護童科技上市夭折后產品質量瑕疵上“黑名單”，多項指標大幅下滑

《港灣商業觀察》 施子夫

沖刺上市失利后，護童科技的產品質量也沖上“黑名單”。

10月9日，廣東省市場監督管理局發布通告顯示，在被抽檢的45款兒童家具中，浙江護童人體工學科技股份有限公司（以下簡稱，護童科技）生產的“兒童座椅”因產品不合格問題出現在質檢不合格名單中。

據抽檢結果顯示，護童科技的此款“兒童座椅”商標名稱為“護童”，規格/型號為“HTY-638F”，不合格項目為“結構安全”。

兒童家具作為家具行業中的細分領域，無疑是一片藍海市場。早在此次事件之前，護童科技就曾因遞表創業板而受市場多重關注。

毛利率大降，盈利指標普遍欠佳

官網顯示，護童科技子公司成立于2008年。公司主要以“護童”品牌從事“易升降、多功能”的兒童學習桌椅等產品的研發、設計、生產及銷售。

2021年9月27日，護童科技曾遞表深交所擬創業板上市，保薦機構中信證券。在遞表后的2022年6月，護童科技撤回了自己的上市申請，公司IPO進程宣告終止。

對于撤回的原因，《港灣商業觀察》聯系了護童科技董秘辦相關人士，未能獲得回復。根據公司招股書披露的信息顯示，護童科技在經營層面臨一定的壓力。

根據招股書顯示，護童科技的主要產品包括學習桌、學習椅、護眼臺燈、護脊書包等。從2018年至2020年以及2021年上半年（以下簡稱，報告期內），護童科技實現營收分別為4.33億元、5.51億元、5.47億元和2.46億元；實現歸母凈利潤分別為6005.38萬元、8727.51萬元、6601.16萬元和2598.17萬元；扣非后歸母凈利潤分別為5730.75萬元、8676.91萬元、5785.08萬元、2104.85萬元。總體來看難言亮眼。

受疫情爆發沖擊，銷售門店關閉以及商場人流減少給公司經營業績帶來一定壓力，2020年護童科技的營收、凈利潤出現了一定程度的下滑。其中營收同比下滑了0.72%；凈利潤同比下滑了24.36%。

除業績基本面出現波動外，護童科技的其他重要經營指標也都出現了下滑。

報告期內，護童科技的加權平均凈資產收益率分別為46.78%、46.62%、19.41%和5.71%；主營業務毛利率分別為49.24%、47.93%、44.93%、43.09%。三年半的時間，公司加權平均凈資產收益率下滑了41.07個百分點，毛利率下滑了6.15個百分點。

在招股書中，護童科技也披露了自身面臨的風險，“此次發行完成后，公司凈資產規模和股本總額將顯著增加。由于本次募集資金投資項目建設和產生效益需要一定周期，如果公司營業收入及凈利潤未能較快實現同步增長，則短期內公司凈資產收益率將存在被攤薄的風險。”

此外，對于毛利率下滑的主要原因，護童科技在招股書中解釋稱，“主要原因系為提升經銷商配送安裝效率與便捷程度，公司增加了預安裝工藝、一體化包裝緩解，導致生產成本增加，同時疊加部分原材料價格上漲所致。”

22%以上銷售費用率連年居高不下

根據招股書顯示，報告期內，護童科技的主營業務收入主要以學習桌、學習椅為主，上述兩項產品的收入合計占報告期各期總收入比重均在86%以上。

除了產品結構較為單一外，護童科技還較為依賴經銷模式。

報告期內，護童科技經銷模式收入分別為3.03億元、3.92億元、3.98億元和1.75億元，占當期總收入的比重分別為72.27%、73.53%、75.98%和75.16%。

截至2021年6月30日，護童科技正在合作的簽約經銷商數量為333家，經銷商覆蓋的終端門店數量達到1389個。

在經銷模式下，公司可以借助經銷商的門店資源將產品快速推銷給終端消費者，但同時，若經銷商為未能按照公司的發展戰略經營，或做出有損公司品牌形象的行為，將對公司的經營業績造成不利影響。

選擇遞表創業板的護童科技，在研發投入方面的表現又如何呢？

報告期內，護童科技的研發費用分別為1214.63萬元、1777.66萬元、2092.58萬元和995.33萬元，占當期總收入的比重分別為2.8%、3.23%、3.82%和4.05%。

同一時間，公司的銷售費用分別為1.13億元、1.24億元、1.22億元和5940.96萬元，分別占當期總收入的26.10%、22.57%、22.30%和24.17%，銷售費用率均在22%以上。

“對于家具產品而言，技術含量相對較低，可研發的東西相對較少，企業會更多的把資源投入到做廣告、建設銷售渠道以及推廣等方面。現在很多電梯樓宇里都能看見護童科技的廣告，企業在自身定位方面還是比較投機取巧的，抓住了現代家庭重視孩子的特點。”資深產業經濟觀察家梁振鵬對《港灣商業觀察》表示。

如此重營銷、輕研發的商業模式，與創業板要求的“三創四新”標準是否相符？此外，護童科技還曾在上市前夕突擊分紅。

2021年4月15日，護童科技在第一屆董事會議上向全體股東每10股派發現金股利1.15元（含稅），合計派發現金股利4140萬元。

未來護童科技是否會繼續沖刺上市不得而知，公司方面若能化解營收結構單一、毛利率持續下滑、重營銷輕研發等問題，講好自己的資本化故事，“兒童學習桌椅第一股”有待關注。（港灣財經出品）