小方制藥三年狂分紅數億：毛利率下滑，核心產品市場份額萎縮

《港灣商業觀察》王璐

7月14日，上海小方制藥股份有限公司（以下簡稱，小方制藥）即將迎來滬市主板首發上會。

成立于1993年，小方制藥目前已經發展了30年，公司于 2002年創設并持續使用的“信龍”商標具有較高的市場知名度。品牌旗下的多種外用藥產品——開塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、水楊酸軟膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等。

毛利率下滑，三年大筆分紅

財務數據方面，2020年-2022年（報告期內），公司營業收入分別為3.61億元、4.02億元和4.57億元；歸屬于母公司凈利潤分別為1.60億元、1.26億元和1.75億元。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為63.23%、63.31%和59.00%。2022年度，主營業務毛利率有所下降，主要系原材料甘油價格上升所致。

值得注意的是，近三年來，小方制藥的現金分紅顯得尤其之高，分別為1.38億元、8456萬元和1.11億元，三年合計分紅3.34億元，而同期公司歸母凈利潤合計為4.61億元。

招股書披露，針對現金分紅占當次利潤分配總額之比例，公司董事會應當綜合考慮公司所處行業特點、發展階段、自身經營模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素，區分下列情形，并按照公司章程規定的程序，確定差異化的現金分紅比例：

1，公司發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到80%。

2，公司發展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到40%。

3，公司發展階段屬成長期且無重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到40%。

4，公司發展階段屬成長期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到20%。

此外，市場普遍有關注到小方制藥核心產品的市場份額下滑風險。

市場份額下滑，競爭對手迅速搶占

招股書顯示，公司主要產品包括開塞露、爐甘石洗劑等產品，報告期內上述品種收入占主營業務收入的比例分別為68.12%、67.72%和67.20%，毛利占毛利總金額的比例分別為70.71%、68.61%和65.53%。因此，公司存在產品相對集中的風險。同時，隨著行業競爭情況不斷加劇，產品市場份額可能出現波動。若該等產品的市場競爭格局、生產原料、銷售狀況等發生不利變化，主要產品開塞露、爐甘石洗劑等產品將面臨成長空間受限的情況，將對公司生產經營產生較大的影響。

根據米內網數據，公司的開塞露市場占有率處于國內領先地位。2020年度至2022年度，開塞露國內市場份額情況如下：

不難看出，小方制藥的開塞露市場份額，2022年較2020年已經下滑了超過1個百分點，而福元醫藥（601089.SH）、一康制藥近三年市場份額大幅提升。

研發費用率偏低，弱于同行

作為制藥類企業，小方制藥的研發費用與銷售費用備受外界關注。報告期內，公司研發費用分別為1141.47萬元、1419.95萬元和1358.85萬元，占營業收入的比例分別為3.16%、3.53%和2.97%。研發費用主要由職工薪酬費用、合作開發費用、委外研發費用、物料消耗、檢測費等構成。

顯然，公司研發費用率在2022年大幅下滑。而與同行業公司對比的話，小方制藥的優勢也相對偏弱。上述期內，同行業可比上市公司研發費用率平均值分別為3.53%、3.24%和3.61%。

小方制藥表示，2020年至2021年，公司研發費用率與同行業公司平均水平不存在顯著差異。2022年，公司研發費用率低于同行業公司平均水平主要系受委外研發項目進度影響導致委外研發的相關投入有所放緩，而公司收入規模仍處于較高水平。

與研發費用常年保持在1000多萬不同，小方制藥的銷售費用則達到數千萬不等。報告期內，公司銷售費用分別為2769.86萬元、6163.62萬元和4101.36萬元，占營業收入的比例分別為7.67%、15.34%和8.98%。公司銷售費用主要包括職工薪酬費用、股份支付、差旅費和業務招待費，上述費用占銷售費用的比例分別為95.89%、96.94%和96.85%。

剔除各公司學術推廣費、業務宣傳費和廣告宣傳費等費用后，小方制藥銷售費用率與同行業可比上市公司無重大差異。

另據企查查顯示，從2020年至今，小方制藥存在6次被抽查發現問題而被要求整改。（港灣財經出品）