一位明星基金經理的懺悔錄……

心心念的一季報來了~

雖然才發了一部分，但基金經理之間的火藥味卻已經上來了，

爭議點主要在核心資產上。

大跌后，已經有不少還比較穩的基金經理抄底核心資產了。

比如何帥，這個2018年都正收益的男人，十大重倉股中已經有7個是核心資產。

但不少價值型基金經理依然畏之如虎，

丘棟榮說：“價值成長股估值依舊偏高”，

譚麗說：“看空核心資產”...

當然，還有焦巍，他的小作文依舊寫的很溜，但這次卻引來了不少批評的聲音。

01

焦巍

焦巍的一季報已經廣為流傳了，爭議也很大，贊揚和批評的聲音都有，來看看他都寫了啥。

首先，定了基調。

基金凈值連續3個季度下跌，不能再把原因歸到天災和外部不確定性上了，需要深刻反思。所以他說，一季報是介于懺悔錄和自白書之間的復盤手記。

這是銀華富裕主題的收益，連續3個季度同類排名后1/4，一共跌了38.92%。

3個季度收益一起算的話，同類排名后2%。

然后是行動上的調整，

（1）對醫藥股的持倉進行了切割，保留和增加了能夠直接和終端消費者對接的醫美及OTC 中藥品種，減倉了創新藥的疫苗，以及 CXO 龍頭公司。

具體來看，去年4季度，焦巍重倉的泰格醫藥（CXO）、康希諾（疫苗）跌出十大重倉股，藥明康德（CXO）也減持了70%。

增持了愛美客（醫美）、片仔癀（中藥）、貝泰妮（醫美），同仁堂（中藥）也進入了十大重倉股。

為什么這么做呢？

焦巍給出的理由是這樣的：

凈值的下跌，主要是他死扛醫藥股，去年3季度到今年一季度，醫藥股跌了整整3個季度。

特別是今年一季度的動蕩，讓他深刻反省“不應再重倉自己未能熟練把握的細分行業和下跌后往往遇到無法從公司自身原因解釋的投資對象”。以后，對醫藥的投資主要以 C 端為主，適度分散。”

（2）升級投資模式，不再單純集中于消費和醫藥兩個賽道，而是轉變為以 C 端商業模式為主，

和有限能理解范圍內的 B 端商業模式為輔。

還有一個思想上的反思。

回首去年高點期間，持倉公司很多PE達到三位數，估值過高導致組合波動巨大，這給了他深刻的教訓，和2015年的教訓一樣深刻。

2015年他學到的是“必須注重手中公司的質地”，這一次他學到的是“估值和邊際變化對大部分公司都很重要，不再死守堅決不賣出好公司的信條，而改之為動態平衡”。

懶貓點評：

“退守長江南”、“四個陷阱和一個餡餅”...這些都是焦巍的金句，小作文寫得很溜，也足見他投資知識的扎實和文采的飛揚。

但投資中有這么一句話“不懂不做、不熟不投”，不少剛入門的小白都聽過這句話，焦巍沒理由不知道。

如果知道，那為什么還要對沒那么熟悉的CXO和疫苗重倉，甚至死扛呢？

02

丘棟榮

丘棟榮最明顯的變化就是增持了互聯網。

美團成了第一大重倉股，倉位10.04%，滿格！

快手倉位也大比例增加，成了第四大重倉股。

金融地產則進行了內部調倉，蘇農銀行、常熟銀行、金地集團（地產）倉位有所下降，空出來的倉位主要給了中國海外發展（地產）。

能源股上，兗礦能源（煤炭）跌出十大重倉股，中國海洋石油（油氣）倉位大幅增加。還有就是重倉了中國宏橋（鋁制品）。

因為抓住了銀行和能源的兩波行情，一季度，丘棟榮管的中庚價值領航漲了5.03%，同類前10。

一季報中，丘棟榮的觀點還是很明確：

大盤成長股估值依舊偏高，市場機會在大盤價值股、中小盤股票和港股上。

特別是港股，已經由結構性機會轉為了系統性機會，值得戰略性配置。

懶貓點評：

騰訊沒進入十大重倉股，去年年底，丘棟榮管的另一只基金中庚價值品質一年持有買了4500股騰訊，不知道一季度有沒有繼續加倉。

03

譚麗

譚麗是深度價值風格，觀點和丘棟榮比較接近。

一季報中，她說：

（1）對短期市場比較謹慎，出于避險的考慮，當前持倉以金融地產等大盤價值股為主。

（2）看空核心資產。有三個原因：第一、盈利增速支撐不了當前的高估值；第二、盈利增長也存在不達預期的可能；第三、外資波動會導致這類資產重新定價。

（3）戰略看多中小盤成長股，拉長時間來看，這是預期收益最高的資產。

具體到持倉上，一季度，比較明顯的變化是買了成都銀行。

不過持倉個股跌多漲少，嘉實價值精選一季度還是跌了11.85%。

懶貓點評：

一個事實：核心資產調整了很多，但估值依然偏高。

但對這個事實，不同的人有不同的理解，對估值要求沒那么高的，認為核心資產的長期投資機會已經出現。對估值要求高的，短期內還下不去手。

04

陳一峰

陳一峰也是深度價值，不過他更樂觀一些。

一季報中，他說，滬深300估值已經處于歷史偏低水平，創業板指雖然跌了很多，但估值依然是歷史偏高水平。

持倉上，一季度陳一峰加倉了建筑（中國建筑）、銀行（寧波銀行、興業銀行）。

寧德時代（鋰電池）、貴州茅臺（白酒）、隆基股份（光伏）等價值成長股也拿了不少。

收益上，雖然一季度跌了8.76%，但安信價值精選還是同類前10%左右。

懶貓點評：

和譚麗相比，陳一峰沒那么深度價值了，更偏均衡一些。

05

何帥

何帥就比較樂觀了，一季度他買了不少核心資產。

愛美客、愛爾眼科、寧德時代、藥明康德、恩捷股份、長春高新、通策醫療，十大重倉股中有7個是核心資產。

對此，他的解釋是：

他偏向于逆向投資，大跌后，核心資產已經具備長期投資價值。長期持有的話，會有一個還不錯的收益率。

不過，他也說了，逆向投資是充滿危險的，核心資產估價短期內也很難回復過去的輝煌。

懶貓點評：

十大重倉股中有7個是核心資產，何帥這次轉的有點大。

06

王崇

一季度，王崇也增持了核心資產，貴州茅臺、藥明康德...

季報中，也偏樂觀。

他說：“拉長投資視角，目前充滿負面因素的低迷階段可能給中長期投資人提供非常好的布局機會。”

不過，比較迷的是他減倉了港股。

去年4季度時，港股倉位是35.52%，今年一季度是31.96%。

快手持股量也降了14.38%，不過因為基金規模縮水，快手倉位（占基金凈值的比例）變化不大，還小幅增加了0.18%。

懶貓點評：

依稀記得去年四季度時，王崇還在加倉港股。今年一季度港股更低了，王崇卻減倉了一些...

07

李曉星

一季度，李曉星最大的變化就是加倉白酒，山西汾酒、貴州茅臺、瀘州老窖，倉位和持股量都有所提升。

鋰電池龍頭寧德時代也獲得了增持。

醫藥股，減倉藥明康德（CXO）、智飛生物（疫苗）、加倉凱萊英（CXO）。

為什么加倉？

他季報中給了這么幾個理由：

（1）短期維度來看，開年以來的估值收縮已經進入到結束階段。

A股整體和一些優質標的的估值已經處于歷史均值甚至偏低的位置，股債性價比也處于均值以下，股票比債券更有吸引力。

再加上現在市場流動性依然處于寬松狀態中，未來只要企業盈利不出現大問題，企業估值就沒有太多下跌空間。

（2）展望中長期，疫情在1~2年內結束，逆全球化刺激科技領域國產替代，他仍然看好消費成長和科技成長股。

懶貓點評：

李曉星本身就是成長風格基金經理，重倉價值成長股、看好科技股是他一貫的觀點，并沒有太大的變化。

08

劉暢暢

一季報中，劉暢暢透露了2個信息：

（1）下跌過程中持續加倉。

一季度末，華安文體健康股票倉位是92.86%。上一次倉位在90%之上還是2020年底。

（2）增配了新能源等調整比較大的成長板塊。

具體來看，主要是鵬輝能源（鋰電池）、蔚藍鋰芯（鋰電池）、星源材質（鋰電池隔膜材料）、方正電機（電機）、格林美（材料回收），前十大重倉股中有5只新能源股票。

收益就比較慘了，

一季度，劉暢暢沒能再畫線，華安文體健康跌了18.62%，同類排名70%左右。

懶貓點評：

可能是規模變大的緣故，暢暢的“交易”傾向沒那么高了，今年一季度十大重倉股就換了一個。

09

林英睿

一季度，林英睿對沖了。

重倉的3只銀行股（南京銀行、江蘇銀行、杭州銀行）大漲，但航空、影視股卻大跌。

漲跌對沖后，一季度廣發多策略還跌了0.96%。

持倉上，林英睿重倉股基本沒太大變化，持股數量大幅增長主要是基金規模變大（一季度，廣發多策略規模增長了64%，從12.37億到20.27億）。

不過，持股數量增速沒跟上規模增速，十大重倉股集中度還從70.42%降低到了53.49%。

季報中，他沒有透露太多信息，只是說市場風格從單一風格向多元化發展。

懶貓點評：

沒有太多新的信息，林英睿是深度價值風格，去年低位抓住了周期股，今年又抓住了銀行股。還有疫情受損股，這是他布局了好久的方向，看好這個方向的小伙伴可以考慮下他。

本文作者：懶貓，來源：懶貓的豐收日，原文標題：《一位明星基金經理的懺悔錄……》

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