自華爾街見聞，歡迎下載APP查看更多

本文轉自:華爾街見聞