日前，容大合眾(廈門)科技集團股份公司（簡稱“容大合眾”）向港交所遞交上市申請，越秀融資為其獨家保薦人。據悉，早在2021年，容大合眾就曾聘請國金證券計劃A股上市，但而后公司并未正式遞交申請。
作為一家自動識別資料收集(AIDC)裝置及解決方案供應商，容大合眾主要從事打印設備、衡器、POS終端機及PDA的設計、研發、制造及營銷。截至目前，公司提供超過100萬種標準型號的產品，并應用于包括零售、教育、餐飲、物流在內的多個行業。據智通財經APP了解，AIDC裝置（包括公司的產品）用于自動識別物件、收集數據并將數據轉輸至系統，其廣泛用于各行各業。
營收凈利波動，海外市場依賴癥難解
雖然業務應用廣泛，但近年來公司業績表現卻呈現波動下行的態勢。2021年、2022年、2023年收入分別為3.8億元（人民幣，下同）、3.93億元、3.49億元。
從產品品類來看，公司銷售的產品分為打印設備、衡器、POS終端機及PDA以及打印機機芯及控制板等其他配件產品。
其中打印設備為公司最主要的營收來源。報告期內，公司向客戶提供各式熱敏專門打印機，包括單據打印機、條碼標簽打印機及面板打印機。該業務為公司帶來營收分別為2.84億元、3.04億元、2.61億元，營收占比分別為74.7%、77.4%及74.9%。智通財經APP注意到，雖然近年來公司打印設備的平均售價持續增長，已從2021年的176元增長至2023年的210元，但受累于公司銷量的波動，期內銷量分別為161.8萬件、163.1萬件及124.1萬件，該業務營收依然出現波動下滑態勢。
衡器作為公司的第二大營收來源，于報告期內的營收占比呈現波動上行趨勢，所帶來的營收分別為4897.2萬元、3558.3萬元及4725.0萬元，營收占比分別為12.95%、9.1%及13.5%。此外，POS終端機及PDA以及配件及其他采購產品則分別于期內為公司帶來5%左右的營收。
從銷售渠道來看，公司主要透過直接銷售及向經銷商銷售這兩種方式銷售產品。
其中，在直接銷售中又可分為直接與客戶訂立銷售框架協議或一次性銷售協議及由客戶提交采購訂單兩類。作為公司的主要銷售渠道，報告期內來自直接銷售渠道的營收分別為3.55億元、3.71億元及3.11億元，占公司總收益的九成左右。而向經銷商銷售作為公司的另一主要銷售渠道，于報告期內的銷售占比有所提升，已由2021年的6.6%提升至2023年的10.8%。截至2023年，公司共有87名經銷商。
而在銷售網絡方面，公司已成功將產品銷往中國不少于30個省、直轄市及自治區以及超過140個國家。以2023年為例，公司在中國市場的營收占比為54.5%，剩余超四成營收均來自海外市場。公司表示，未來，公司產品對海外市場的出口將繼續占收益的很大部分。
但較高的海外銷售占比，卻也讓公司面臨著較大的風險及不確定性。公司表示其出口產品的銷售可能受到公司無法控制的全球貿易政策及貿易保護主義的不利變化所影響，例如施加制裁、貿易壁壘及抵制。一旦歐洲、美國等主要市場引入該等措施，公司的銷售額及財務表現可能因此受到負面影響。此外，公司還于風險因素中坦言海外市場的環球經濟放緩、外幣匯率波動等多重不確定因素都可能對公司的業務延續性、經營業績及財務狀況產生重大不利影響。
與此同時，公司的年內溢利也在收入的倒退中呈現波動狀態：2021年公司的凈利為2927.6萬元，于2022年增加至3744.7萬元，隨后于2023年又下滑至僅2760萬元。即便如此，公司的股東依然未曾忘記過分紅——2021至2023年間，公司宣派股息分別達到120萬元、500萬元和3500萬元。其中2023年的派息金額甚至超過了2023年的凈利規模。
行業需求向好，市場競爭格局分散
從行業發展來看，據弗若斯特沙利文報告顯示，按產值計的全球智能裝置市場受對個性化購物體驗的需求增長、即時存貨管理的需求增加以及線上線下零售趨勢的不斷發展所帶動，市場規模由2017年的404億美元增至2022年的570億美元，復合年增長率為7.1%。未來，隨著無現金支付系統的日益普及和人工智能及機器學習的進步，該市場規模有望進一步發展，預計到2027年將達965億美元，其中2023年至2027年的復合年增長率為11.3%。
其中，中國智能裝置總市場規模則由2017年的465億元增至2022年的687億元，2017年至2022年的復合年增長率約為8.1%。未來，中國具備持續的下游需求和發達的供應鏈，有助AIDC裝置穩定供應， 預計未來將以9.8%的年復合增長率加速增長，到2027年該數值將進一步增長至1128億元。
而容大合眾主打的打印設備市場的市場規模也在加速擴張。據弗若斯特沙利文報告顯示，由于零售商希望精簡營運和改善客戶體驗，故銷售點(POS)系統及移動POS解決方案的應用越來越廣泛，而這又增加了對專門打印機的需求。專門打印機的市場規模由2017年的16億美元增至2022年的19億美元，復合年增長率為3.5%，預計到2027年將達到25億美元，2023年至2027年的復合年增長率為5.7%。
在從中國市場來看，專門打印機及解決方案按銷售價值計的市場規模由2017年的58億元增加至2022年77億元，復合年增長率約為6.0%。雖然2018年及2020年，由于主要行業的建立數量略有下降，以及新冠的爆發導致實體店消費減少，全國物流和倉儲服務暫時停滯，導致按銷售價值計的市場規模輕微下跌。展望未來，隨著融合數碼及線下消費體驗新零售的持續發展，專門打印機及解決方案按銷售價值計的市場規模預期于2023年的88億元增長至2027年112億，期內復合年增長率約為6.1%。
AIDC裝置的全球市場的競爭格局相對分散，中國作為亞太區的主要市場，于2022年占全球市場份額約18.4%，中國市場整體分散，有超過2500名業者。細分來看，中國專門打印機市場競爭相對激烈，五大業者的收益占整個市場的28.7%。于2022年，容大合眾雖是中國第四大專門打印機供應商，但公司市場份額也僅有2.5%。
綜合來看，雖然AIDC裝置市場廣闊，但面臨重重風險的容大合眾如何在擴大市場份額的同時，重拾業績的增長這正是公司現正面臨的問題。此外，面對波動下行的盈利，大額分紅甚至超過當期凈利的容大合眾能收獲港交所的青睞嗎？前景或許難言樂觀。
jay
