阿寬食品漫長的上市夢：營收增速放緩，大提價后毛利率仍不佳

3月1日，四川白家阿寬食品產業股份有限公司（以下簡稱：阿寬食品）更新招股書繼續推進深交所主板上市。

阿寬食品主營新型方便食品的研發、生產和銷售，主要產品類型包括方便面、方便粉絲、方便米線、自熱食品等，公司全系列產品均為非油炸產品。

除卻315備受關注的食品安全問題外，這家食品企業似乎也存在營收增速放緩、多次提價難解毛利率下滑態勢、品牌營銷對營收的支撐作用不夠顯著等問題。

營收增速放緩，增值能力不強

2019年-2021年、2022年上半年（以下簡稱：報告期內），阿寬食品實現營收分別為6.31億元、11.10億元、12.14億元、6.41億元，分別同比增長49.54%、75.89%、9.40%、8.10%；實現歸母凈利潤依次為2364.85萬、7626.49萬、5896.69萬、3797.16萬，分別同比增長288.65%、222.49%、-22.68%、73.15%。

最新數據披露，2022年前三季度，阿寬食品實現營收9.27億，同比增長3.39%；實現歸母凈利潤4895.32 萬，同比增長25.28%。

顯然，阿寬食品自2019年、2020年營收高速發展后，2021年出現增收不增利現象，落入營收增速大幅放緩賽道，凈利潤同樣出現一定波動。

廣科咨詢首席策略師沈萌對《港灣商業觀察》表示，餐飲速食消費屬于剛性需求，所以營收下滑要么是出現行業性瓶頸、要么是個體競爭力減弱，否則企業都能保持穩定的存量基礎，所以疫情期間的業績不足以代表正常情況下經營表現。阿寬問題在于品牌增值能力不強、收益率不高。

報告期內，阿寬食品方便面、方便粉絲、方便米線、自熱食品等主營業務產品的銷售收入平均占比均在96%以上，其他業務收入主要為銷售調味包、原材料等產生的收入。

詳細來看，報告期內，方便面實現營收依次為2.76億、5.72億、7.58億、3.55億；方便粉絲實現營收依次為2.47億、3.14億、2.83億、1.80億。阿寬食品表示，方便粉絲呈現一定波動趨勢，主要受銷售變化影響所致。

報告期內，公司方便粉絲銷量分別為642.91萬件、792.59萬件、679.95萬件和389.94 萬件，其中，2021年方便粉絲銷量較2020年下降14.21%。阿寬食品表示，下降原因主要系新冠疫情逐步緩和，終端市場消費需求回歸常態所致。但倘若非常規原因致消費需求上漲，卻同時隱含著回落是常態的說法，似乎也存在相應邏輯瑕疵。

同時阿寬食品提出，近年來受電商銷售模式的影響，每年“雙十一”“雙十二”“年貨節”等打折促銷活動期間，方便食品的銷售規模也會大幅增加，從而導致公司業績在年內存在一定波動。

多次提價，毛利率仍處下滑態勢

同時，阿寬食品毛利率也出現下滑態勢。報告期內，阿寬食品主營業務毛利率分別為36.22%、29.31%、27.37%和29.29%。

阿寬食品表示，2019年至2021年呈現逐年下降趨勢，其中2020年公司主營業務毛利率較2019年下降6.91個百分點，主要系根據新收入準則，2020 年公司主營業務成本中包含了原在銷售費用中核算的運輸費用、搬運費及運輸過程中產生的倉儲費，其對當期主營業務毛利率的影響為6.99個百分點，剔除執行新收入準則產生的影響后，公司主營業務毛利率分別為36.22%、36.30%、34.50%和36.61%。

同時針對2021年公司主營業務毛利率較2020年下降1.94個百分點，公司表示，主要系隨著國內新冠疫情逐步緩和，終端市場消費需求回歸常態，公司為加快市場布局和渠道建設，加大對各類渠道客戶的扶持力度所致。

阿寬食品提出，公司毛利率水平受行業發展狀況、客戶結構、產品價格、原材料價格等多種因素的影響，其中，產品銷售價格變動，將會對主營業務收入、主營業務毛利產生較大影響。

報告期內，產品銷售單價上升或下降10%，公司主營業務毛利將上升或下降27.61%、34.12%、36.54%和34.14%。因此，若未來上述因素持續發生不利變化，公司毛利率將可能出現持續下降的風險。

報告期內，公司銷售收入占比近30%的方便粉絲，平均銷售單價為38.44元/件、39.60元/件、41.58元/件和46.21元/件，呈現逐年增長趨勢。

阿寬食品表示，單價上漲主要系公司原材料價格持續上漲，使得公司產品成本有所上升，同時公司結合方便粉絲市場銷售情況，分別于2020年、2021年、2022 年1-6月三次調增部分方便粉絲系列產品的價格所致。同時，2022年1-6月公司推出“紅油苕皮”系列產品，該產品銷售價格相對較高，且其銷售收入增長較快，從而導致2022年1-6月公司方便粉絲平均銷售單價相應有所增加。

事實上，2022年1-6月，公司方便面平均銷售單價由2021年的41.89元/件增加1.06元/件至42.95 元/件；方便米線平均銷售單價由2021年的78.64元/件增加5.03元/件至83.67元/件。

阿寬食品針對不同產品的提價原因，均提到“受原材料價格大幅上漲影響，公司產品成本有所上升”，阿寬食品的原材料主要系外購的生產材料，包括調味料、農副產品、面粉/淀粉、輔料包、包裝材料等。但很顯然，提價政策似乎并未緩解毛利率下滑態勢。

針對公司如何看待毛利率下滑態勢等問題，阿寬食品相關部門對《港灣商業觀察》表示，以招股書為準。

線上收入超50%，銷售費用較高

報告期內，阿寬食品線上渠道的銷售收入分別為3.08億、6.61億、7.43億、3.27億，占公司主營業務收入的比例分別為50.46%、61.34%、63.30%和53.55%。

阿寬食品表示，線上銷售渠道占比相對較高，其逐漸成為公司重要的銷售渠道。公司線上銷售主要依托天貓、京東、拼多多等第三方電商平臺開展，如果上述第三方電商平臺的業務模式、經營策略或經營穩定性發生重大變化，則可能對公司的經營業績產生重大不利影響。

報告期內，阿寬食品研發費用分別為371.43萬元、485.53萬元、718.29萬元和 479.71萬元，占營業收入的比例分別為0.59%、0.44%、0.59%和0.75%；銷售費用分別為1.40億、1.45億、1.64億、8842.24萬元，占營業收入的比例分別為22.12%、13.02%、13.52%和13.78%。不難看出，阿寬食品對銷售費用的重視，超過研發費用十余倍以上。

阿寬食品銷售費用主要由運輸費、職工薪酬、推廣服務費構成，其合計金額占比超過銷售費用總額的88%。詳細來看，報告期內，推廣服務費、運輸費（僅2019年度）、職工薪酬構成，占公司銷售費用的比例分別為91.22%、88.42%、88.52%和88.86%。

阿寬食品表示，報告期內，公司銷售費用逐年增長，主要原因是：公司業務規模擴大，商品運輸量增長，導致運輸費用增加；公司銷售業績增長，銷售人員數量增多，導致銷售人員薪酬總額增加；公司電商平臺自營收入增長，并加大業務推廣、產品促銷投入，導致推廣服務費增加。

同時，阿寬食品提出，公司的盈利水平將直接受上述費用波動的影響。隨著公司業務發展，上述主要銷售費用及管理費用仍有上漲壓力，公司的盈利能力將因上述費用的波動而受到不利影響。

沈萌直言，線上和線下都是重要的銷售渠道，只是品牌根據自身的經營結構選擇發展的側重，但是如果銷售費用占比較高，則說明品牌營銷對營收的支撐作用還不夠顯著。

與此同時，在食品安全方面，阿寬食品可謂“經歷豐富”，先是去年的熱搜事件，其后又遭成都市市場監督管理局通報投訴量偏多。在沖刺上市這條道路上，食品安全或成為公司備受詬病的攔路虎，而阿寬食品已經在這條路上走了15個月。

《港灣商業觀察》查詢黑貓投訴平臺發現，仍有不少消費者投訴阿寬食品存在食品安全問題。

經歷波折后的阿寬食品能否上市成功？無論是食品安全，還是業績表現，對消費者及投資者而言，都至關重要。（港灣財經出品）