华尔街为何开始抛弃灰度比特币信托？替代投资产品需求如何？

尽管 GBTC 的资金流入量大幅下降，但市场对比特币投资产品的需求仍然较高。

原文标题：《资本停止流入，华尔街为何开始抛弃灰度比特币信托？》 撰文：Glendon

灰度比特币信托是为数不多的为对冲基金、捐赠基金、养老基金和家族理财室提供投资比特币途径，而不需要用户自己持有这种数字资产的产品之一。

因此，流入 GBTC 的资本不断增加。比如去年报道的，华尔街投资者在该基金中存入了约 182 亿美元，成为衡量机构对加密货币行业兴趣日益增长的一个指标。反之，资本流入的减少反映了机构撤资或获利回吐，比如 2021 年第一季度以来发生的情况。

（注：获利回吐也称技术性修正，通常是指股票或期货合约、期权合约的持有者在市场价值发生变动、出现对自己有利的价位后，主动改变持仓部位而使账面利润转化为实际利润的一种交易行为。）

链上分析服务 Skew 周四报告称，GBTC 在 2021 年 2 月之后不再吸引新的投资。当 GBTC 开始以其资产净值（NAV）的负溢价交易时，资本流入就停止了。资产净值代表所持资产的基础市场价值。

今年年初，GBTC 的溢价高达 30%。但最新的 Skew 图表显示，其溢价为-11.40%。在此之前，GBTC 相对于其资产净值的溢价达到–40.20%，创下了历史最低水平。

与此同时，在灰度宣布打算将其信托结构转换为交易所交易基金（ETF）后，GBTC 的溢价在 4 月初小幅回升。灰度做出这一决定，是因为当时加拿大新推出的比特币 ETF 使竞争日益激烈，主要原因是它们提供了比灰度更好的费用比率。

例如，Purpose 是全球首只实物结算的比特币 ETF，其费用比率为 1%。加拿大其他比特币 ETF 如 Evolve 和 CI Galaxy 分别提供 0.75% 和 0.40% 的费用比率。然而，灰度的费用比率却高达 2%。

另外，与加拿大比特币 ETF 的商业竞争可能也阻碍了资本流入 GBTC。以 Purpose 为例，自今年 2 月推出以来，该公司每月获得 10 亿美元的资金，这侧面反映出尽管 GBTC 的资金流入量大幅下降，但市场对比特币投资产品的需求仍然较高。

在此期间，比特币的现货价格也因特斯拉 CEO 埃隆·马斯克（Elon Musk）的因素而走高。在特斯拉披露其资产负债表上持有价值 15 亿美元的 BTC 之后，购买一枚比特币的成本从 2 月 8 日的最低 38057 美元攀升至 4 月 14 日的最高 64899 美元，这使投资者认为更多企业会用比特币取代其持有的部分现金。

但在比特币 2 月至 4 月价格上涨期间，GBTC 的溢价仍为负值。

当比特币由于获利回吐、中国的加密货币禁令和特斯拉的比特币抛售谣言而开始下跌时，GBTC 溢价跌至-40.20% 的历史新低。

独立研究公司 DM Martins research 创始人丹尼尔·马丁斯（Daniel Martins）强调，这种下跌表明华尔街对比特币相关投资的兴趣正在减弱，特别是在 5 月中旬加密货币成为马斯克反比特币推文的明显受害者之后，比特币的估值一度被腰斩。

Martins 进一步指出，灰度报告的年化收益率比纳斯达克高 500%，但其修正幅度也比 2008 年经济衰退时更糟——前者为 82%，后者为 17%。这使得灰度的比特币投资产品成为一种「超杠杆化的赌注」，并且伴随着较差的风险调整表现。

他还补充说：「GBTC 的波动率几乎是纳斯达克指数的 9 倍：145% VS 17%。」

Martins 的声明强调了 GBTC 溢价可能面临进一步下行的可能性，因为投资者正在比特币持续进行的价格调整中寻找更稳定的替代品。

此外，它与其他数字货币投资替代品的竞争，包括向机构投资者提供以更低费用持有真正加密货币资产的加密货币托管服务，进一步扩大了资本流入受限的风险。

ETF.com 分析师 Sumit Roy 写道，灰度基金向 ETF 的转型可能会结束其收取 2% 手续费的时代，因为它需要与由 Bitwise、Vanguard、富达（Fidelity）、芝加哥期权交易所（Cboe）和其他公司领导的 ETF 大军竞争。

「但是无论发生什么，GBTC 都将成为一股力量，无论加密货币基金领域如何发展，GBTC 都将继续存在。」他补充说。

然而，美国市场是否能在 2021 年获得比特币 ETF，本身仍然是一个谜。英国《金融时报》本周早些时候报道称，由于美国证券交易委员会主席 Gary Gensler 重申了对加密货币市场投资者保护的担忧，大多数 ETF 申请已被搁置。

芝加哥期权交易所（Cboe）全球上市主管劳拉•莫里森（Laura Morrison）表示：「老实说，我预计我们所有的申报文件都将出现延迟。」