特斯拉及造車新勢力一季報：Q1產銷高增，Q2疫情短暫沖擊，不改上升趨勢

來源：金融界

作者：東吳證券

特斯拉及造車新勢力一季報：Q1產銷高增，Q2疫情短暫沖擊，不改上升趨勢

投資要點

特斯拉2022Q1業績同比高增，凈利潤創新高：特斯拉2022Q1營收187.56億美元，同環比+81％/+6％；GAAP準則下凈利潤為33.18億美元，創歷史新高，同環比+658％/+43％；營業利潤率達17.7％，同環比+13.5/4.6pct，實現較高盈利水平；2021Q4交付30.9萬輛，同環比+70.9％/+27.9％。主要得益于上海工廠低成本出貨占比提升、4680電池應用降本、漲價傳導成本壓力，盈利質量顯著提升。Q1交付31.0萬輛，同環比+67.7％/+0.5％。其中，Model 3/Y交付29.5萬輛，同環比+61.5％/-0.5％；Model S/X合計銷1.47萬輛，同環比+625.3/+25.1％。Q1產量30.54萬輛，同環比+69.4％/-0.1％，當季庫存減少4641輛（含發出未交付），實際在手庫存減少，累計庫存12383輛。

蔚來Q1業績亮眼，營收同環比增長，新車型迎來密集推出：蔚來2022Q1營收99.11億元人民幣，同環比+24.2％/+0.1％，毛利率15％；歸母凈虧損為18.25億元人民幣，扣除股權激勵費用，2022Q1凈虧損為13.52億元人民幣，同比收窄72％。2022Q1蔚來銷售2.6萬輛，其中ES6交付1.4萬輛，為主要增量車型。受疫情沖擊，公司預計2022Q2交付新車2.3-2.5萬輛，同比增長5％-14％。隨著公司ET7、ET5、ES7等新車開啟交付，我們預計蔚來銷量持續高增。

小鵬Q1營收同比大增，成本沖擊單車毛利微降。2022Q1營收74.6億元，同比大增153％；毛利率為12.2％，環比下滑0.3pct。凈虧損17.01億元，相比2021年同期虧損擴大116％，環比擴大32％。受成本上升影響，2022Q1單車毛利2.1萬元/輛，環比下滑1.54％。2022Q1新車交付量達3.5萬輛，同環比+159％/-17％，隨著P5產能爬坡及旗艦SUV G9于2022Q3正式發售，我們預計將為公司帶來可觀銷量。

理想Q1業績同比高增，盈利能力持續提升。2022Q1營收95.62億元，同環比+167.5％/-10.0％，2022Q1毛利率為22.6％，歸母凈利潤-0.11億元，虧損同比收窄97％。2022Q1交付3.17萬輛，同環比+152％/-10％。受疫情影響，公司預計2022Q2交付量達2.1-2.4萬輛，同比增長19.5％-36.6％，環比下滑。公司預計北京制造基地2023年投入運營，重慶制造基地建設在即，長期發展夯實基礎。

投資建議：電動車低點已過，政策刺激力度加大，產銷環比向好，全年龍頭預計60-100％高增，目前估值仍處底部，繼續強烈看好電動車板塊超跌反轉，第一條主線看好Q2盈利拐點疊加儲能加持的電池，龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪，關注派能科技、國軒高科、欣旺達、蔚藍鋰芯；第二條為持續緊缺、盈利穩定的龍頭：隔膜（恩捷股份、星源材質）、負極（璞泰來、杉杉股份、貝特瑞，關注中科電氣）、結構件（科達利）、添加劑（天奈科技）、前驅體（中偉股份）；第三條為盈利下行但估值底部的電解液（天賜材料、新宙邦），三元（容百科技、華友鈷業、當升科技）、鐵鋰（德方納米）、銅箔（嘉元科技、諾德股份）；第四為價格持續維持高位低估值的鋰（關注贛鋒鋰業、天齊鋰業等）。

風險提示：銷量不及市場預期、政策不及市場預期、競爭加劇。