嘀嗒出行深陷燒錢陷阱：凈利率毛利率大降，“難賺錢”的商業模式

2月20日，嘀嗒出行向港交所主板遞交上市申請，這已是嘀嗒出行第三次沖刺上市。

在順風車細分領域“稱王”的嘀嗒出行，被評“難賺錢的商業模式”，上市故事該如何書寫？

“難賺錢”的商業模式

嘀嗒出行國內運營主體為北京暢行信息技術有限公司。按經調整利潤凈額計算，嘀嗒出行過往連續兩年一直是中國順風車市場中唯一實現盈利的主要市場參與者。

2020年、2021年以及截至2021年9月30日止九個月及2022年9月30日止九個月，嘀嗒出行分別實現營收7.54億、7.81億、5.84億及4.28億。同期經調整利潤凈額分別為3.43億、2.38億、1.85億及0.65億。

雖有著盈利的“漂亮”業績，但其盈利能力下滑趨勢亦在數據中體現。同期，嘀嗒出行經調整凈利潤率分別為45.5%、30.5%、31.6%及15.3%；毛利率分別為82.7%、80.9%、80.9%及74.6%。

嘀嗒出行的業務主要可劃分為順風車平臺服務、智慧出租車服務、廣告服務及其他。作為帶來最多收益，有著最高毛利率的順風車平臺服務，卻也難逃毛利率下滑現狀。

報告期各期，順風車平臺服務給嘀嗒出行帶來收入分別占比總收入的89.1%、89.0%、89.6%、91.1%；其毛利率分別為86.7%、85.4%、85.7%及80.5%。

IPG中國區首席經濟學家柏文喜向《港灣商業觀察》表示：“順風車單項服務收入出現占比過高確實使得嘀嗒出行存在收入來源單一化的風險，但因為其收入是市場化和可持續的，應該不會影響其上市。”

根據弗若斯特沙利文報告，中國順風車行業交易總額預期將從2021年的人民幣221億元增加至2026年的人民幣758億元，復合年增長率為28.0%。

雖有著廣闊市場，但提及該項業務的發展，盤古智庫高級研究員江瀚則認為：“發展難度極大。順風車市場本身管理難度大、游走在法律的邊緣，市場的參與方良莠不齊。”

2022年12月，廣東廣州一名女子反映稱，她在嘀嗒出行平臺使用順風車服務時，卻遭遇司機車輛信息不符及露骨的言語騷擾。嘀嗒出行平臺客服曾表示，平臺不允許車輛信息不符、言語騷擾等違規行為。

但即便是如此，嘀嗒出行管理方面仍是出現了疏忽，在黑貓投訴平臺上，足見嘀嗒出行用戶的不滿。

截止2023年2月26日，嘀嗒出行在黑貓投訴平臺累計投訴共計11568條，已回復11556條，已完成8737條；近三十天內共累計投訴303條，已回復291條，已完成76條。其中投訴內容主要包括：遭到車牌號不一致、司機半路加收費等等。

另一項出租車服務，一直占據總收入的較小板塊。報告期內，該項業務分別帶來收入約3520萬元、3260萬元、2630萬元及1550萬元，分別占同期總收益的4.7%、4.2%、4.5%及3.6%。

嘀嗒出行曾表示：于2021年，于運營過程中，中國出租車每日行駛中的空置率通常介乎30%至40%，平均每日等待時間約為三小時。在通過順風車或出租車行業的數字化轉型提高現有車輛的利用率及降低空置率方面，仍有尚未發掘的潛力。

江瀚則認為：“嘀嗒的出租車模式存在較大的不確定性。各大平臺對于出租車其實都采取了拉攏的策略，嘀嗒在這方面一開頭是不收費，從去年宣布盈利之后，嘀嗒的市場立刻就出現了反復，因為有傳言說嘀嗒要向出租車司機收取信息服務費，一下子引發了出租車司機的強烈反彈，未來如果嘀嗒還想在出租車上盈利的話，不確定性的問題還是相當多的。”

“此前根據公開市場的信息顯示，嘀嗒出行的出租車業務并不賺錢，順風車定價比滴滴順風車低20%，每單只收一兩元錢的信息服務費。平臺上1200萬司機，平均一天只接1.3單。”江瀚表示，“嘀嗒出行的商業模式屬于難賺錢的辛苦模式。所以，這樣的業務模式注定了嘀嗒出行即使盈利賺的也是辛苦錢，屬于很難做大的商業模式。”

高競爭下如何“脫離”補貼

按2021年的順風車搭乘次數計算，前三大市場參與者占91.3%的市場份額，嘀嗒出行名列中國順風車市場第一，所占市場份額為38.1%，第二名所占市場份額為31.5%。

嘀嗒出行在招股書中提及：“公司主要通過銷售及營銷部門的努力來推廣平臺。在公司業務的早期發展階段，公司提供各類形式的補貼及激勵（例如折扣券及現金獎勵）來獲得用戶及提升彼等對我們平臺的黏性。”

從細分數據看，嘀嗒出行的銷售及營銷開支大部分用于了出租車司機的補貼、私家車車主的補貼、順風車乘客的用戶獎勵、出租車乘客的用戶獎勵。

近年來，嘀嗒出行的銷售及營銷開支逐年上升，報告期內的銷售及營銷開支分別為2.23億元、2.26億元、1.76億元及1.75億元，分別占同期總收益的29.6%、32.8%、30.1%及41.0%。

嘀嗒順風車第一的稱號未來是否可以離得開順風車乘客的用戶獎勵，能否離開公司對外宣傳營銷呢？

這似乎又陷入到兩難處境：沒有巨額銷售及營銷費用的補貼，就很難產生黏性效應；如果持續燒錢砸成本，則又直接影響到公司盈利能力，嘀嗒出行的凈利率與毛利率大幅下滑就可見壓力之大。

江瀚認為：“嘀嗒出行是一個輕資產運營的方式，所以公司對營銷的要求是很高的，營銷支撐著其業績發展的關鍵。在這樣的情況下，嘀嗒出行的營銷占比升高是很正常的，背后也代表了網約車市場的競爭在日趨激烈，嘀嗒出行本身的市場優勢實際上受到了一定的影響。從短時間內來說，只要市場的競爭烈度還是保持現在這個狀態，營銷支撐就沒有辦法可以快速緩解。”

《港灣商業觀察》聯系了嘀嗒出行，詢問公司在當前市場競爭下若要維護現有市場份額，公司是否會加大營銷開支？公司并未給出回復。

柏文喜表示：“嘀嗒出行未來若想要成為下一個打車軟件的頭部或者說國內共享出行第一，未來還需要在提高營收規模的同時擴大其收入來源和實現收入種類的多元化。”顯然目前的業務收入依舊過于單一，未來如何保持優勢并將其擴大，是嘀嗒出行還需修煉的課題。（港灣財經出品）