市場風格變化，五糧液腰斬，白酒怎么辦？

今天復盤的時候，驚奇地發現五糧液居然腰斬了，這是多么可怕的事情。

大家要知道，高端白酒可是A股的頂級賽道，集千寵于一身，竟然會有高端白酒腰斬，咄咄怪事！

如果我們站在“確定性”的投資框架去分析高端白酒，高端白酒簡直哪哪都好，基本面的確定性非常強。

既然基本面沒有變化，業績肯定沒有問題，我們從茅五瀘的年報就可以看出端倪，那么暴跌肯定是由殺估值造成。

企業“殺估值”的原因不在于業績，只能是另外兩種原因：

1、估值太高，需要回歸

2、市場風格有變

我看了下茅臺，其估值仍在40倍以上，仍然偏貴，其實過去2年高端白酒的估值都不低，所以估值要回歸。

再看市場風格。

風格代表著人心，2022年投資者不敢于在高端白酒上下注了，原因肯定在于今年的宏觀環境與政策都與“奢侈品”犯沖。

當然，A股相當多的投資者對高端白酒是有信仰的，因為它的基本面實在太優秀，所以在投資者中群眾基礎非常好。

就拿老李來說，2018年之前我一直拿著五糧液，即使日子過得再差，我也舍不得賣出去一股，雖然2018年我最終清倉五糧液，也并非熊市原因，當時是要湊錢買房，實在沒有辦法。

不過，如果你要問我高端白酒何時止跌？

我也無法告知，我只能告訴你，既然高端白酒的投資確定性沒有任何問題，那就從估值與風格上做文章。

估值我們可以根據其往年的估值分位去盤算，若其估值低到20%分位以下，估值就基本合理了。

至于風格，那就等風來！

哈哈，我知道自己說了句廢話。

豬肉價格繼續低位震蕩，本輪豬周期會有3次探底嗎？

根據農業農村部數據，截至3月份第三周，全國生豬平均價格已連續下降15周，生豬價格從2019年10月份最高點40.29元/千克，跌到了目前的11.78元/千克，跌幅超過70%。

在生豬價格跌幅這么大的情況下，從2021年7月開始豬肉行業也進入了去產能化過程中，目前豬肉價格處于“w底”二次探底中也是業內普遍的共識，而2022年底也普遍被認為是本輪豬周期反轉的重要時間節點。

但是，本輪豬周期真的會在二次探底就結束嗎？會有3次探底嗎？

先講講2次探底的事，全國能繁母豬存欄量在2021年6月份見頂，為4564萬頭。如果教條式地照搬原先豬周期的規律——能繁母豬存欄量見頂意味著豬肉行業去產能化啟動，在10-14個月后豬周期反轉到來，會得到本輪豬周期反轉節點在2022年4-8月的結論。

但是這個結論不是很可靠的，因為產業去化并不是簡單10-14個月就能完成的。至少在這輪豬周期里，目前產業去化只去掉了部分低效產能，高效產能去化尚未開始。

能繁母豬可以分成兩類：三元能繁和二元能繁。可以簡單地理解為三元能繁是低效母豬。二元能繁是高效母豬，三元母豬的繁殖能力大概只有二元母豬的80%左右。

從這個角度來看，2021年中到現在的能繁母豬存欄去化主要集中在三元母豬身上，三元母豬占比從40%左右降到了2月份的12.5%。

因此低效產能去化基本完成，但是高效產能的去化其實還未真正開始，二元能繁母豬存欄量的下降才是本輪豬周期反轉來臨的真正前置指標。

從這個角度來看，2022年2月份才是“能繁母豬存欄量見頂”的真正時間點，而2023年初將有“w底”3次探底，相比2次探底晚了半年多時間。

當然了，只從能繁母豬存欄量來看“w底”3次探底發生的概率較大，但考慮到更多的微觀數據，我認為本輪豬周期大概率還是只有2次探底，3次探底的概率相對較小。

一是因為豬肉收儲，政策底來到。一般來說，生豬生產盈虧平衡點的豬糧比價約為7∶1，當豬糧比價低于5∶1時，就進入了過度下跌一級預警區間。而今年2月以來，豬糧比已經持續低于5，甚至降到4.2左右，自繁自養與外購仔豬的單頭虧損接近550元、260元。3月15日國家發改委表示豬糧價比為4.75:1，準備啟動年內第三次豬肉收儲工作，豬肉政策底已經到了。

二是因為行業產能去化有加速趨勢。三元母豬的去化本質上是低效產能的去化，部分企業和農戶在去化這些低效產能化，還能維持在盈虧平衡點附近。而豬價持續下跌后，高效產能的二元母豬也在虧損，這是企業和農戶將去化二元母豬和三元母豬，低效產能和高效產能同時去化將讓整個行業的產能去化速度加快。

3月29號雙匯發展也剛好披露了2021年的業績報告，我們可以看看。

報告顯示，2021年，雙匯發展實現營業收入666.82億元，同比下降9.72％；凈利潤48.66億元，同比下降22.21％。

凈利潤下降幅度是大于營收下降幅度的，這說明2021年行業產能去化和豬價下跌雙重影響下，雙匯淘汰落后的產能提高的效率是彌補不了豬肉價格低迷帶來的缺口的，整個豬肉行業產能去化完成仍需要一段時間。

總之，豬肉價格目前在“w底”二次探底的過程中，較大概率在2022年底時2次探底結束，豬周期反轉；較小概率出現“w底”三次探底，豬周期反轉時間推遲到2023年年中。

1、華為年報出爐，已度過至暗時刻！

3月28日下午，“華為2021年年度報告發布會”在深圳總部舉行，在全球矚目下，華為公布了2021年的成績單。華為2021年營收6368億元人民幣，同比下降28.6%；凈利潤為1137億元，同比上升75.9%。

華為表示，凈利潤的增加主要由于出售部分業務的收益、經營質量的改善和產品結構的優化。

孟晚舟表示，收入下降主要是缺芯、疫情等原因。“我們的規模變小了，但我們的盈利能力和現金流獲取能力都在增強，公司應對不確定性的能力在不斷提升。”

并且，2021年華為研發投入達到1427億元，占全年收入的22.4%，十年累計投入的研發費用超過8456億元。可見華為不是靠著節衣縮食才活了下來，而是靠著人才、科研和創新精神去實現技術性突破，構筑自身的長期競爭力。

相信在國際貿易逐漸正常化的未來，華為仍能保持住競爭力。

2、日本實行超寬松貨幣政策，匯率創2015年來新低！

3月28日，日本央行表示為有力抑制國債收益率上升，將以指定收益率無限制購入國債，維持日本十年期國債收益率不突破0.25%上限的目標。

受此影響，日元兌美元匯率突破1：125，創下2015年11月以來的新低。

在美聯儲開啟加息周期之際，日本央行仍然維持超寬松的貨幣政策，這將導致美日利差進一步收窄，推動機構拋售日元持有美元，日元匯率可能會持續走弱。

但考慮到日本經濟疲軟，為了保障經濟增長的目標，日本央行行長表示超低利率的貨幣政策仍將持續，日本其實陷入了兩難的處境當中。

這也能給我們提供一些參考，在美聯儲加息和中美經濟周期錯位的情況下，央媽大幅降息的可能性較小，貨幣政策操作空間相對較窄。

3、康師傅2021年業績報告公布，超60%方便面完成提價。

3月28日，康師傅公布2021年業績報告，報告期內，實現營業收入740.82億元，同比增長9.56%，其中方便面收益同比衰退3.60%，飲品收益同比增長20.18%。

受到原材料價格上漲影響，康師傅在2021年一季度、三季度對超過60%的方便面進行了漲價，但是漲價并沒有帶來利潤的提高。

康師傅方便面業務全年毛利率同比下降4.94個百分點至24.36%，凈利潤更是同比下降了26.67%，僅為20.04億元。

在315晚會爆出的“老壇酸菜”事件對康師傅影響較大，核心大單品已出現滯銷。并且，隨著自熱鍋、螺螄粉、預制菜等新型速食產品興起，康師傅的方便面業務競爭格局在不斷劣化過程中。

2022年，康師傅的盈利增長點應該是在飲品業務上，飲品業務的毛利率要顯著高于方便面，康師傅繼續聚焦核心品類、推進產品結構調整的話，有機會在飲品業務上找到第二增長曲線。

就說那么多吧！

本文轉自:李博士的投資日記