從納斯達克到科創板再到港交所，定制化企業服務電商平臺——豬八戒股份有限公司（下稱“豬八戒”）的“取經”之路依舊坎坷。
據港交所12月17日披露，豬八戒向港交所主板提交上市申請書。中信證券及建銀國際為其聯席保薦人。公司曾于2022年10月14日、2023年4月14日向港交所主板遞交過上市申請。
智通財經APP了解到，自2006年成立以來，豬八戒完成多輪融資，先后獲得包括博恩集團、賽伯樂投資集團、IDG資本等知名機構的投資。然而，公司的IPO之路進展并不順利，早在2011年，豬八戒計劃探索海外上市的可能性，但四年后公司決定不進行海外上市。2019年，公司向重慶證監局提交上市輔導備案未果，再到如今向港交所主板三度遞表，豬八戒的“取經”之路可謂好事多磨。
定制化企業服務市場“水大魚小”
據智通財經APP了解，中國企業服務按服務交付模式分類為定制化與非定制化。其中，定制化企業服務指根據雇主需求提供人力及定制化服務，特點為復雜性較高、標準化程度較低、客單價較高、服務半徑較小。定制化企業服務要求根據雇主的特定需求投入額外的資源及人力，以向雇主提供服務。定制化企業服務的例子包括二次軟件開發、標志設計、營銷策劃、物流服務等。
在中國公司企業服務市場，豬八戒是主要定制化企業服務電商平臺，專注于運用科技，通過豬八戒平臺智能匹配企業雇主的服務需求與服務商的技能，撮合企業雇主與服務商的交易。
豬八戒平臺為公司企業服務平臺業務的基礎，藉此，公司用于企業服務業務平臺累積的龐大企業雇主及服務商用戶基礎，將業務線進一步拓展至智慧企業服務、產業服務業務及政府區域企業服務生態促進合作業務。該平臺利用互聯網、AI及大數據技術，建立并運營交易市場，為企業提供匹配服務、會員服務、廣告服務、工具及訂閱服務。
于2023年6月30日，企業雇主可于豬八戒平臺上采購逾810種企業服務，累計注冊用戶數量達3460萬名，其中，累計企業雇主數量達2690萬名，累計服務商數量達770萬名。
據智通財經APP觀察，豬八戒之所以“醉心”于上市，其主要外部原因是中國定制化企業服務電商市場規模在迅速擴容。
根據艾瑞咨詢報告，2022年中國定制化企業服務電商市場規模為4,845億元（人民幣，下同），2018年至2022年復合增長率為28.4%。預計到2027年該市場企業服務規模將增至14,626億元，2022年至2027年復合增長率為24.7%。
按GMV計，2018年和2022年定制化企業服務電商市場分別占中國企業服務市場的市場份額約2.1%和4.5%，估計到2027年該比重將增至9.6%。這說明中國定制化企業服務電商市場的復合年增長率遠高于整體企業服務市場的復合年增長率，電子商務模式在企業服務市場的滲透率不斷提升。
與此同時，中國定制化企業服務電商市場呈現出“水大魚小”的競爭格局。根據艾瑞咨詢報告，以2022年GMV計，公司在中國定制化企業服務電商市場排名第二，市場份額約2.4%。以GMV及收益計，公司于2022年在中國定制化企業服務市場的市場份額分別約0.12%及0.006%。2022年，中國定制化企業服務電商市場分別占中國定制化企業服務市場及中國整體企業服務市場的市場份額約5.2%及約4.5%。
在此背景下，企業提升融資能力是提高競爭實力的必由之路，更何況是連年虧損的豬八戒。
三年半累虧逾9億
招股書披露，于2020年、2021年、2022年以及2023年6月30日止，豬八戒實現收入分別為7.57億元、7.68億元、5.41億元、2.52億元，同期，公司年內/期內虧損分別為2.69億元、3.67億元、2.3億元、0.78億元，公司在三年半時間內累計虧損金額超過9億元。
對于虧損原因，2020年至2022年虧損的原因，豬八戒曾在招股書解釋稱：“由于疫情的沖擊，客戶的付費能力和付費意愿降低，同時豬八戒網減少了會員傭金，導致部分收益減少;此外，地方政府延遲采購等也是拖累利潤的重要原因。”
時至2023年，豬八戒尚未根本扭轉虧損的局面，個中緣由值得玩味。如前文所言，定制化企業服務具有客單價較高的特征。于2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日止六個月，豬八戒的平均客單價分別為21,097元、25,416元、44,328元及75,879元。同期，豬八戒平臺的GMV總量分別為54.82億元、84.04億元、113.89億元及76.38億元。
從財報端看，豬八戒業績虧損的主要原因之一是公司銷售及分銷開支高企。以2022年為例，公司銷售及分銷開支金額改到2.46億元，而當年的毛利率僅為3.18億元。根據豬八戒披露的客戶留存數據，公司大手筆的銷售及分銷開支并不代表公司能維系較高的客戶粘性。
例如，豬八戒的企業服務平臺業務2020年的客戶留存率高達92.3%，但2023年上半年下滑至36.1%，期間該業務的ARPU從2,746.6元下降至1,301.7元。
或許相較于深耕細分賽道，豬八戒更希望通過“廣撒網”來擴大業務規模。2014年，豬八戒網經歷了一次重要轉型，“八戒知識產權”、“八戒財稅”、“天蓬云賬”等產品陸續上線，負責給企業提供各種基礎建設服務。這次轉型正好對應了公司的兩大重要業務，后來的近十年間持續為豬八戒網始提供收入。
2017年4月，豬八戒網出資設立重慶八戒教育科技有限公司("八戒教育")，擬布局教育板塊。2020年公司設立民辦學校重慶兩江新區八戒職業培訓學校，開展計算機軟件技術員培訓、電子商務員培訓等線下培訓業務，布局職業教育。此外，豬八戒集團通過八戒教育收購教育業務，布局教育板塊。
然而，八戒教育并未給公司帶來理想營收表現，2019-2021三年間，八戒教育的營收僅百萬元。因此不到一年時間，公司就將八戒教育的股權以443.16萬元轉讓出去。
眾所周知，轉型升級是非常考驗企業的創新實力。一旦轉型成功，可能乘勢而起，節節攀升;而一旦轉型失敗，費錢又費力的轉型過程中無疑將促使公司“元氣大傷”。因為如此，豬八戒在“取經”路上扮演何種角色應該讓市場有清晰的認知，而不是讓市場擁抱不確定性，在波動中看到公司連年虧損。
jay
