澳联储3月会议纪暗示在相当长一段时间内不会加息

澳大利亚储备银行(RBA) 3月利率会议纪要呼应了行长Lowe最近的言论，暗示在相当长的一段时间内不会加息，至少在工资达到3%之前不会，而这预计要到2024年。由于这些会议记录和评论，债券收益率有所下降，但我们预计这种情况不会持续。

在澳大利亚储备银行行长Philip Lowe于3月10日发表抨击债券的讲话之后，3月份的澳洲联储会议纪要加强了他最近的信息：“降息时间更长”。

会议纪要驳斥了这样的想法，即只要其他经济体，尤其是劳动力市场和工资仍然存在很大的疲软，大宗商品价格上涨可能会转化为持续的价格上涨。会议纪要中的关键词也许是：“大流行之前的国际经验强调，劳动力市场需要持续的紧缩时期才能产生工资增长，即使那样，也只能将有限的向上增长消费物价通胀压力”。即使这样，也被认为是持续增加通货膨胀的必要条件，但不是充分条件，因为“即使工资增长确实回升，在某些经济体中，企业的利润率也有可能在企业将这种成本转嫁到最终消费者价格之前吸收了劳动力成本的增长。”

Philip Lowe在3月10日的演讲中进一步强调了这种经济疲软的想法，并指出要使通胀升至澳洲联储的通胀目标（2-3％的中点），可能需要将工资增长3％。 ％，目前的比率仅为1.4％，并且在许多行业中都接近历史低点。在3月的会议纪要中，工资的这一3％的水平被重复了，被认为直到2024年才可能发生。

澳大利亚利率和债券收益率（％）

债券响应

非常清楚的是，澳大利亚央行不打算在近期甚至2022年底之前改变现金利率目标，因为他们声称某些市场最近已经在定价。同样非常清楚的是，他们不仅对近期对3年期政府债券收益率施加的压力感到不满，他们最近将其回落至0.1％以下的目标，而且对长期债券收益率的提高感到不满意，他们认为这是不受欢迎的紧缩政策。财务状况。

尚不清楚的是，他们是否可以在不采取更积极措施的情况下，对收益率曲线的较长端（高于3年以上）的增长采取很多措施，例如将其当前收益率曲线控制政策扩大至不超过0.1％ 3年期政府债券的收益率。

这是因为，与大多数债券市场一样，澳大利亚政府债券市场从全球最深，流动性最强的资本市场（美国国债）中获得了启示。在本周的联邦公开市场委员会会议之前，美联储已经明确表示，它们并没有受到近期收益率上升的困扰。在这里，我们认为美国10年期美国国债的债券收益率尚未达到峰值，预计到21年2季度末为1.75％，到2021年3月末为2％。

我们的美国财政部预测只会在通货膨胀率上升（主要是，虽然可能不是完全暂时的）加上财政政策的巨大提振下，将美国国债收益率大致恢复到Covid之前的收益率，并且也像澳大利亚一样。可能在今年晚些时候与美国基础设施支出有关。

我们怀疑，澳洲联储除了通过定期的口头干预甚至主动资产购买政策向澳大利亚政府债券市场注入一点双向风险之外，是否还能采取其他行动，除非它们改变了游戏规则并扩大了收益率曲线控制措施。我们不希望这种情况发生。

简而言之，是的，我们同意，尽管我们不排除2023年加息的可能性，但现金率几乎没有可能，因为我们也不会排除2023年美联储加息的可能性，而且不落后于美联储似乎很重要到澳洲联储。但这并不意味着澳大利亚债券收益率无法进一步提高。通过保持与美国国债的小幅正差（当前点差约为+11个基点），我们可以看到到年底澳大利亚10年期利率为2.25％。