美联储表示：高通胀读数将是暂时的

通胀越来越明显，因此，4 月核心 PCE 平减指数（美联储青睐的通胀指标）高于预期，同比增长 3.1%，而预期为 2.9%。这是自 1992 年以来的最高数字，但美联储当然一直告诉我们，高通胀读数将是暂时的，而且对于一个月的数据，您真的无法争论太多。

尽管如此，支持美联储对通胀采取宽松态度的原因不断被削弱——管道压力、通胀预期上升、供应链压力没有任何缓解迹象、就业成本上升至 15 年高位等。鉴于强劲的经济正在创造就业机会，我们继续怀疑美联储的杰克逊霍尔会议可能是一个关键日期（8 月下旬），届时我们将看到美联储调整其立场并为 21 年第 4 季度的缩减宣布铺平道路。

核心 CPI 和 PCE 均处于多年高位

收入下降，但要注意私人收入部分

除此之外，收入下降了 13.1%，因为我们没有从政府那里获得另外 1400 美元的刺激性付款，而个人支出增长了 0.5%，符合预期。

仅就收入而言，工资和其他私营部门来源部分已进行了大量修正，因此私人收入的复苏似乎更强劲且来得更早——12 月工资收入高于大流行前水平，而不是之前指示的三月。这是一个很好的故事，可以推动未来几个月和几个季度的支出。

个人收入水平与 2020 年 2 月的对比

无论如何，当您加上所有政府支持时，收入水平始终高于大流行前的水平。这解释了为什么消费者支出能够增长，同时家庭还清了信用卡余额，并且自 2019 年底以来现金、支票和定期储蓄存款增加了 3 万亿美元。

这是一个可以保持强劲支出的大笔资金，尤其是当您考虑到私人收入的增长时。

实际消费支出

支出正在重新平衡转向服务

可以接受的是，由于耐用品支出的减少（实际寿命超过三年，因此不易腐烂，如食品），4月份的实际支出确实略有下降。但这可能是由于没有意外的现金支付。无论如何，耐用品支出仍比 2020 年 1 月的水平增长 30%，而服务支出仍下降 5%。

随着重新开放势头的增强，我们预计服务业将缩小差距，家庭选择在旅游和休闲上花费更多的收入。重要的是，这并不意味着其他领域的支出需要下降。