美股新股前瞻|“增收不增利”難題待解，羅科仕能否“逆流而上”?

于人服行業而言，選擇當下赴美上市似乎并非是一個最好的選擇。

以數據說話，隨著曾經在美股市場風生水起的智聯招聘、58同城、前程無憂相繼私有化退市，如今在美上市的與人力資管相關的中概企業幾乎寥寥無幾，目前只剩下互聯網招聘巨頭BOSS直聘。而羅科仕現如今轉戰納斯達克，顯然不乏“逆水行舟”之嫌。

10月19日，中國證監會國際合作部發布關于羅科仕科技有限公司(簡稱“羅科仕”)境外發行上市備案通知書，擬發行不超過353.05萬股普通股并在美國納斯達克證券交易所上市。

值得關注的是，羅科仕于今年6月再次更新了其招股書，提高了其IPO籌資規模，計劃以每股6-7美元的價格發行310萬股股票，籌資2000萬美元，擬納斯達克IPO上市，股票代碼LGCL。該公司于今年3月初在美國證監會(SEC)公開披露招股書，股票代碼 LGCL，擬在美國納斯達克IPO上市。其早前于2016年在國內新三板掛牌，后于2018年8月從新三板摘牌。

俗話說得好“逆水行舟，不進則退”，在人力資管中概企業相繼選擇私有化退市的背景下，羅科仕選擇逆流而上，背后是存有什么打算呢?又是否能緩解公司基本面隱憂呢?

“增收不增利”難題待解

羅科仕成立于2011年，是一家致力于人力資本管理全流程的數字化和智能化的人力資源管理服務提供商。

2019年，該公司推出在線平臺Columbus，該平臺允許公司的用戶在他們自己信任的私人社交網絡中向他們的熟人推薦工作機會。2022年，公司進一步推出PaaS平臺StarCareer 星職場 ，該平臺允許公司的用戶在他們自己信任的私人社交網絡中向他們的熟人推薦工作機會、健康相關產品和培訓服務。至2022年12月31日，Star Career和Columbus上大約有431220名活躍注冊用戶。

透過行業地位來看，截至2022年6月30日，按人力資源行業活躍用戶數量和總凈收入計算，羅科仕是中國最大的基于PaaS的以技術驅動的在線代理為中心的人力資本管理服務提供商。

得益于行業地位的奠定，近幾年來羅科仕的營收規模不斷擴大，呈現穩步增長的特質。

據招股書顯示， 2021年、2022年，該公司營業收入分別為6.522億元(人民幣，下同)及7.666億元，同比增長17.5%。

拆分業務結構來看，羅科仕的主營業務主要顯現兩種走勢——即招聘服務收入占比大幅下滑，外包服務以及其他服務則不斷增長。

2021年、2022年，該公司招聘服務的收入分別為4.97億元、4.13億元，收入占比由2021年的76.3%大幅下滑至2022年的53.9%。雖然招聘業務營收下滑，但公司的外包服務及其他服務的營收及收入占比均實現了增長。期內，公司外包服務的收入分別為1.14億元、3.02億元，收入占比由2021年的17.4%大增至2022年的39.4%;其他服務的營收分別為4098.5萬元、5163.4萬元，收入占比微增至6.7%。

可以看到，雖然招聘服務收入占比下滑，但得益于外包服務及其他服務的營收占比的大增，羅科仕的營收還是顯現了增勢。

然而，雖然營收規模不斷擴大，羅科仕還是顯露了“增收不增利”狀態。2021年、2022年，該公司的凈利潤分別為3980.3萬元、3641.1萬元，同比下滑8.5%。究其原因，這與公司大幅增長的營運費用有關。報告期內，公司為了進一步推廣旗下的Star Career和Columbus 平臺以實現新用戶及客戶的增長，進行了一系列推廣活動，這導致公司銷售費用同比大增68.1%。

隨著凈利潤的下滑，羅科仕在經營活動中產生了負現金流，截至2022年12月31日止年度，該公司的經營活動產生負現金流量人民幣1510萬元。此外，該公司也在招股書提示風險稱，后續，隨著繼續發展和擴大業務，特別是在研發方面進行大量投資，在可預見的未來公司可能會產生經營虧損。

利潤大幅下滑的同時還產生了負現金流，羅科仕此次赴美上市的意圖顯然也就不言而喻了。

行業可期亦不乏生存壓力

近年來，隨著中國企業數量的增長，對人力資本管理服務(以下簡稱“HCM服務”)的市場需求也有所增加。

以收入衡量，中國專業HCM服務的市場規模從2017年的894億元增加到2021年的1604億元，復合年增長率為15.7%。未來，在技術進步和疫情影響的推動下，企業的數字化轉型進程將加快，數字HCM市場規模將快速增長，這反過來將擴大中國專業HCM服務的整體市場規模。2026年，專業HCM市場的收入預計將增至3670億元人民幣，與2021年相比，復合年增長率為18.0%。

(圖片來源：羅科仕招股書)

不僅如此，受益于中國內需市場的增長，國際制造商與國內IT服務外包企業戰略合作的深化，以及中國企業在產業結構升級過程中外包意識的提高，專業IT外包市場逐年增長。

據招股書數據披露，中國專業ITO市場(即“IT外包”)的市場規模從2017年的4.09億元人民幣增加到2021年的6350億元人民幣，復合年增長率為11.7%，預計2026年將進一步增加到1170億元，與2021年相比，預計復合年增長速度為13.0%。

(圖片來源：羅科仕招股書)

行業前景可期，并不意味著羅科仕在行業中能夠“一勞永逸”，愈發激烈的競爭格局或將成為該公司大力攫取市場紅利的“攔路虎”。

回到當下行業的競爭格局，人力資源管理行業中，以前程無憂、Boss直聘、獵聘三家頭部公司的市場份額占據了整個在線招聘行業的70%。此外，更有從職場社交賽道中殺出來的“脈脈”、快手所推出藍領招聘平臺“快招工”、以直播招聘作為核心競爭力，品牌煥新后的“趕集直招”緊隨頭部之后。

在這種“前有狼，后有虎”的競爭環境中，羅科仕想要吸引和留住大量用戶的能力，并非易事。針對于此，該公司也在招股書中坦言表示，公司的增長取決于其吸引和留住大量用戶的能力，用戶通常可以隨時決定停止使用公司的平臺，因此未能維持現有客戶或未能吸引新用戶都可能會對其業務產生重大和不利影響。

整體而言，在內有基本面隱憂，外有激烈的競爭格局，多重夾擊之下，羅科仕想要獲得更為良性的增長，無疑需要資金和資源的支持，而這或許也是羅科仕選擇逆流赴美上市需求資本市場雙重支持的重要原因。