新股申購：客戶集中度一個比一個高，這3家企業怎么看？

01申購須知

①宏德股份（301163）

宏德股份（股票代碼：301163，申購代碼：301163）將于4月7日進行網上申購，發行總數為2040.00萬股，網上發行581.40萬股，發行價26.27元/股，發行市盈率：28.78，申購上限0.55萬股，頂格申購需配市值5.50萬元。

②經緯恒潤（688326）

經緯恒潤（股票代碼：688326，申購代碼：787326）將于4月7日進行網上申購，發行總數為3000.00萬股，網上發行720.00萬股，發行價121元/股，發行市盈率：244.87，申購上限0.70萬股，頂格申購需配市值7萬元。

③新特電氣（301120）

新特電氣（股票代碼：301120，申購代碼：301120）將于4月7日進行網上申購，發行總數為6192萬股，網上發行1578.95萬股，發行價13.73元/股，發行市盈率：43.68，申購上限1.55萬股，頂格申購需配市值15.5萬元。

02新股上市定位分析

①宏德股份（301163）主營業務是從事高端裝備關鍵鑄件的研發、生產及銷售，是一家具有自主研發 和創新能力的高新技術企業，所屬行業為金屬制品行業。公司主要產品包括鑄鐵件和鑄鋁件，是下游高端裝備配套的特種部件，其中鑄鐵件主要應用于風電設備、注塑機、泵閥 等領域，鑄鋁件主要應用于醫療器械、電力設備等領域。公司是國內外主要的關鍵鑄件產品提供商之一，依托技術、質量及規模等方面的優勢，與國內外知名客戶建立了長期穩定的合作關系，尤其是在新能源風電 領域取得了行業領先的市場地位。

業績表現：2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司實現營業收入分別為48,976.75萬元、61,031.47萬元、 67,215.49萬元和35,777.42萬元，實現凈利潤分別為3,756.73萬元、4,796.90萬元、7,510.83萬元和3,146.22萬元，經營業績整體呈持續增長。公司經營業績增長受到產業政策、行業需求、市場競爭、管理水平等多種因素的綜合影響，若出現下游行業發展低迷或產業政策、市場環境發生重大變化，將可能對公司的成長性造成不利影響，導致本公司營業收入與凈利潤大幅度下滑的風險。

要點分析：報告期內，發行人出口國家和地區主要包括印度、美國、日本、歐盟等國家地區，境外收入占主營業務收入的比例分別為38.22%、43.70%、23.56%和29.75%，為發行人業務的重要組成部分，其中，印度、美國存在貿易保護措施帶來的風險，另外，受疫情影響，出口海運費價格波動可能會對企業業績產生影響。

從行業上看，鑄件產品行業面臨激烈的市場競爭，發行人產品主要應用于風電設備等高端裝備領域，主要競爭對手如日月股份、永冠集團、吉鑫科技等均為上市公司且經營規模較大。公司可能會在激烈的市場競爭中喪失優勢，面臨競爭地位下滑的風險。另外，公司前五大客戶收入占總收入的平均70%以上，集中度較高，一旦客戶發展戰略發生變化，對公司會產生不利影響。

宏德股份，處于金屬制品行業，行業市盈率26.46，企業市盈率為28.78，高于行業市盈率，海外市場占總營收較重，海運費波動會對企業產生較大影響，客戶集中度較高，競爭對手實力強大，謹慎申購。

②經緯恒潤（688326）是綜合型的電子系統科技服務商，主營業務圍繞電子系統展開，專注于為汽車、高端裝備、無人運輸等領域的客戶提供電子產品、研發服務及解決方案和高級別智能駕駛整體解決方案，業務覆蓋電子系統研發、生產制造到運營服務的各個階段。

業績表現：2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司實現營業收入分別為153,870.38萬元、184,504.88 萬元、 247,875.21萬元和137,778.51萬元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2,077.54 萬元、-5,966.75 萬元、7,369.38 萬元、2,734.11 萬元，公司在報告期內已經實現盈利，經營業績整體呈現增長趨勢。

要點分析：公司是目前國內少數能實現覆蓋智能駕駛電子產品、研發服務及解決方案、高級別智能駕駛整體解決方案的企業之一。公司部分核心產品及服務打破國外壟斷，技術水平及市場地位在國內供應商中處于領先地位。

通過長期業務積累，公司形成了以包括一汽集團、中國重汽、上汽集團、廣汽集團、納威斯達等國內外整車制造商和英納法、安通林、博格華納等國際知名汽車一級供應商為核心的汽車領域客戶群，同時獲得了中國商飛、中國中車等高端裝備領域客戶和日照港等無人運輸領域客戶。公司來自前五大客戶的營業收入占當期營業收入的比重分別為42.62%、50.48%、52.56%和57.45%，客戶集中度較高。

從行業看，智能化、網聯化和電動化引領汽車電子發展浪潮；電子電氣架構由分布式向集中式過渡，車載智能計算平臺成發展關鍵；面向服務的架構（SOA）帶來軟件新機遇，“軟件定義汽車”成發展趨勢；高級別自動駕駛商業化進程在特定領域有望實現提速，這些都帶動了企業的發展。

經緯恒潤（688326）處于計算機、通信和其他電子設備制造業，行業市盈率40.82，企業市盈率為244.87，遠高于行業市盈率，謹慎申購。

③新特電氣（301120）是領先的國產品牌變頻用變壓器制造商，主營業務為以變頻用變壓器為核心的各式特種變壓器、電抗器的研發、生產與銷售及配套產品的銷售。

業績表現：2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，報告期內，公司分別實現營業收入24,668.86萬元、27,090.06萬元、34,069.34萬元和16,332.2萬元。同時，公司2018年、2019年、2020年扣除非經常性損益前后的凈利潤分別為4934.63萬元、6096.52萬元以及7783.4萬元。營收、凈利均大幅上漲。

要點分析：公司是國內最早研發、生產與高壓變頻器配套的變頻用變壓器制造商。

產品方面，公司是變頻用變壓器國產化的先行者，研發、生產出了首臺國產變頻用變壓器，打破了國外品牌的壟斷并實現了進口替代。并參與起草了國內變頻用變壓器行業標準及多項產品相關國家標準的修訂，在自身快速發展的同時積極推動行業進步，引領行業技術革新。

基于產品和技術的領先，公司是施耐德（利德華福）、西門子、富士電機、日立等國際知名變頻器制造商及臥龍電驅、英威騰等國內大型變頻器制造商的認證供應商，公司各期對前五大客戶銷售收入占主營業務收入的比例超過50%，客戶集中度相對較高。

從行業來看，隨著電力電子技術、計算機技術、自動控制技術的迅速發展，電氣傳動技術經歷著變革，交流調速取代直流調速、計算機數字控制技術取代模擬控制技術成為了應用技術的主流。目前，變頻調速技術因其高效率、高功率因數、優異的調速及啟制動性能，及其具有的顯著的節電及工藝控制水平提升效果，被國內外公認為最有發展前途的調速方式。

新特電氣（301120），處于電氣機械和器械制造業，行業市盈率42.05，企業市盈率為43.68，高于行業市盈率，建議申購。

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本文轉自:飛鯨投研