风险偏好迅速恶化，为进一步降低利率提供理由

利率低迷正在蔓延到其他市场

利率市场参与者比其他人更熟悉悲观的世界观。自从今年 7 月牛市加速趋于平缓以来，收益率曲线就一直在为增长和通胀的悲观前景定价。新鲜的是，其他市场正在发出迹象表明要改变这种世界观。即使 Covid-19 病例在全球范围内不断上升，但经济数据仍然健康的紧张局势仍令人震惊。话虽如此，市场具有前瞻性，并且容易超出通常对新信息的预期。我们认为这就是现在正在发生的事情。

激进的收益率曲线趋平似乎描绘了一幅过于悲观的世界经济图景

一个紧迫的问题是全球市场的走势是否已达到自我实现的水平。从技术角度来看，利率下降的幅度很可能会促使投资组合重新平衡并停止短期债券/固定利率支付者头寸。从基本面来看，央行紧缩计划的掉头将在一定程度上证实利率下降，另一个驱动因素可能是经济情绪的进一步恶化。

中央银行掉头将是对较低利率的验证

在推动下，如果风险资产进一步调整，美联储可能会陷入这种情况。到目前为止，利率市场的大部分低迷情绪甚至可以被视为是尽快减少量化宽松购买的理由，因为利率的下降在很大程度上与中央银行对政府的积极购买有关债券，而不是真正的经济担忧。孤立地看，在经济过热之际，较低的利率也有助于改善金融状况。

美国实际利率正在暴跌，但金融状况可能会从这里收紧

另一方面，如果悲观情绪蔓延到其他市场，那么较低的利率与较宽的信用利差和较低的股票相结合，很可能会导致金融状况收紧。在其他条件相同的情况下，这种紧缩要求央行进一步放宽政策，或者至少需要较慢地撤回现有的支持措施。这是现阶段的尾部风险，但除了广泛恢复封锁以遏制 Covid 病例的进一步增长外，这最有可能证明利率低得不祥。