欧洲央行继续保持宽松的融资环境

周四欧洲央行会议的焦点将放在拉加德对债券购买的未来以及鹰派与鸽子之间的意见分歧的评论上。风险趋向于收益率和利差略有上升，这是市场立即做出的反应。

预计周四的会议不会改变货币政策，因此所有焦点将集中在拉加德的评论上。

欧洲央行部分地应对鹰派的压力，将试图缩减其购买债券的步伐。

最近的市场走势支持欧洲央行购买债券的信誉，从而使收益率和利差保持较低水平。

自12月以来，欧洲央行对外汇走势的担忧不太可能大幅增加。

风险倾向于立即提高收益和利差。

在周四的会议上，欧洲央行几乎不需要改变其货币政策。毕竟，直到12月才推出了相当大的宽松计划，而拉加德（Lagarde）上周表示，经济预测仍然非常合理，因为他们认为锁定措施将一直持续到第一季度末。

不利的一面是，新的卫生事件增加了人们的忧虑，并导致许多国家扩大甚至扩大了其封锁措施，而接种疫苗的开始并不如希望的那样迅速。从积极的一面来看，经济数据继续令人惊讶，例如，综合产出PMI实际上在12月明显反弹至接近50。

去年12月会议的货币政策账户清楚地表明，鹰派与鸽子之间的意见分歧很大，鹰派可以忍受的宽松措施有限。至少部分是由于这种差异的结果，欧洲央行希望它可以从每月的固定购买速度转向更灵活的方法，即少量购买就足以维持容易的融资条件。

货币政策账户认为，这种方法与有力的沟通相结合，可以使理事会降低购买速度，同时对融资条件产生同等影响。这可以提高效率，并在整个计划期间使用少于整个信封的空间。

我们认为，即使购买债券的规模较小，欧洲央行也有可能成功地维持足够容易的融资条件，即使债券购买量和息差的波动性更高。

货币的强势一直是最近引起人们广泛关注的话题，但是在最近欧元疲软之后，有效的欧元汇率指数实际上低于12月会议时的水平。因此，欧洲央行不太可能感到需要加强其对货币的言论。

最近的市场发展可能会吸引欧洲央行以较慢的速度购买债券

欧洲央行12月份的货币政策报告指出，自全球金融危机以来，欧元区主权债券市场目前嵌入的货币政策调节程度无论在规模上还是在各国范围内，都是前所未有的。

近期的市场动向暗示，尽管购买量减少且不利因素很多，但融资状况仍然很轻松，这可能会诱使欧洲央行进一步缩减其购买债券的步伐。

首先，德国的收益率没有跟随美国的收益率上升。自夏末以来，美国10年期基准收益率已攀升约60个基点。如果有的话，德国10年期国债收益率在同一时间已经走低。

其次，政治动荡，包括提前大选的威胁，加剧了意大利债券市场的压力。但是，相对于过去在意大利债券市场上看到的那种点差波动而言，最近的举动非常适度，这说明了欧洲央行购买债券的可信度。

风险倾向于立即提高收益率和利差

尽管预计本周会议不会改变货币政策，但拉加德的信息仍将得到认真听取。她的评论很有可能不会触发任何重大的市场动向。

但是，我们看到风险倾向于市场略有鹰派反应。进一步的建议认为，债券购买的灵活性意味着未来的购买步伐较慢，并且着眼于不必使用完整的PEPP封套可能会导致收益率和利差有所提高，作为立即反应。

在货币方面，仅重复12月份的评论，即欧元起着重要作用，欧洲央行会非常谨慎地对其进行监控，可能会对欧元造成轻微的上行压力。