美联储温和的通胀政策使日本央行的缩减计划复杂化

美国联邦储备委员会最近在通胀不断攀升的情况下仍保持低利率的承诺给日本央行带来了新的麻烦，日本央行正试图悄悄地让经济摆脱其大规模刺激计划。

美联储 8 月在大流行复苏之际重新制定了其目标，允许消费者物价上涨速度超过美联储在前几个周期所能承受的范围。

虽然作为量化宽松先驱的日本央行几十年来一直保持极其宽松的环境，但其运作在很大程度上仍受美联储政策如何影响全球利率的指导。

由于担心温和的美联储可能会损害日本自己将市场利率保持在接近零的努力，日本央行在 3 月的政策会议上寻求与美国承诺的那样做。

对于日本央行决策者来说，这意味着为其难以捉摸的 2% 通胀目标注入新的活力，使其更难摆脱过去维持大规模刺激的承诺。

熟悉美联储想法的消息人士称，此举凸显了美联储决策对日本央行沟通的巨大影响，因为日本决策者认为有必要与世界上最强大央行塑造的全球货币政策趋势保持一致。

“这是在美联储采取行动后日本央行必须澄清的事情，”其中一位消息人士称，另一位消息人士也赞同这一观点。

“日本央行的承诺变得更具约束力，也更难逐步取消，”另一位消息人士称。由于此事的敏感性，消息人士不愿透露姓名。

这种鸽派信号发出的时机很尴尬。

虽然日本央行需要维持足够的支持以帮助经济度过大流行，但它也面临着摆脱不受欢迎的负利率政策的压力，该政策损害了金融机构的利润。

为回应其巨额购买扭曲市场价格的批评，日本央行也一直在“悄悄缩减”购买政府债券和风险资产。

但美联储强调将利率保持在接近零的水平，并可能在未来几年内容忍高于目标的通胀，这正在打破日本央行悄悄逐步取消继续注资直到通胀“稳定超过”2% 的承诺的希望。

通过强调与美联储相同的承诺，即使经济从大流行中复苏，日本央行可能会发现更难放慢印钞速度，这表明它在结束危机模式政策方面将远远落后于同行。

美联储 8 月公布的新平均通胀目标将使美国决策者在提高目前接近零的利率之前容忍通胀超过 2%。

自 2016 年以来，日本央行做出了类似但更宽松且主要是象征性的承诺，承诺继续扩大经济中的现金流动量，直到通胀稳定超过 2%。

与美联储不同，日本央行不会将承诺与利率挂钩。为避免约束未来的政策，措辞含糊不清，没有提及资产购买速度或通胀需要多长时间超过目标。

这种灵活性使日本央行能够与目标保持距离，因为人们越来越怀疑其能否实现。

但美联储明确转向平均通胀目标现在已经迫使日本央行更加重视自己的承诺，这对日本央行取消行长黑田东彦的“火箭筒”刺激措施的努力来说是一次挫折，该刺激未能引发通胀。

美联储 8 月决定一个月后，黑田东彦表示，日本央行的承诺与美联储对通胀目标的看法一致，暗示日本央行的承诺已经纳入了美联储新战略的关键要素。

日本央行本周发布了一份详细分析，分析模仿美联储的策略将如何帮助更快地达到其价格目标。

分析估计，弥补过去两到五年疲软的通胀可能是最有效的，这表明即使在通胀上升之后，日本也不会在数年内退出超宽松政策。

对于已经预期政策将在数年内保持超宽松的市场参与者来说，这不足为奇。

但这也可能迫使日本央行维持许多分析师认为对改变公众对价格的看法影响不大的承诺。

“已经很清楚的是，像通胀预期这样难以衡量的东西是不可能控制的，”在 2011 年之前担任日本央行董事会成员十年的学者须田宫子说。

“日本央行需要就其庞大的刺激计划为何未能按预期发挥作用提供更坦诚的评估。”