據港交所9月26日披露，上海格派鎳鈷材料股份有限公司（以下簡稱：上海格派）向港交所主板遞交上市申請，海通國際與中信建投國際為其聯席保薦人。值得關注的是，這是繼其于1月28日遞表失效之后的再一次遞表。
招股書顯示，上海格派為中國的新能源電池材料供應商，同時專注于生產廣泛應用于新能源汽車及消費電子產品的鋰離子電池所用正極材料的兩大主要上游資源-鎳及鈷。
業績方面，2019年至2022年上半年（以下簡稱：報告期內），公司的我們的收益分別為10.65億元（單位：人民幣，下同）、24.49億元、35.55億元及21.01億元；凈利潤分別為2650萬元、1.05億元、3.09億元及-9880萬元。營收規模持續擴張，但凈利潤較為波動。
作為新能源電池材料供應商，上海格派的前景明朗與否，與下游需求息息相關。
鋰離子電池裝機容量激增拉動鎳鈷原材料需求
根據智通財經APP了解，在全球低碳發展的背景下，新能源汽車已經進入發展的“快車道”，帶動“汽車心臟”動力電池裝機量增速提升明顯，從而拉動動力電池領域對鈷、鎳原材料需求保持持續強勁的態勢。
2022年1-6月全球新能源汽車合計銷量約420.39萬輛，同比增長63.84%；中國貢獻了主要增量，其銷量達259.1萬輛，占比高達62%，而中國以外市場銷量僅為161.29萬輛。根據歷史數據，2019-2020年受我國新能源汽車補貼退補政策滑坡影響以及新冠肺炎疫情影響，其在全球市場中的銷量份額逐漸下滑，而其余年份占比均保持在60%以上，隨著海外新能源汽車增速提升，發展空間巨大，預計海外市場份額將逐年提升。
根據IEA發布的《Global EV outlook 2022》，全球新能源汽車銷量將在2025年達到1800萬輛，年均復合增長率將超30%。按照此假設，預計2023年國內新能源汽車銷量將達到715萬輛，2021-2023復合增速為43%；海外新能源汽車銷量將達到540萬輛，2021-2023復合增速為36%。
相應的，1-6月全球動力電池裝機量合計約202GWh，同比增長101%。全球動力電池裝機量同比增速高于全球新能源汽車銷量同比增速，主要是由于海外純電動車型單車平均帶電量出現大幅提升所致。預期鋰離子電池的全球裝機容量將由2022年的587.5 GWh增加至2026年的1627.0 GWh，復合年增長率為29.0%。
鑒于鋰離子電池的裝機容量不斷增加，對其關鍵原材料的需求亦同時增加，鎳鈷包含在內。過往五年，鋰離子電池行業對鋰鹽、錳鹽、鈷鹽及鎳鹽的全球需求在2017年至2021年期間分別以51.8%、31.2%、20.3%和28.9%的復合年增長率增長。預計到2026年國內新能源汽車電池及消費電子電池所用精煉鈷數量將分別達99.3千金屬噸及25.9千金屬噸，2022年至2026年的復合年增長率分別為26.2%及7.4%。
上海格派主要從事加工及銷售精煉鈷產品及買賣生產正極材料的鎳及鈷相關產品。報告期內，公司的鈷鹽總產量分別為2301金屬噸、4369金屬噸、6233金屬噸及3384金屬噸。2019年至2021年的鈷鹽總產量的復合年增長率為64.6%，遠超過同期的行業平均復合年增長率26.8%，根據弗若斯特沙利文報告，按產量增長率計，公司于2021年排名全球第一。截至2022年6月30日，公司主要生產精煉鈷產品(包括硫酸鈷及氯化鈷)總設計產能為每年7000金屬噸。作為鈷鹽精煉商龍頭，上海格派有望受益于行業增長紅利，業績增長確定性強。
鈷價起伏影響其利潤波動
與營收增長確定性強對應的是，上海格派或面臨原材料波動下的利潤不穩。
根據智通財經APP了解，上海格派的加工及銷售及貿易采購的原材料分別占截至其銷售成本的92.6%、94.8%、94.3%及79.2%。因此公司相關原材料的采購成本取決于鈷的市場價格。因此，倘鈷市場的供應變動，則或會導致鈷的市場價格上漲或下跌，從而導致其采購成本增加或減少，并導致毛利率下降或上升。
根據智通財經APP了解，自2006年以來，鈷價出現過三次大幅上漲和兩次大幅回落。今年4月國內鈷價開始大幅下跌，價格從56萬/噸跌至33.8萬元/噸，跌幅高達40%；而國外鈷價保持堅挺，國內外價差出現倒掛。接下來一兩年其供需結構如何變化，值得關注。
就供給端而言CFC金屬研究測算未來鈷供給增量釋放集中在2023-2024年。伴隨嘉能可大型鈷礦復產、新增銅鈷礦項目投產、印尼鎳鈷礦濕法冶煉項目的投產以及手采礦規模的下降，預計至2023年全球鈷供給將有望達22.11萬噸，2021-2023年CAGR為14.1%。
而未來鈷需求增長潛力主要來源于動力電池領域，預計到2023年動力電池領域鈷需求量將達到8.37萬噸，2021-2023復合增速為23.4%；而消費電池領域及非電池領域保持穩中有升的態勢。預計至2023年全球鈷需求有望達20.36萬噸，2021-2023年CAGR為9.26%
綜合供需平衡表的測算結果，預計2024年之前鈷處于供給略大于需求的狀態，價格不易過分樂觀。這對上海格派無疑是一個積極信號。
在成本有望下行的前提下，為滿足日益增長的產品需求，上海格派須增加產能及產量，以占領更多市場份額。招股書顯示，公司計劃擴充及改造部分浙江廠房以生產精煉鈷，新增計劃年產能為6000金屬噸，以及利用其加工鈷鹽進一步生產電解鈷，計劃年產能2000金屬噸，令公司的精煉鈷的總設計產能達每年13000金屬噸及生產硫酸鎳，計劃產能為每年5800金屬噸；興建安徽廠房，主要生產錳酸鋰正極材料，總計劃產能為每年15000噸錳酸鋰正極材料；興建廣西廠房，主要生產硫酸鎳及高鎳三元前驅體，總計劃產能為每年55000金屬噸硫酸鎳及80000噸高鎳三元前驅體；及興建廬江廠房，主要生產黑色物質及碳酸鋰，計劃產能為每年2000噸黑色物質及5000噸碳酸鋰。通過擴大精煉鈷產品的產能，布局鈷相關產品及其他有色金屬相關產品，有助于進一步豐富加工產品組合，多元化營收。
綜上所述，在供過于求的市場前景下，鈷價走勢并不樂觀，這對于上海格派的成本控制而言，是一個利好消息。隨著產能擴張逐步落地，公司或將享受動力電池領域強勢需求帶來的增長紅利。
jay
