西大門凈利潤持續下滑：銷售費用飆升，ROE、毛利率三年大降

《港灣商業觀察》施子夫 李鐳

日前，浙江西大門新材料股份有限公司（以下簡稱，西大門；605155.SH）發布了《關于調整2023年限制性股票激勵計劃相關事項的公告》。

公告稱，限制性股票授予人數由 83 人調整為 80 人。限制性股票授予日：2023年5月18日；限制性股票授予數量：252.00萬股；限制性股票授予價格：6.90元。本激勵計劃的激勵對象為公司任職的董事、高級管理人員、中層管理人員及核心骨干人員。

無論如何，西大門的股權激勵計劃對于中高層核心員工而言，都是一次利好，在外界看來，這也是利于價值投資的一件好事。

“幸福家，選西大門”，西大門官網顯示，其聘請張智霖與袁詠儀擔任全球形象代言人。西大門產品包括陽光面料、涂層面料、斑馬簾面料、香格里拉面料、哈納斯面料、蜂巢簾面料等，并逐步向功能性遮陽成品拓展。西大門產品銷售至全球六大洲、70余個國家和地區。

基本面來看，無論是2022年業績，還是今年一季報，西大門都壓力不小。

凈利潤持續下滑

今年一季度，西大門實現營業總收入1.19億元，同比增長4.98%；歸母凈利潤1661.71萬元，同比下降14.93%；扣非凈利潤1773.42萬元，同比下降8.05%。

一季報還顯示，公司在建工程、投資收益大幅減少，而銷售費用劇增。

2022年，西大門實現營收4.99億元，同比增長7.22%；凈利潤7975.86萬元，同比下降10.88%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8204.47萬元，同比下降8.33%；實現每股收益0.61；加權平均凈資產收益率7.44%。

與此同時，公司銷售費用2022年同比增長58.26%。公司表示，主要系公司在廣告宣傳等方面投入增多所致。

近些年來看，西大門的銷售費用也持續攀升，2022年創下歷史新高。2018年-2022年，公司銷售費用分別為1966萬元、1667萬元、1179萬元、3097萬元、4901萬元；營業成本分別為2.447億元、2.479億元、2.112億元、2.932億元、3.279億元。這或許也可以解釋西大門2022年“增收不增利”的原因之一。

ROE、毛利率三年大降

與此同時，從近些年盈利指標來看，西大門的凈資產收益率、總資產收益率、毛利率及凈利率也不斷大降。

近三年，西大門凈資產收益率分別為14.93%、8.57%、7.44%；總資產收益率分別為9.44%、7.92%、6.71%；毛利率分別為40.39%、37.00%、34.31%；凈利率分別為21.97%、19.23%、15.98%。整體來看，西大門盈利能力持續敗退的現狀無疑需要高度重視。

西大門最近一次公開的投資者關系活動記錄是今年3月17日。

公司表示，今年為開拓市場，不斷派出業務員出國尋找客戶，同時國外的客戶也陸續來訪。在國際貿易的延伸與拓展方面，未來西大門將致力于加大推廣力度，縮短海外客戶的服務半徑，實行多項舉措來更高效地支撐客戶的市場戰略，進而推動行業的發展。公司主要海外競爭對手為亨道格拉斯集團、梅爾美、春天等。

在2022年年報中，西大門表示，公司產品主要銷往海外市場，外銷收入結算貨幣主要為美元。2020年、2021年和2022年度，公司出口收入分別為2.29億元、3.09億元、3.12億元，由于人民幣匯率波動而形成的匯兌損益分別為398.51萬元人民幣、186.37萬元人民幣、-1022.66萬元人民幣。雖然公司在銷售定價時合理考慮了人民幣匯率變動影響，但是如果未來人民幣匯率波動較大，仍將可能對公司經營業績產生一定的不利影響。

資本市場來看，西大門近一年股價走勢跌幅近三成。

有投資者針對公司募資擴產項目進行詢問，公司表示，建筑遮陽新材料擴產項目，目前項目建設主體大部分已施工完畢，仍有小部分還在施工中。另外，受外部客觀因素的影響，國外設備的運輸到位等環節有一定延遲，項目整體進度較計劃有所延后。

“智能時尚窗簾生產線項目，由于市場環境發生部分變化，經過公司市場部門調研，為提高資金使用效率，緊跟產業形勢，更好滿足客戶需求，也為了更加審慎地支出募集資金，綜合考慮公司目前實際情況，經審慎評估，公司對成品生產的需求進行了部分調整和優化，因此落地實施周期延長，相關進度較原計劃有所放緩，從而整體延緩了項目實施的總體進度。”西大門談道。（港灣財經出品）