重點︰
1、過去三個財年，極兔速遞實際仍處于虧損狀況
2、極兔速遞能否再上一層樓，海外及跨境業務的發展，將至為關鍵
剛向港交所遞交上市申請的極兔速遞環球有限公司，市場估計，集資金額約10億美元（72億元）。這個市場的“攪局者”、速遞界的“野蠻人”，若成功集資，口袋里多了錢，又背靠資本市場平臺，隨時有能力再在市場興風作浪，沖擊業務剛露？光的速遞巨頭。
極兔一如其名，成長速度快如脫兔，創立只有八年，迅即成為東南亞快遞市場的龍頭大哥。這家由中國智能手機品牌OPPO前印尼市場一把手李杰創辦的企業，從印尼開始攻城掠地，短時間已打下越南、馬來西亞、菲律賓、泰國，柬埔寨及新加坡市場，2022年在東南亞處理的境內包裹超過25億件。
光東南亞，又怎能容得下李杰的雄心，極兔借收購龍邦快遞，一腳踏進中國市場，2020年3月展開服務，2021年斥資68億元鯨吞百世集團，去年在內地處理120億件境內包裹，占據速遞市場份額近一成一。
國內速遞巨頭花十多年才建立起來的江山，極兔瞬間就穩占一席位，靠的是龐大銀彈攻勢，短時間將市場攻克下來。極兔經過9輪融資，籌得50億美元，前期投資者星光熠熠，騰訊、博裕、ATM、DI、高瓴、紅杉及招銀國際等，甚至連競爭對手順豐（002352.SZ），也是投資者之一。
大撒銀彈連年虧損
在實力雄厚的投資者支持下，極兔有能力大撒金錢，不過代價是集團連年虧損。據上市申請文件披露，2020年至2023年的收入分別是15.4億美元、48.5億美元及72.7億美元，但三年的營業成本分別是18億美元、54億美元及75.4億美元。成本高于收入，別說盈利，就連毛利也談不上，連續幾年出現毛損。
2020至2021年度業績，分別虧損5.6億美元、60.5億美元，去年表面有16.6億美元盈利，其實是因金融資產及負債的公允價值變動，產生30.5億美元收益所致。若按非國際財務報告準則計算，三年的虧損是4.8億美元、9.1億美元及8億美元。
事實上，與內地速遞巨頭“三通一達”及順豐比較，極兔在盈利能力上就顯得遜色。2022年度，順豐及圓通（600233.SH）的毛利率都超過百分之十，中通快遞（ZTO.US； 2057.HK）更是一枝獨秀，毛利率高達25.6%，今年首季，更提升到28.09%，對于沒利潤可言的極兔，可說被對手遠遠拋離。
若計算去年單票收入，圓通、韻達（002120.SZ）及申通（002468.SZ），平均單票收入介乎2.55至2.69元水平，中通不含派費收入1.4元，但成本只是1.03元，單票利潤相當可觀。極兔在中國單票收入0.34美元，但成本要0.4美元，即每單生意都要虧損。以業務情況來說，投資極兔似乎并不劃算。
未來還看海外擴張
要看極兔未來，或許著眼點可放于海外擴張，以及跨境物流上的增長。從過去的經營看，極兔在東南亞等地表現出色，證明公司有能力在海外市場開疆拓土。去年公司已進一步擴展至沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及。
這幾個新市場，正處于高速增長，據弗若斯特沙利文預計，整個市場的快遞包裹量，2022年接近31億件，預計2023至2027年，復合年增長率接近18%，包裹量將達到71.4億件。
另外，東南亞及中國的跨境電商零售市場總額，亦處于增長態勢，預計2023年可達6,052億美元，至2027年將升至12,570億美元，復合年增長率高達20%。全球跨境物流市場將由2023年的4,561億美元，升至2027年的6,807億美元，復合年增長率接近11%。
從以上數字分析，海外及跨境快遞仍處于高速增長水平，若極兔能在新市場及跨境物流發展上續創佳績，未來無疑可交出一張亮麗的成績表，說不定業績可以有一個大躍進。
大打廣告兼殺價搶客
至于中國市場，相信極兔也不甘屈居人下。以極兔擅于顛覆市場規律，上市后會否故技重施，令內地剛歸于穩定的速遞行業，再掀起千重巨浪，又要拼個你死我活。
別忘記，極兔是市場的“搞局者”，打廣告做宣傳推廣，一刻也不手軟，去年卡塔爾世界杯期間，一擲千金聘請阿根廷球王梅西做品牌代言人。今年央視春晚，它豪擲重金，成為春晚物流行業甄選品牌，出盡風頭。
再講年前的價格戰，更叫業內頭部企業心有余悸，其揮金如土的氣概，不惜大手砍價。讓公司在短短十個月時間，每日單量由零突破2,000萬宗，這個紀錄，中通用了十六年，申通花了二十五年。
極兔肆意沖擊市場的蠻勁，不僅恨得一眾巨頭咬牙切齒，更搞亂市場運作，最終市場監管總局及國家郵政總局亦看不過眼，相繼出臺法規，要求快遞企業不得以低于成本價格傾銷，或操縱市場價格，經有關當局出手，極兔才偃息旗鼓。
雖然在政府政策下，極兔未必能再透過減價去搶占市場，然而“攪局者”就是“攪局者”，在自身條件突然變強時，說不定再以另類策略，發動新攻勢。不要忘記，2020年，李杰曾向中國代理發出一封信，內容大意是當有一天，極兔打入內地速遞三甲，大家的名字將名留行業青史，這是何等驕傲的事情。言下之意，極兔又怎會甘心于今天在內地的排名，只是區區的第六位。（來源：Bamboo Works）
本文源自：金融界
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