新股前瞻|力勤資源闖關港交所：“搶鎳”大戰進行時，業績卻波動“生長”

近些年來，“得鎳者，得未來”的趨勢愈發明顯。

原因無他，在全球碳中和的背景下，發展新能源汽車已經成為節能減排的重要一環，而制作動力電池則需要大量消耗鎳、銅、鋰、鋅等金屬原材料。

與此同時，隨著動力電池的不斷進化演變，由于鎳的成本優勢和能量密度——相較于鈷而言，鎳兼顧一定的成本與環保效益，因此這也使得高鎳三元電池逐漸走進大眾的視線當中。而這也促使各企業紛紛布局鎳資源，一場“搶鎳”大戰也由此拉開序幕。

據智通財經APP了解，從2018年開始，寧德時代、LG、特斯拉均開始對鎳進行布局，并先后在富鎳國家印尼建廠合作。進入2021年后，大戰愈演愈烈，先有容百科技投資29億元建設“高鎳正極材料生產線項目”二期，再有億緯鋰能擬與貝特瑞、SKI設立一家年產5萬噸高鎳三元正極材料的合資公司。

在這個背景下，中國最大鎳礦貿易商力勤資源的闖關港交所動作也引起了外界的注意。

2月15日，寧波力勤資源科技股份有限公司(簡稱“力勤資源”)向港交所遞交了招股說明書，中金公司和招銀國際擔任聯席保薦人。據悉，該公司中國最大的鎳礦資源貿易商，其鎳礦貿易進口量約占中國市場的30%，同時為全球第四大鎳礦貿易商。

業務方面，則涵蓋了上游鎳資源整合、鎳產品貿易、冶煉生產、設備制造與銷售等在內的多個產業環節。同時，其鎳礦資源供應渠道主要在菲律賓、印度尼西亞、新喀里多尼亞、土耳其、危地馬拉等國家，并與多個國際知名鎳礦供應商建立了良好緊密的合作關系。

那么，在這一場愈演愈烈的“搶鎳”大戰，力勤資源的中國最大鎳礦貿易商“帽子”能戴穩嗎?

易受海外市場影響，業績波動“生長”

前文已經提到，力勤資源的鎳礦資源供應渠道主要在菲律賓、印度尼西亞等國家，并且其鎳礦貿易進口量約占中國市場的30%，所以這也意味著其業務容易受到海外市場影響。這一點也可以從其波動的營收表現窺出。

2019年至2021 年前三季度，力勤資源實現營收分別為93.47億元、77.55億元及82.87億元，實現凈利潤為為5.67億元、5.18億元、4.15億元，整體業績表現較為波動。而波動的原因則是因為海外市場影響所致。

據悉，該公司2020年營收同比下滑17%、凈利潤同比下滑8.5%的原因主要是由于印度尼西亞政府自2020年1月1日起實施出口禁令，公司鎳產品貿易業務受此影響。于2021年前三季度營收同比增長58%、凈利潤同比增長82.1%則是因為加大了從菲律賓采購的鎳礦量，業績從而恢復上升。

(數據來源：力勤資源招股書)

拆分收入結構看，力勤資源的收入主要還是依靠對來自于國外的紅土鎳礦產品的貿易。截至2021年前三季該產品的收入比重達42.9%，整個鎳產品貿易業務的收入占達到76.6%。需要指出的是，作為國內最大的鎳礦貿易商，其貿易業務的紅土鎳礦主要來自菲律賓 、土耳其等國的鎳礦開采商。由此可知，力勤資源的營收和凈利潤白哦先易受海外市場影響也是意料之中的事。

而從毛利率表現來看，該公司目前的盈利能力也呈現波動下滑的趨勢：據招股書數據顯示，2019年至2021年前三季度，該公司毛利率分別為10.9%、12.3%、9.3%，不斷下滑;凈利率則分別為6.1%、6.7%、5%，表現較為波動。

(數據來源：力勤資源招股書)

鑒于上述不太穩定的業績表現影響，力勤資源目前現金流水平也不是很充裕。據招股書數據顯示，截至2021年9月30日，該公司經營活動所得現金流凈額為0.19億元，而上年同期為6.64億元。與此同時，截至2021年9月30日，該公司的流動負債凈額已經達到了9.05億元。

基于上述數據來看，力勤資源的基本面不算“理想”，現金流緊張的狀況下或促使面臨一定的成長壓力。

而這也或是其此次通過募集資金擴張鎳產品項目，進而提振市場信心的一大原因吧。據悉，力勤資源此次IPO募集資金主要用于奧比島的鎳產品生產項目的開發及建設、向與寧德時代合建的新能源公司CBL注資，以及收購位于印度尼西亞的鎳礦資源的潛在少數股權等。

高鎳三元電池應用上升，“搶鎳”大戰打響

近年來，在全球碳中和的背景下，新能源汽車正逐步成為汽車行業的發展方向，滲透率不斷提高。

據招股書數據披露，目前新能源汽車是汽車行業的主要發展方向，滲透率已由2016年的1.2%升至2020年的5.8%，國內新能源汽車銷量更是由2016年的0.3百萬輛增加至2020年的1.2百萬輛，復合年增長率為41.7%。另外，受有利政策、不斷發展的汽車技術以及由于對新能源汽車的認識提高而導致消費者接受度更廣泛所推動，中國的新能源汽車銷量預期于2020年至2026年維持40.4%復合年增長率的增長。

新能源汽車行業的快速增長推高了動力電池裝載量，同時鎳身上所具備的能量密度更高、成本價格相對較低等特點，也使得動力電池對鎳原材料的需求進一步增加。

智通財經APP了解到，憑借其能量密度更高的優勢，高鎳三元電池正成為商用新能源 汽車制造商中的主要鋰電池首選。能量密度是新能源汽車電池的關鍵特性，因為更高的 能量密度直接轉變為更高的續航里程。同時，由于鎳價明顯低于鈷價，通過降低鈷使用量的相對百分比，高鎳三元材料可有效降低原材料成本。

在此背景下，中國關于鎳消耗量也大幅增長。據灼識咨詢報告數據顯示，中國是全球最大的鎳消耗國。中國的鎳消耗量由2016年的1001.8千金屬噸增加至2020年的1,269.0千金屬噸，同期復合年增長率為6.1%。于2026年，中國的鎳消耗量預計達2440.1千金屬噸，復合年增長率為11.5%。

與此同時，隨著動力電池對鎳的需求大幅提升，其消耗量也預計將與不銹鋼對鎳的消耗平分秋色。

據悉，在中國，不銹鋼為鎳的主要下游應用，于2020年占中國鎳消耗量的74.0%。預計到2026 年不銹鋼將仍然占中國鎳消耗量的最大部分，份額為58.4%。于2016年至2020年期間，電池取得更快速增長，2020年占總消耗量的14.1%。鑒于電池巨大的增長潛力，預計未來數年快速增長及于2026年占中國鎳消耗量的34.7%。

(數據來源：力勤資源招股書)

在這樣的發展趨勢下，全球巨頭都在搶奪鎳資源，進而也給力勤資源帶來一定的競爭壓力。

其在招股書中提示風險稱，公司的一些競爭對手和客戶已開始在印度尼西亞建設使用HPAL及╱或RKEF工藝的鎳生產項目。當公司競爭對手的生產線投產時，公司的生產線計劃生產的產品可能會面臨直接和額外的競爭。

與此同時，在冶煉這一環，該公司的產能也不算高。據悉，力勤資源的貿易產品包括紅土鎳礦和鎳鐵;冶煉產品包括鎳鐵以及鎳鈷化合物(主要用于生產新能源汽車電池)。 目前，該公司在中國江蘇宿遷的工廠擁有三條使用火法鎳金屬冶煉主流工藝回轉窯 — 礦熱爐工藝(RKEF工藝)的鎳鐵生產線，總設計年產能為 1.8萬金屬噸鎳鐵，在中國鎳鐵生產企業中排名第九，市場份額為3.4%。

綜上所述，可以看出，基本面不甚穩定的力勤資源，在業內的核心競爭力并非十分突出。而隨著越來越多的企業加入“搶鎳”大戰，其所面臨的競爭壓力也不容小覷。長期來看，其想要繼續戴穩中國最大鎳礦貿易商的“帽子”，恐怕還存有不少挑戰。