在中國的資本圈，流傳著這樣的一句話：“周期”的思維才是永恒的賽道。
這句話隱藏的含義，或許在于沒有什么行業是永恒的賽道，只有擁有周期的思維才能穿越周期。換言之，所謂的新興行業或許會因為短時間內的投資過旺、產能過剩而發展降速，而夕陽行業則或許會因為新需求或新技術的出現而重歸增長。
在智通財經APP看來，將上述觀點套用到當下的香港建造業市場，或許是再合適不過了。公開資料顯示，2015-2020年期間，香港總承建商進行的建筑工程總價值由約2239億港元增加至約2299億港元，復合年增長率僅為0.5%，增速差強人意。
然而，鑒于政府決心增加住房供應、社區設施以及基礎設施投資，總承建商進行的建筑工程總價值預計將由2021年的約2337億港元勁增至2025年約3008億港元，對應復合年增長率約為6.5%，增速較之過往幾年顯著提升。
香港建造業有望重啟增長，這對于產業鏈上下游的企業而言顯然是再好不過的消息了。智通財經APP注意到，日前，郝氏控股有限公司（以下簡稱“郝氏控股”）二次遞表港交所，而該公司系香港的一家建筑設備供應商。
扎根香港的建筑設備供應商
郝氏控股的歷史可追溯至1983年，彼時公司創始人成立其個人獨資企業志成電機公司，并主要提供建筑設備租賃服務。后續隨著時間推移，郝氏控股逐步將業務擴大至建筑設備銷售領域。
發展至今，郝氏控股已成長為一家成熟的建筑設備供應商。根據華坊報告，以2021年的收益計算，郝氏控股在香港動力能源設備及高空作業設備租賃市場中排名第二，市場份額約為6%。
盡管在大本營香港已具備較高影響力，但就業績規模來看，郝氏控股仍然稍顯“迷你”。招股書顯示，最近三個財政年度里（2020-2022年截至3月31日止年度），郝氏控股的收入分別為9387.9萬港元、1.29億港元、1.23億港元，同期該公司的凈利潤分別為3053.3萬港元、5057.3萬港元、3816.4萬港元，規模均較小，且呈現出一定的波動性。
而截至2022年9月30日止六個月，郝氏控股的收入和凈利潤分別為5158萬港元、1500.6萬港元，較上年同期分別減少了27.2%、22.9%，收入及盈利表現均現收縮。
拆分收入結構來看，郝氏控股的收入來源于租賃服務和建筑設備銷售兩大板塊。其中，租賃服務顯然是公司的基本盤。以最近三個財政年度及截至2022年9月底止六個月（以下簡稱“報告期”）的業績來看，租賃服務的收入分別為7142.3萬港元、9584.5萬港元、9676.2萬港元、4593.3萬港元，對應收入占比分別為76.1%、74.4%、78.8%、89.1%。
同期，郝氏控股的建筑設備銷售的收入分別為2245.6萬港元、3294萬港元、2596.5萬港元、564.7萬港元，對應收入占比則為23.9%、25.6%、21.2%、10.9%。
而若分地域來看，香港地區的業務始終是郝氏控股的“基本盤”。報告期內，郝氏控股來源于香港地區的收入分別為8236萬港元、1.19億港元、1.13億港元、4960.4萬港元，占比87.7%、92.1%、91.8%、96.2%。
盈利表現來看，報告期內郝氏控股的毛利分別為4841.7萬港元、7583萬港元、6683萬港元、2782.3萬港元，對應毛利率分別為51.6%、58.9%、54.5%、53.9%，亦整體處在原地踏步的狀態。
行業提速業績擺脫原地踏步？
綜合近年來的財務表現看，郝氏控股的業績頗有原地踏步的尷尬。誠然，這其間固然也有外部環境的影響。眾所周知，前些年受疫情影響，香港的建筑工程出現了一定的延誤。而在疫情之前，2019年受中美貿易關系的發展及其余突發事件的影響，香港私營部門的項目總價值亦有所下降。
但展望后市，鑒于疫情的影響已經在持續消退，同時得益于政府決心增加住房供應、社區設施以及基礎設施投資，未來幾年里香港制造業的市場規模增速有望提速。
具體到細分行業，根據招股書，2020年香港建筑設備租賃行業的市場規模約為42.42億港元，2015-2020年的復合年增長率僅為1.3%。而根據機構預測，至2025年，該市場的潛在規模有望升至57.13億港元，期間復合年增長率有望達到6.7%。
反觀香港建筑設備銷售行業，數據顯示，2020年該行業的市場規模約為36.08億港元，2015-2020年期間的復合年增長率僅為0.1%，市場近乎停滯。但接下來幾年，該市場有望于2025年擴容至42.38億港元，對應復合年增長率有望提升到3.5%。
后市來看，隨著香港建造業的提速，郝氏控股或許可以乘上“東風”擺脫過去幾年業績一路原地踏步的尷尬。但另一方面，必須要承認的是香港制造業的整體規模較小，即便未來幾年市場發展提速，但設備租賃及設備銷售兩大市場潛在的空間加起來也不過百億元，這也意味著類似郝氏控股這樣的企業成長天花板不會太高。
或許也正是為了因為此，近些年郝氏控股試圖將業務拓展至中國大灣區等地區，但就結果來看，至少到目前為止仍未見明顯成效。截至2022年9月30日止6個月里，郝氏控股來自大陸的收入占比僅為3.8%。有鑒于此，后續即便郝氏控股成功登陸資本市場，偏居一隅、成長性捉襟見肘的郝氏控股恐怕也難得到市場資金的青睞。
jay
