比亞迪成“棄子”？巴菲特押重注西方石油！能源變局下有哪些投資機會

編者注：巴菲特增持西方石油拋售比亞迪，背后有何邏輯？全球新能源加速背景下，有哪些投資機會>>

在全球能源危機背景下，今年來煤炭、石油股齊創新高，據最新文件公布，“股神”巴菲特再度加倉西方石油，持股比例已經超過26%，并于近期拋售新能源標桿車企比亞迪。

舊能源為何能逆襲？巴菲特為何拋售比亞迪？全球能源格局后續如何演化？本文，將從四個方面切入解析受熱捧的能源市場。

這幾年，新能源革命如火如荼，化石能源在整個能源消費的比例也在不斷被新能源替代，但是巴菲特卻放棄新能源，選擇了舊能源。截止9月13日，伯克希爾哈撒韋公司對西方石油的持股比例已經增加至26.8%

首先而言，巴菲特重倉西方石油的行為反映的是他看好油價在長期高位運行，而且西方石油歷史分紅比率穩定，預計能夠獲得可觀而穩定的盈利。

今年通脹中，石油板塊是收益特別大的板塊。從標普500能源行業的指數成分股來看，今年巴菲特不斷增值的西方石油有132%的漲幅表現，相當搶眼。而且，近期比如像雪弗龍、埃克森美孚其實都在通過不斷的降本增效達到石油開采的盈虧平衡點，成本大概40為40-45美金這個區間。

所以說現在的油價雖然說比過去幾個月回落，但是油價如果保持在90美金左右的話，即使下落到70-80也有足夠的盈利，對于燃油、原油公司來說，他的盈利空間是非常非常穩定的。這也意味著能夠保證分紅比率，相信巴菲特更多的也正是看中分紅。

從比亞迪基本面而言，今年是不斷的向好的。比如說，產量的提升的規模效應開始明顯的體現在Q2季度，比亞迪Q2季度單季度利潤創了歷史新高。另外單從8月份的一個公布的數據來看的話，月銷量是17.3萬臺，已經創了單月銷量最好的數據，在所有的車企里面表現也是相對比較好的。

但此處就要提出一個行業發展的歷史規律：“即新的世界總是從傳統世界之中孕育產生，新世界中傳統行業總是擁有一席之地，甚至階段性還會面對需求的上升”。

演繹到能源行業而言，前些年，全球范圍內的能源減碳如火如荼，周期性行業尤其是油氣、煤炭等產能已經不斷下滑，供給彈性有限。加之全球范圍內爆發極端天氣，導致歐洲的能源危機并擴散到全球。無論是天然氣還是原油、動力煤的產能彈性都大幅度下滑，供需缺口進一步拉大。

所以，巴菲特減持比亞迪轉向西方石油的投資核心在于供需平衡表，更為關鍵的是供給，價格彈性非常大，短期或存在更高的獲利空間。此外，也有觀點指巴菲特認為比亞迪的估值太高了，或者是擔心整個新能源汽車進入到紅海了，亦有可能只是簡單的獲利了結。

但就目前而言，“股神”對比亞迪減持的數量仍然較小，僅占到其此前總持股數量的8%，目的或仍有待觀察。

盡管疫情、地緣政治緊張局勢加劇以及能源轉型即將發生根本性變化，導致市場中斷和巨大的不確定性，但大宗商品的總貿易毛利率仍達到創紀錄水平，已經超過06-08年大宗商品的超級牛市，周期股漸次見大頂，鐵礦石、銅、鋁，石油等。

從估值的角度以及安全邊際來講，大宗商品股的最甜蜜時刻已經過去，當下已經計入了太多樂觀的預期，超高的大宗價格必定會刺激供給增加并會對需求產生抑制，一旦這個點來臨，周期股面臨的回調壓力會非常大。

此外，據最近ISM（美國制造業指數）發布了一個數據，里面有一個分項叫購進價格指數。如果從歷史回溯的角度看，這個指數價格回落的話，大宗商品的價格在后5個月回落的概率較大。而最近已經觸發這樣一個臨界點。

因此，言財認為，周期品在美聯儲加息周期里面未來的壓力還是比較大的。

從整體而言，雖然歐洲乃至全球現在面臨能源危機，但這場危機只會加速新能源的進程，能源獨立緊迫性不斷提升，迫使在度過危機之后加緊新能源產業的發展。

據機構預測，為了實現碳中和的目標，全球未來每年的相關投資規模將高達5萬億美元上下，是2010-2019年全球年均新增資產規模的6倍，看好新能源產業鏈的長期成長性。

具體到細分領域投資機會，重點關注風光充儲、電動汽車、能源金屬三個行業。

（1）風光充儲

風光充儲里面，言財經相對比較看好ENPH，SEDG這類全球龍頭，也包括像美國的最大的新能源公司新紀元能源、空氣化工之類的。

（2）電動汽車

這幾年，傳統燃油車被電動車不斷替代。從全球范圍內來講，現在汽車的消費就是九千萬左右，而去年新能源汽車的產銷量占整個汽車行業的滲透率其實還不到10%，美國的滲透率甚至只有5%，各個國家甚至還推出了暫停燃油車的產業規劃。所以言財認為，電動車產業還遠遠沒有到發展的瓶頸期。

這里面，比較重點關注的企業是特斯拉、比亞迪。特斯拉高估值來自潛在的成長空間，分析師其預計未來穩態銷量極有可能超過1000萬，特斯拉21年銷量93萬，而預計未來銷量在1000-1600萬輛，成長空間10-16倍；而比亞迪的一體化+電芯外供+儲能，齊頭并進，成長空間仍遠未到頂。

（3）能源金屬

舊能源的核心是黑色石油，燃油車、石油是緊密關聯的行業。在新能源時代也有和新能源車對應行業，就是“白色石油”鋰。鋰是制造電池的重要原材料，在未來預計會伴隨著新能源車的需求提升而進入快速發展階段。比較值得關注的企業包括美國雅寶、SQM和LTHM，此外還有天齊鋰業、贛鋒鋰業等。

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