受美元意外打击的套利交易者将目光投向了其他地方

被美元一轮一轮的强势打了个措手不及的套利交易者正在寻找美元以外的资金——即使这意味着放弃一些回报。

借入美元购买高收益货币资产在新兴市场通常是有利可图的策略，但随着美国公债收益率飙升，这一策略在第一季却出现亏损。这促使包括富达国际(Fidelity International)和安保资本(AMP Capital)在内的基金管理公司削减美元空头仓位，以欧元或日圆作为套利资金，因为这些货币利率较低。

尽管这帮助交易商保护了他们的套利交易回报，但也突显了拥有一篮子融资货币以应对美元波动的必要性。现在，即使美元再次走软，美国国债收益率温和，它们仍继续用其他货币为其部分新兴市场投资融资。

”在一个多样化的篮子货币资金携带对新兴市场的多头部位具有较低的风险和整体更好的夏普比率在贸易与一个完全的美元,”纳德Naeimi说,悉尼的动态市场主管AMP。“我很乐意坚持多元化投资。”

返回的二分法

彭博社(Bloomberg)公布的一项由美元空头头寸资助的8种发展中国家货币利差交易收益指数在今年第一季度下跌了3.1%，这是一年来的首次下跌。

与此同时，借入收益率最低的货币投资于收益率较高的资产的策略在今年头三个月上涨了3.4%。

这种差异的核心是美元的复苏。去年年底，人们几乎一致认为美元将走软，但随着全球最大经济体经济急剧复苏的前景推动10年期美国国债收益率出现2016年以来最大涨幅，这一预期落空。随着疫苗的加速推出和前所未有的财政刺激，中国经济的反弹速度必将超过发达国家。

尽管美联储(Federal Reserve)一直不愿抑制收益率上升，但欧洲央行(ecb)已经加大了债券购买力度，日本央行(Bank of Japan)也承诺将保持收益率曲线稳定且处于低位。

超越美元

尽管第二季度开始时这种交易出现了逆转——美元融资的套利交易本月再次表现出众，回报率为2%——但交易员仍押注于美元的波动性。因此，上个季度以欧元和日元为融资货币的战术冲击，现在正演变为减少对美元依赖的战略选择。

富达国际在巴西雷亚尔(real)和加纳塞迪(cedi)中看到套利机会，该公司倾向于“将这些头寸的融资方式多样化，而不是只使用美元，”该公司驻伦敦的基金经理保罗·格里尔说。该公司管理着约7000亿美元的资产。

"短期内，我们认为美元兑10国集团(G10)货币将升值，因美国在经济复苏方面继续展现全球领导地位，"他说。“展望未来，我们预计美元将恢复其中期贬值趋势，这应会支持新兴市场套利交易。”

今年，在22种新兴市场货币中，美元兑17种货币走强。相比之下，欧元兑其中9种货币下跌，日元兑其中18种货币走弱。

在新兴市场寻求利率套利的投资者不一定要去日本或欧洲筹集资金。发展中国家有大量的低利率货币可以胜任这项工作。

富达的格里尔使用波兰兹罗提和匈牙利福林作为套利融资货币。景顺(Invesco Ltd.)驻纽约的战术资产配置解决方案负责人阿莱西奥•德朗吉斯(Alessio de Longis)通过做空韩国、台湾、智利和捷克等国货币来推动他的投资。尽管他的多头头寸包括一些全球表现最差的货币，如巴西雷亚尔和土耳其里拉，但他的货币篮子今年仍在上涨。

对于景顺的债务老手来说，世界上最糟糕的货币是值得的

即使是那些继续以美元为主要资金来源进行套利交易的投资者也开始对这种策略持谨慎态度。

伦敦安本标准投资公司新兴市场主权债务主管埃德温·古铁雷斯表示:“这相当痛苦。”“第二季度的情况可能会大体相同。”