范宏达：NVT 指数仍旧衡量市梦率，这些才是数字货币市场的有效监测指标

目前最具有流传度的 NVT 等指标，类似于当年互联网泡沫的点击率等估值发明创造，基本上仍旧是市梦率的衡量指标。交易所的钱包余额是一个需要持续关注的地方。搜索率反应的场外投资者的兴趣程度，而多空比、杠杆率等指标是目前场内参与者的主流观点反应。

原文标题：《范宏达：当今数字货币市场的有效监测指标》 作者：范宏达，TokenGazer CEO，专注于区块链领域的数据分析，技术研究以及资产估值，曾任职新三板上市公司首席运营官，通用电气中国区制造项目总监等

本文只讲炒币的观测指标，不讲长期趋势。

郎教授当年的送我比特币我不要的，在币圈留下了一个经典表情包。但是郎教授本人还是一个非常厉害的研究者，在那期的财经郎眼节目里，郎教授就提出比特币价格和搜索指数的相关性。在我的印象里郎教授是提出这个相关性的第一人，当然我没有考证过，只是在我的印象里是这样的。

当然相关性并不等于因果性，到底是因为搜索量上升造成价格大幅上涨，还是因为价格大幅上涨造成搜索量上升，相信在不同的场合其实会有不同的结论。但是郎教授提出的这个相关性确实是一个非常好的观测指标。为什么呢？这就是由这个市场参与者的构成所决定的。

这两天 BAKKT 上线成交量低是大家关注的焦点，为什么市场会这么关注 BAKKT 和 CME 的成交量，就是通过这两个窗口来判断这个市场的机构化率。之前 CZ 和 Authur 都在今年 6 月份左右提到并没有看到大规模的机构兴趣，币安研究院今年上半年的数据这个市场仍旧 80% 由散户投资者构成。在一个散户众多的市场，类似于羊群效应等情绪化指标更加能反应市场的动向，这一点我们一会再详细展开下。

在另外一方面，数字货币的价值投资理论仍旧没有太大的进展。投资市场历来都有两个主要流派，一个是价值投资流派，从格雷厄姆现金流折现不断演进而来，另外一派则是空中阁楼理论，核心是未来是不是能以更高的价格卖给下一个接盘侠，索罗斯就是这派的大师。推荐大家可以去看《华尔街的随机漫步》。

到今天为止，数字货币的所有价值投资理论的努力和尝试都没有取得明显的突破。目前最具有流传度的 NVT 等指标，类似于当年互联网泡沫的点击率等估值发明创造，基本上仍旧是市梦率的衡量指标。而对于市梦率来讲，100 倍，1000 倍都不是问题，核心是是不是会在一万倍的时候继续有接盘侠。我们今天对于数字货币的价值诉求，都是未来 internet money 和智能合约会重塑广义的互联网经济的方方面面，坦白讲，就是我们认为未来对于今天的比特币等数字货币会有愿意接受更高价格的接盘侠。

缺乏有效的价值投资理论依据，市场的构成又主要由散户而不是机构组成，这就造成市场情绪（羊群效应），供求关系等指标成为当前市场下中短期操作最有效的监测办法。

在市场情绪中，社交媒体相关话题的活跃程度，文本显现出来的投资者情绪，都是极好的方式反应市场参与者主流观点的极好窗口，而搜索指数则反应能较好的反映出投资者的关注度程度。

交易市场则提供了供求关系的最直接数据。交易量反应出交易者的活跃程度，而市场有无赚钱效应，则会直接影响散户交易者未来的关注度水平。当交易量持续下滑缺乏赚钱效应，散户的关注度下降则在所难免。

链上交易数据是数字货币独特的信息和视角。如前文所说，NVT 在我看来是一个无效的价值投资发明创造，即便是比特币链上交易的种类也越来越多，更加不要说以太坊，当这个交易和那个交易根本就是两码事的时候，NVT 越来越难以调和这种矛盾，何况还有二层网络这种东西。梅特卡福也是市梦率的叙事方法，跟点击率等指标一样，对中长期的趋势具有重要意义，对短期市场指导意义不大。

链上交易对短期市场的揭示，还在于对于供求关系信息的揭露。前一段时间有很多的服务商提供链上大额转账的提醒，但单纯的大额转账和价格的关联度并不高。最能直接显示供求关系的，就是交易市场里，买方、法币、稳定币等，和卖方、数字货币的供求力量对比。因此交易所的钱包余额是一个需要持续关注的地方。

我们去年年底研究的矿工疯狂指数，当比特币市值占比和算力增长出现极高的正负相关性的时候，就是市场的反转之时。再次应验。

期货市场则是另外一个反应投资者情绪的点，或者可以这么归纳：搜索率反应的场外投资者的兴趣程度，而多空比、杠杆率等指标是目前场内参与者的主流观点反应。在过去的几周内，在现货市场交易量节节下降，外部关注度持续下降的情况下，整个市场外围就好像冷清的一只苍蝇都没有，而期货市场的场内 open interest 居高不下，场内吆五喝六热闹非常，犹如冰天雪地里多军热气腾腾的一个个光着膀子…壮士们啊。

以上基本上是 TokenGazer 观测半年多以来对于这个市场有效指标的一个简单小结。目前来看，短期市场受到突发事件，鲸鱼玩家短线操纵等影响，仍旧需要以敬畏市场的心态去看待，但是在大的方向上，仍旧能够提供比较好的趋势判断支撑。