拉加德拒绝就紧缩计划做出任何承诺，欧元下跌

今年4月，大西洋两岸的服务业恢复了强劲势头，美国服务业pmi创下历史新高，欧元区也达到了2018年以来的最高水平。市场对该数据几乎没有反应，更有利的前景已被充分反映出来。股市波动不大，标准普尔500指数下跌0.1%，本周收盘下跌0.4%。美国国债收益率当日和本周也几乎没有变动，10年期国债收益率报1.62%。看看盈亏平衡和实际收益率，过去一周显示了一个有趣的动态:10年期隐含通胀盈亏平衡下降了9.6个基点至2.45%，10年期实际收益率上升了8.6个基点至-0.83%。看来美国市场至少预计美联储会对通胀意外做出反应，而美联储的哈克是最新一位希望“尽早”讨论缩减购债规模的官员。相比之下，欧洲央行行长拉加德周五表示，现在谈论缩减购债“还为时过早”，欧元因此下跌0.3%，至1.2182。拉加德的言论似乎也促成了美元的全面走强，BBDXY +0.2%，尽管整个星期BBDXY下跌了0.3%。澳元(-0.5%)和纽元(-0.3%)再次接近G10FX的底部，澳元目前交易在0.7730。

首先来看经济数据。欧元区、英国和美国的服务业PMI显示出压倒性的积极，表明随着病毒限制措施的放松，服务业活动将迅速反弹。欧元区PMI升至55.1，高于此前预期的52.5和50.5。制造业指数也保持强劲，为62.8，低于预期的62.5。英国服务业PMI升至61.8，略低于市场预期的62.2。美国服务业PMI升至70.1，高于此前预期的64.3和64.7。美国服务业PMI上升至2009年以来的最高水平，而欧元区服务业PMI是2018年以来的最高水平。作者从pmi中得出的关键结论是，投入价格压力被传递到了最终价格上。美国的产出价格处于2009年以来的最高水平，商品和服务的通胀率均创下纪录(详情见美国Markit PMI)。欧元区的价格压力也有所上升，服务业成本达到了2018年以来的最高水平，制造业也是该系列历史上的最高水平。重要的是，商品和服务的平均价格上涨速度达到2002年以来的最高水平，这是欧洲的数据(详见EZ市场PMI)。有趣的是，Markit还指出，如果企业没有受到包括找不到劳动力在内的供应短缺的限制，经济活动可能会更加强劲，这与供应链中断有关。

对市场而言，pmi应该会让通胀担忧继续存在，并让央行认为，它们需要比官方指引所暗示的更早实现政策正常化。费城联邦储备银行总裁哈克周五呼应了这一主题，支持"越早越好"讨论缩减购债规模的必要性。重要的是，鉴于两周前他还在遵循联邦公开市场委员会(FOMC)的脚本，认为缩减购债为时过早，哈克似乎已经对缩减购债有了“通往大马士革之路”的转变。这表明Harker从近期的CPI数据中获得了一些信号，并暗示如果CPI再次意外上升，可能会有更多美联储官员加入。今年8月杰克逊霍尔宣布缩减购债规模的可能性似乎更大一些。缩减购债的传言对美国国债收益率影响不大，美国10年期国债收益率上周五几乎没有变动，上周收盘报1.62%。虽然在现有的1.50%-1.70%范围内保持良好，但过去一周出现了一个有趣的动态:10年期隐含通胀收支平衡下降了9.6个基点至2.45%，10年期实际收益率上升了8.6个基点至-0.83%。市场似乎在打赌，美联储将对未来的通胀意外做出反应。

相比之下，欧洲央行行长拉加德在欧洲反对缩减购债计划。在回答欧洲央行是否会因经济前景改善而减少债券购买的问题时，拉加德回答说:“现在为时过早，实际上没有必要讨论更长期的问题。”市场似乎将此解读为欧洲央行可能不会在即将到来的6月会议上缩减购债规模。拉加德发表上述言论后，欧元立即从1.2220左右下跌至1.2180，当日收盘下跌0.3%，至1.2182。

随着欧元走软，澳元(-0.5%)和纽元(-0.3%)下跌。纽元上周下跌1.1%，收于0.7170左右，是十国集团货币中表现第二差的货币(仅次于对石油敏感的挪威克朗)，澳元本周下跌0.5%。大宗商品价格的回落解释了上周大宗商品货币表现不佳的原因，即使美元本身普遍走弱(上周彭博DXY -0.3%)。

在美国财政刺激方面，美国经济的大幅反弹继续降低了出台进一步刺激措施的可能性。为了获得支持，拜登政府已将拟议的基础设施法案的规模从23亿美元降至17亿美元。共和党和民主党参议员曼钦继续反对一揽子计划的总体规模和范围，以及为其提供资金而提高企业税的提议。