基础油套利收益阻碍中国买家进入

东北亚基础石油价格可能会在2021年初保持稳定，因为整个地区的供应紧张，同时需求季节性上升。

2020年的价格波动异常剧烈，而今年年底的价格则处于高位。今年前5个月，价格暴跌。

今年年初，基础油价高于往年，尽管中国买家选择在1月底农历新年假期过后再补充库存。但由于减产和生产商将供应转移到船用燃料市场等其它渠道，今年年初的供应比往常更紧张。

自1月下旬新冠肺炎疫情爆发以来，中国进入了封锁状态。此举在2月份引发了中国需求放缓，原因是工厂关闭或以较低的运营速度运营。春节假期后，工人们艰难地返回工厂和炼油厂。旅行限制给寻求供应的搅拌机带来了后勤问题。

削减了供应，抑制了供应激增

过剩供应激增的前景未能实现。为应对需求放缓，中国国内炼油商大幅下调了运价。买家减少了对海外市场的要求。此举导致今年第一季度中国基础石油进口大幅下降。

由于计划在春节假期后补充库存，许多搅拌机、分销商和炼油厂的库存都很低。

今年3月，随着中国的封锁措施逐渐撤销，中国的收购兴趣重新燃起。此举引发了经济、交通和工业活动的稳步复苏。

但买家继续推迟寻找更多供应来补充库存。在3月初原油价格暴跌之后，他们选择等待。国内轻质油供应与进口基础油之间不断扩大的价格差距，也促使买家从国内生产商那里获得更多供应。

国内供应增加的预期和对轻型中性燃料需求的季节性放缓增加了该级别的压力。今年第二季度，中国几家新的基础油厂也开始运营。

需求将在第二季度复苏

随后，中国需求的复苏步伐从今年第二季度开始加快。这一趋势与地区货物基础油价的暴跌相吻合。由于整个亚太地区的国家封锁措施引发需求暴跌，货运价格下跌。

由于货运价格下降，中国国内价格下跌。但国内价格下跌的幅度小于货运价格的跌幅。

其结果是，中国国内I类和II类货物价格与fob亚洲货物价格之间存在异常巨大的差距。

买家开放式套利交易

到5月初，亚洲N500离岸价格与中国国内N500价格之间的价差扩大至220美元/吨以上。该价差高于2019年不到60美元/吨的典型水平。到5月初，fob亚洲SN 500价格与中国国内SN 500价格之间的价差扩大至190美元/吨以上。差额通常不会超过100美元/吨。

尽管离岸价格在中国国内市场面临更大的压力，但套利交易甚至为亚洲轻质品离岸价格打开了大门。

中国润滑油消费的反弹和完全开放的套利引发了对海外供应的需求激增。

生产商将盈余转移到中国

韩国生产商尤其抓住了这个机会，将大量产品运往中国，以消除本国的供应过剩。韩国对中国的基础石油出口5月份大幅增长，6月份升至创纪录高位。第二季度对中国的出口为305940吨，比第一季度的171900吨激增了75%以上。

今年前三个季度的大部分时间，台湾供应持续低迷，进一步提振了中国对韩国基础油的需求。今年前8个月，台湾对中国大陆的第二类出口下降超过11万吨，降幅达36%。

这种放缓反映了发货的延迟和今年早些时候的减产。由于台塑石化集团II部门在第三季度开始停产维修之前和期间都在囤积石油，因此供应仍然紧张。

即使在原油价格暴跌之后，台湾供应的放缓也帮助支撑了今年前三个季度中国内地重级原油价格保持在稳定水平。

封闭阻止供应

中国国内价格稳定，与第三季度以来fob亚洲货物价格上涨形成对比。尽管9月份需求出现季节性回升，且整个亚太地区的供应日益紧张，但价格保持稳定。

这一趋势缩小了中国国内价格与亚洲离岸价格之间的差距，使得套利越来越难进行，尤其是对轻质燃料油而言。作为回应，地区生产商在第四季度初将更多的供应转向了其它市场。中国的基础石油进口随之下降。发货量下降，令集团一的光明库存和集团二的重质产品供应日益紧张。

中国市场在结构上仍然缺乏这些产品。这些产品的Fob亚洲货物价格从年中开始稳步上涨。从第三季度末开始，印度、中东海湾和东南亚等其他市场的买家更有竞争力的投标吸引了越来越多的供应。

作为回应，中国进口商和分销商在第四季度提高了自己的价格，将更多的供应重新引向中国市场。较高的投标价格在年底前推高了2020年初的价格。即使价格上涨，进口商仍难以保证供应。