國泰君安：全球資金或提升港股配置！哪些方向將率先領跑？

國泰君安指，從分子端盈利來看，中國經濟逐步復蘇，海外經濟或步入衰退。從分母端估值來看，海外通脹和流動性緩解，推動估值修復。東升西落，全球資金或提升對港股配置權重。

整體上，2023年中國經濟復蘇，疊加美元美債利率下行，港股彈性更大。該行指，基于盈利增長+估值修復+分紅，在合理假設下，在2023年全球股指預期回報率排名中，恒指居前，或接近30%，估值和盈利修復是恒指預期收益率的最大來源。

而可能存在的波折有強預期和弱現實的博弈，受短期疫情因素延緩經濟底和業績底出現時點；2023年Q1美股盈利下修或現衰退交易，美聯儲態度反復等風險因素仍會造成火箭推力階段性不足。因此，行情可能反復，需要注意節奏。

就投資機會，該行認為：

1)震蕩期回調有限，逢低加倉。在政策底與業績底的中間時期，港股往往經歷震蕩期，但整體不會跌破前低。

2)“內外需蹊蹺板效應”——地產鏈逆境反轉策略。地產供給端“三箭齊發”，期待未來需求端政策。建議關注地產、金融、材料、汽車及零部件等行業。

3)國內消費復蘇兩步走——消費鏈逆境反轉策略。第一階段，國內疫情防控政策繼續優化，消費場景復蘇。第二階段，在疫情受控，經濟復蘇后，居民收入上升，消費意愿抬升。建議關注零售、酒店餐飲、醫藥和汽車等。

4)海外流動性反轉策略。美國通脹已松動，流動性反轉交易進行中。關注敏感性行業，如創新藥、半導體、黃金等。

5)產業景氣反轉策略。關注汽車、半導體等。