波兰：利率不变，可能进一步干预外汇市场

12月，波兰国家银行(National Bank of Poland)进行了外汇干预，一些货币政策委员会(MPC)成员改变了措辞，导致市场价格下调。今天是安理会在这些干预之后举行的第一次会议。正如所料，利率没有变化。会后发布的新闻稿非常温和，强调了疲软的兹罗提对疫情后重建经济活动的重要性。其新颖之处在于有句话是关于利用对外汇市场的干预来加强货币宽松政策对经济的影响的可能性。

该决定与A.Glapiński的最新采访一致，他在采访中说，当前的货币政策参数足以支持经济复苏。但他强调说，如果爆发第三波大流行，可能会在21年第一季度降息。显然存在第三波的危险，但是目前波兰的流行情况似乎正在稳定。

今天没有决定，并不意味着未来几个月利率不会改变。我们认为21年第一季度降息的可能性为c.40%。在一些货币政策委员会成员对负利率合法性表示保留意见的背景下，我们目前估计降息的空间为10个基点。

我们认为，兹罗提的表现对货币政策委员会的下一步行动非常重要。如果欧元/兹罗提迅速跌破12月国家央行干预时的水平(c.4.45)，波兰放松货币政策的可能性将显著增加。然而，我们认为，除了支持出口的价格竞争力外，国家外汇储备最近的干预目的也是为了避免国家外汇储备在年底的估值上出现亏损。目前，后者已不再那么重要。