回首剛剛過去的2023年，全球汽車業電動浪潮繼續風起云涌。根據中汽協發布的數據，2023年中國新能源汽車銷量達到949.5萬輛，同比增長37.9%，市占率強勢上升至31.6%。另據研究機構SNE Research統計，2023年全球電動汽車總銷量（除中國以外）達到了564.8萬輛，增速為31.7%。
新能源汽車產業邁入從量變到質變的階段，亦帶來充電樁行業的勃興，該行業龍頭亦開始探索躋身資本市場之路。
智通財經APP獲悉，據港交所2月29日披露，上海摯達科技發展股份有限公司(簡稱：摯達科技)遞表港交所主板，申萬宏源香港為其獨家保薦人。
招股書顯示，根據弗若斯特沙利文的資料，按往績記錄期間家用電動汽車充電樁的銷量計，摯達科技是全球最大的電動汽車家庭充電解決方案提供商。
通過剖析摯達科技的招股書，我們可以對充電樁行業企業的經營及發展了解一二。
營收增長難掩虧損持續擴大
摯達科技成立于2010年，公司以向汽車制造商及用戶提供高品質智慧家用電動汽車充電樁為切入點，開發了由高質量產品、增值服務及強大數字化平臺構成的“三位一體”電動汽車家庭充電解決方案。如今，公司的產品及服務已覆蓋八個國家。
在電動汽車銷量增長的推動下，全球家庭電動汽車充電樁銷量由2018年的500萬臺增至2022年的300萬臺，復合年增長率為58.9%。
行業高速增長的背景下，摯達科技的業務迅速擴張。
就產品端來看，該公司已累計全球出貨90萬臺家用電動汽車充電樁，其中國內出貨累計80萬臺。于往績記錄期間，按家用電動汽車充電樁銷量計，公司的中國市場占有率達20.5%，全球市場占有率達到12.2%。
就增值服務而言，摯達科技建立了中國最大的充電樁服務網絡，提供上門安裝及售后服務，截至2023年9月30日，已覆蓋全國超過360個城市。于往績記錄期間，公司完成合計60萬次安裝及售后服務工作。
為連接產品和增值服務，摯達科技建立數字平臺。該平臺實現安裝及售后網絡的管理數字化，支持共享充電服務，更重要的是，鞏固了公司的“車到戶”(V2H)及“車能互動”(V2E)能力，以支持其不斷增長的各種數字能源管理服務。
隨著業務版圖的持續擴張，摯達科技的營收水漲船高。2021年至2023年前九個月（以下簡稱：報告期內），摯達科技實現收入分別為約3.58億元（單位：人民幣，下同）、6.97億元、4.86億元；2022年同比增長率為94.92%，2023年前9月同比增長率為16.37%。
具體到業務層面，銷售產品和提供增值服務構成摯達科技的收入來源。報告期內，銷售產品產生營收分別為1.90億元、4.07億元及2.42億元，占總營收比例分別為53.2%、58.5%及49.9%；提供增值服務的營收分別為1.67億元、2.90億元及2.43億元，占營收比例分別為46.8%、41.5%及50.1%。
與持續增長的營收相比，摯達科技的利潤則無法擺脫持續虧損的現狀。報告期內，公司分別虧損約2332.2萬元、2514.7萬元、2656.0萬元，虧損持續擴大，近三年累計虧損約8000萬。
根據智通財經APP了解，摯達科技的虧損可從毛利和費用兩方面分析。
其一，公司的毛利率呈現下降態勢。期內，公司的毛利率分別為26.37%、20.38%及21.79%；毛利分別為0.9億元、1.4億元、及1.1億元，2022年同比增長率為50.65%，2023年前9月同比增長率為17.42%。
其二，公司的銷售開支增加較多。期內，公司的銷售及營銷開支分別約3274.7萬元、6761.5萬元及6489.5萬元；2022年同比增長率為106.48%，2023年前9月同比增長率為35.44%。
可見，摯達科技的銷售費用增速遠超利潤增速，甚至高于營收增速，導致公司虧損擴大。令人擔憂的是，隨著公司不斷開發產品和服務、開展營銷和銷售活動以提高品牌知名度、擴大客戶群及拓展海外市場，公司的收入增長可能不足以抵銷開支增長，凈虧損可能持續或增加。
更為重要的是，摯達科技還出現過大量的經營活動現金流出現象。2021年及2022年，我們經營活動所得現金凈額分別為-9640萬元及-1.33億元。截至2023年9月30日止九個月，公司終錄得正現金流，為2150萬元。
比亞迪身影頻現客戶依賴癥嚴重
從日益下化的毛利率，或可以窺得摯達科技的行業話語權強弱。
新能源汽車廠商在激烈價格戰中，往往依靠強議價能力進行成本轉移，而缺少議價能力的摯達科技，即使成為細分行業龍頭，至今仍難以實現盈利。
區別于共享充電樁，家用充電樁具有更強的私用性，因此摯達科技產品的銷量往往“綁定”汽車銷售。摯達科技的發展戰略也是高度綁定頭部新能源汽車品牌。截至2023年9月末，摯達科技向國內十大主流汽車制造商中的八家提供了相關產品及增值服務。在摯達科技全部的銷售渠道中，向汽車制造商銷售占比接近7成。
報告期內，摯達科技向前五大客戶銷售占比存在逐漸升高的趨勢，獲得的總收入分別為2.12億元、4.59億元及3.44億元，分別占總收入的59.3%、65.8%及70.7%。同期，公司向最大客戶銷售的金額分別為7510萬元、2.67億元及1.54億元，分別占其收入的21.0%、38.3%及31.6%。查閱數據可知，公司前一大客戶一直在長城汽車和比亞迪之間交替，銷售占比均超過10%。
2023年，比亞迪新能源汽車銷量再創歷史新高，突破300萬，超過特斯拉奪得全球新能源汽車銷量第一的寶座。在比亞迪銷售突飛猛進的同時，摯達科技對其依賴不斷加深，不擠壓自己的利潤空間來換取市場份額的增加。收入增長最快的2022年，摯達科技毛利率為20.4%，較上年下降6個百分點。
而汽車品牌商這種強議價能力還體現在對于付款賬期的拉長。截至到2024年1月31日時，摯達科技賬面流動資產約為8.18億元，其中應收賬款及票據約4.63億元，占比達到57%。在公司收入增長最快的2022年，公司應收賬款的增長要遠高于收入增長。
簡言之，公司的收入增長，并沒有取得真金白銀的流入，這對公司現金流造成進一步壓力。
更為重要的是，比亞迪作為第一客戶的同時，亦出現在公司的股東席位上。招股書顯示，比亞迪持股3.61%。
隨著比亞迪在資金和業務上的雙重支持，摯達科技仍需持續在依賴大客戶的利弊之間尋找平衡。
綜上，在新能源汽車行業快速發展的“光環”下，下游的充電樁行業迅速崛起。摯達科技作為家用電動汽車充電樁龍頭，啟動IPO征程理所應當。但公司面臨的盈利難題、新能源汽車品牌頭部依賴等壓力仍高懸于頂，仍需更多資金“備戰”下半場蛋糕搶奪。
jay
