押注疫后消費？注意行業機會，謹防踩空

編者注：當前大眾消費品行業投資的邏輯主線，首先是具有確定性的標的，以及疫情修復。放眼整個消費行業也是如此。

編輯：Clovis135

最近不少投資群都在興高采烈討論疫后的投資。

此前市場情緒壓抑太久。隨著疫情沖擊減退，穩增長工作深入推進以及貨幣適度寬松背景下，各行各業有望迎來一波利好。

尤為值得一提的是，就在今天上午，央行研究局課題組發布題為《促進消費投資增長 實現經濟平穩高質量運行》的文章，稱“應落實落細支持實體經濟穩定發展的各項政策措施，充分發揮消費的基礎作用和投資的關鍵作用，推動經濟高質量發展”。

在消費方面，文章指出針對不同收入水平和消費水平的地區、人群精準施策，有助于釋放居民消費潛力，培育消費新增長點，鞏固消費對經濟發展的基礎性作用。

為了推動消費，最近上頭可以說是連連喊話動員。

市場信心的提振，已經反應在了最近的盤面上。

比如港股餐飲、酒精飲料、影視娛樂、體育用品、旅游、節假日概念等板塊連日上漲。其中奈雪的茶在經歷昨天（5月30日）12%+的大漲之后，今天盤中一度又漲約12%，日內收漲7.11%。

奈雪的茶股價走勢（來源：華盛通）

又比如海倫司，在包括今天在內的4個交易日里，已累漲超過33%。

海倫司股價走勢（來源：華盛通）

消費踏著好幾個“劇情主線”在反彈，包括疫后報復性消費，促消費、穩增長以及即將到來的端午節假期、“6·18”購物節等等。接下來消費行業可以補補血了。

更何況疫情這幾年消費者確實有點悶得慌，參加露營、吃預制菜什么的似乎都只是權宜之計。人生苦短，有機會還是應該跟自己在乎的人一起出出遠門、吃吃好菜、看看電影。

可以推測，市場對于報復性消費，預期比較樂觀。

不過這一過程中，尤其需要注意板塊輪動的風險。

市場并非沒經歷過疫情解封，但之前并沒有達成長期利好的共識，放眼望去消費行業整體估值仍然很低，而后續有多少黑天鵝我們很難看見的。特別是太平洋彼岸，盡管物價指數好像穩住了，但還要結合其他數據進一步觀察。

美國個人消費支出及物價指數、貨幣流通速度（來源：同花順iFind）

還有美聯儲最終會怎樣加息，很難判斷。由于港幣匯率錨定美元，一旦美元匯率出現波動，香港金管局將可能調整港幣供應量。如果港幣供應減少，以港幣計價的資產估值也可能下降。

在宏觀經濟不確定性仍強的情況下，市場已有部分資金流向避險資產，在今天之前的幾乎整個2022Q2相較2021年的情況而言，恒指交易量日均交易量仍不算高。

恒生指數走勢（來源：華盛通）

資金存量的不足體現在盤面上，就很容易出現板塊之間的快速輪動。所以確立反轉還需要時間。

而輪動中，普通投資者能夠看到的，機構一般看到得更早。需要關注的不僅是情緒，更要關注邏輯，以求與大方向、聰明錢一起順勢而為。

雖說大環境的不確定性擺在這兒，但有幾個邏輯是八九不離十的。

比如穩增長的大方向，以及基本面。

前者不言而喻，政策大年的劇情主線之一；后者則是消費行業之所以稱為逆周期行業的根本；一個自上而下，一個自下而上。雙向奔赴更有故事。

首先，促消費肯定是妥妥的熱點。

最近多地發放的消費券，引起了不少消費者和投資者注意。

《深圳市關于促進消費持續恢復的若干措施》明確指出，要擴大消費電子市場規模、推動家電消費……擴大信創新品市場規模、促進戶外文旅體消費、擴大大宗商品消費。

加上最近又是“6·18”大促前夜，今年滿減力度似乎較往年有過無不及，過去天貓的“滿200減30”今年變成了“滿300減50”，門檻提升了50%，優惠力度提升了66.66%+。這可以理解為商家為了GMV而提議的利潤讓渡，似乎是期待以活躍度促成流量增長。

多家電商平臺“6·18”促銷力度（來源：國泰君安）

消費券和商家優惠合力之下，消費電子、家電、美妝等消費品可能迎來一波銷售放量，具體還需要進一步看下個月公布的數據，看清國內消費數據的變化趨勢。

餐飲方面，目前餐飲板塊點數已經低于2019~2020年的水平。

此前很多券商用現金流折現（DCF）為餐飲板塊估值，當時算出來的價格確實好看。然而目前餐飲板塊市值所反映的，已經包含疫情反復沖擊翻臺率、利潤率，美元流動性收緊導致DCF估值結果下降等等因素。DCF模型中利潤率影響分子，流動性影響分母。

如果正如海通證券所言，餐飲需求持續釋放，消費數據企穩后，餐飲板塊壓抑已久的估值也可能得到部分修復。

港股餐飲連鎖板塊成交量與指數點位（來源：同花順iFind）

除此之外，還可以關注近期國企改革的節奏變化。

前幾天國務院辦公廳印發《關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》指出，有效盤活存量資產，形成存量資產和新增投資的良性循環。在市場主體熱點的情況下，疊加國企改革的線索，板塊輪動下雙題材給資金帶來極大的誘惑。

豬周期走勢可能也隱藏著機會。

東方證券認為隨著產能減少，后市中豬肉價格中樞有望不斷上移，疊加下半年消費預期好轉，豬肉價格反轉力度存在超預期可能。

豬肉價格（來源：同花順iFind）

要注意，豬肉消費預期好轉的一個邏輯是解封之后家庭的補庫存需求，以及餐飲板塊翻臺率回到正軌的可能性等等。但豬肉作為居民最主要的肉類食品消費產品，其價格爬坡可能對CPI造成上行壓力。

由于存在一丟丟不確定性，生豬養殖板塊在這里可以作為備選方案，見步行步。

針對大方向，浙商證券給出了一個不錯的建議——當前大眾消費品行業投資的邏輯主線，首先是具有確定性的標的，然后是疫情修復。

放眼整個消費行業，又何嘗不是同樣的邏輯？

在不想冒險的情況下，回歸到基本面中去似乎是最穩健的做法，在前期收到壓制的板塊中吸籌潛伏，坐等好賽道反轉，做時間的朋友。

比如酒類和乳制品，資金偏愛不是沒有理由。

從上周開始內地酒企就陸續召開股東大會，并做出一些樂觀表態。2022Q1~Q2疫情+傳統銷售淡季壓抑之后，預計酒類下半年有望銷售放量，而目前酒企正積極做好準備。

港股啤酒板塊成交量與指數點位（來源：同花順iFind）

“后疫情”乳制品需求則繼續剛性穩定。

東吳證券指出，2021年中國內地液態乳品銷售額同比增長4.4%，滲透率達到 99.6%。隨著消費者健康意識提升及乳企持續渠道下沉，內地人均奶類消費量已經提升至 14.4 公斤，盡管同比增長10.8%，但與發達國家相比空間仍大。

中國飛鶴股價走勢（來源：華盛通）

醫美化妝品方面，上海證券認為行業2022年依然會維持高景氣度趨勢。該行業能夠滿足消費者愛美的需求，而且由于個人需求和身體素質差異等諸多因素，消費者復購率很高，現金流可靠；從“雙循環”的角度看，醫美消費也是社會消費的重要領域。

不過一些節假日概念、題材炒作，可能更加像是短線邏輯，需要注意時機的把握。

還有一些行業本身正在存量競爭階段，沒有革命性的技術突破或者行業邏輯變革，消費券或者換新潮之后怎么辦，這是個問題。

選擇短線還是長線要看個人投資風格如何。但話又說回來，我們都學過價格圍繞價值上下波動，市場最核心的博弈還是在對價值的判斷上，長線或短線，無出其右。

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