预计下周美通货膨胀再次上升，美元将受到负实际利率的影响

美元：通货膨胀率高涨的电报涨幅不应该改变游戏规则

4月份非农就业数据大幅低于市场预期，促使今天美元全线抛售，因为这很可能缓解了美联储（Fed）转向较为温和的言论的压力。同时，数据缺失不足以严重削弱潜在的复苏故事，使全球风险情绪得到广泛支持，因为股票也可以继续从低利率的故事中受益。

受全球支持的风险偏好可能在未来一周继续对美元构成压力。从数据角度来看，4月的通胀报告将是本周的亮点，我们的美国经济学家预计整体CPI将同比增长3.7％。通胀的上升在很大程度上是市场预期的，并可能无法推动美联储的利率预期发生重大变化，同时考虑到目前还没有迹象表明美联储已准备好对更高的通胀做出反应。总而言之，美元实际利率的负面说法可能会保持不变，并使美元保持弱势。美国的另一个关键事件将是周三的410亿美元的10年期美国国债拍卖。我们的利率团队预计不久将再次出现美国国债的上涨，但是，只要债券市场表现出弹性，任何美元空头趋势都将有进一步的增长空间。

欧元：美元疲软推高欧元/美元

由于疲软的美元环境将蔓延到下周，因此欧元/美元的上行压力应保持不变。在欧元区数据方面，这是非常安静的一周（周二的5月德国ZEW和周三的3月工业生产对欧元的影响有限），这意味着欧元/美元的走势将主要受美元走势的驱动。尽管周三4月份美国CPI同比将飙升至4％，但市场可能会通过实际利率通道（对美元不利，因为美国前端实际利率进一步下跌）来解释该利率，而不是作为美联储的信号尽早开始收紧（最新的NFP支持美联储的观望方式）。

欧元/美元的前景显然正在改善。随着我们进入夏季，欧元区数据应会反弹，同时有关欧洲央行量化宽松政策逐渐缩减的猜测也在增加。加上美元普遍疲软的环境，这表明欧元/美元在未来几个月将进一步上涨。

日元：与相关性作斗争

尽管今天美元的决定性下跌将美元/日元推低至今天的109.00以下，但由于日元与风险偏好成反比，日元一直是本周美元疲软的最小受益者。在未来一周，美国国债拍卖和美国CPI将使投资者继续高度关注利率动态，日元的短期前景仍与美国债券收益率密切相关。

全球股市继续保持良好势头，加上美国国债收益率开始回升的风险，可能使日元目前仍无法进入稳定的升值趋势。数据方面，日本将是一个相当安静的一周，仅关注3月份的贸易数据。在一周的大部分时间里，美元/日元可能会停留在108/109地区。

英镑：关注GBP / USD 1.4000水平

在英国央行会议和本周苏格兰大选之后，英镑应该会比较平静。英国央行宣布缩减交易规模对英镑的影响不大，因为购买步伐的减少并非过于激进。尽管尚不清楚苏格兰的全部选举结果，但对英镑的任何负面影响都应受到限制（即使支持独立的政党获胜），因为不太可能在不久的将来再次举行苏格兰独立公投，因为距今最好的距离是数年之久。我们预计英镑/美元下周将升至1.4000水平以上（并在今年夏天持续收于该水平之上），这得益于欧元/美元上涨以及英国经济的急剧复苏。

对于后者，本周的主要重点是英国第一季度GDP（星期三）。这应该显示出稳定的1.5％的同比增长，这比英国脱欧中断和严格的禁售预期要糟糕的多，因为3月份的活动由于学校回校和零售旺季的结合而表现强劲。这将进一步强调第二季度经济将非常强劲复苏的前景，并支持英镑。当前4月后NFP疲软的美元环境显然对GBP / USD有利。

澳元：澳洲联储不是短期因素

澳大利亚储备银行在其5月的政策会议上重申了鸽派的坚定立场，同时将其是否将其收益率曲线控制目标债券从2024年4月转移至2024年11月的决定推迟到7月。某些人认为，住房价格上涨可能是世行不太温和态度的潜在驱动力。然而，副州长盖伊·德贝勒（Guy Debelle）明确表示，澳联储现在并不担心这一因素，实际上将其视为恢复正常的可喜迹象。

所有这些表明，澳元兑美元将保持更长的时间，成为收益最低的商品货币，而且目前可能只有非常大的空间才能升至非常低的利率预期。但是，短期内不应发生这种情况，因为在5月20日的工作报告发布之前，没有关键数据需要发布。取而代之的是，由于紧张局势仍未缓解，中澳关系可能仍将关注一些焦点。除非中国采取任何与贸易有关的报复措施，以及澳大利亚政府的预算公告可能会提供一些额外的支持，否则澳元仍应能够在良好的风险偏好下完全兑现，可能会探查0.79区域。

纽元：国内经济形势依然强劲

新西兰第一季度的良好就业报告继续巩固了相当扎实的国内经济形势，继续为纽西兰提供一些支持。市场不可避免地开始质疑，鉴于数据的改善，新西兰储备银行将能够坚持多久的鸽派基调，而且我们确实确实会开始看到收紧预期的重新出现。

下周在新西兰的日历很淡，仅关注财政部长罗伯逊的预算前讲话（预算将于5月20日宣布）和一些住房数据。在4月份的房屋数据显示政府遏制房地产泡沫的措施尚未取得预期效果之后，将对后者进行越来越多的监测。纽元兑美元应回到4月底高点上方，并可能升至0.73区。

CAD：不良工作数据不是大问题

直到今天，加元一直非常强劲，直到今天为止，因为北美的一系列就业报告使加元无法利用美元疲软兑现。加拿大经济4月份的就业下降幅度超出了预期（这受到新的Covid-19限制的影响），而美国数据令人失望对于高曝光率的加拿大经济也不是好消息。

也就是说，即使在最近的反弹之后，加元的前进道路看起来仍然相当光明。加拿大银行和美联储之间的政策分歧将保持美元/加元的下限，而加拿大更快的疫苗接种计划可能会继续激发人们希望尽快退出当前的限制，并抵消数据恶化带来的负面影响-流。未来一周，唯一的亮点是中行行长蒂夫·麦克莱姆（Tiff Macklem）的演讲，尽管在最近的中行会议之际，我们的措辞并没有太大变化。在全球风险支持情绪的支持下，CAD可能仍会得到支持。

CHF：CHF的修正性集会

我们仍然发现EUR / CHF的走势有些奇怪。也许欧元/瑞郎的非理性维持时间可能比某些国家的破产能力更长，但仍然会认为：i）对全球复苏的信心，以及ii）对欧洲复苏的信心意味着几乎没有必要持有瑞郎并支付75bps –最世界上的负利率。我们想知道，诸如波兰的瑞士法郎抵押贷款问题或什至是Archegos丑闻背后的一些投资银行去杠杆化等因素是否可能在支持瑞士法郎方面发挥了作用。

未来一周，只要美国CPI上涨或拍卖行情低迷，美国国债市场就会出现小幅上涨的风险。这将意味着欧元兑瑞郎将回到1.10上方的更舒适水平。