摩根大通称比特币ETF可能使CME期货溢价缩水

摩根大通认为，“在美国推出比特币ETF将是比特币期货定价正常化的关键”。在美国证券交易委员会，有不少于9个比特币(BTC，0%)交易所交易基金的申请正在等待处理，其中包括Michael Novogratz的银河数字的新申请。

在美国证券交易委员会，有不少于9个比特币(BTC，0%)交易所交易基金的申请正在等待处理，其中包括Michael Novogratz的银河数字的新申请。

在最基本的层面上，这些工具将为投资者提供一种通过经纪账户购买股票的便利性来押注最大的加密货币的方式。

但美国最大的银行摩根大通已经确定了比特币ETF获批的另一个潜在好处：帮助芝加哥CME和其他交易所的比特币期货溢价正常化。溢价代表了比特币的期货合约价格与主要加密货币交易所交易的当前价格之间的差异。

美国银行的分析师在4月9日的报告中写道：“在我们看来，在美国推出比特币ETF将是比特币期货定价正常化的关键。” 该分析师还表示，在CME上市的6月合约最近的年化溢价为25%。

自2月份以来，这一差距已经增加，当时低于20%。利差交易者可以通过在现货市场买入加密货币并同时卖出CME的6月期货合约来锁定25%的年化溢价作为利润。

摩根大通分析师认为，宽幅溢价可能部分反映了这样一个现实，即许多大投资者尚未建立购买加密货币的账户或流程，或者根据法规或他们自己的授权，他们被禁止这样做。他们只能通过CME期货或灰度比特币信托(GBTC)来获得风险敞口，而灰度比特币信托在定价不规范方面也有自己的缺点。

因此，实物结算的ETF的存在可能有助于解决一些定价差异，为市场带来额外的流动性。

CME期货是以现金结算，以其比特币参考汇率(BRR)—伦敦标准时间(LST)下午4点时 1 比特币的美元价格的每日参考汇率。BRR代表的是LST下午4点时一系列主要交易所的一小时成交量加权平均价格，而不是LST下午4点时的单一观测价格。这样一来，交易所就能确保单笔大宗交易或交易群对BRR的影响有限。

然而，与传统资产相比，比特币的波动性相对较高。因此，BRR往往会偏离现货市场价格，导致利差交易的跟踪误差。

“在较长的时间范围内，仅使用Coinbase价格，过去一年中，BRR对LST下午4点中间价的月度跟踪误差有时达到2%或更高。回测基差交易（利差交易）与现货水平截至同一时间的表现，结果是过去一年的年化跟踪误差超过10%。” 摩根大通分析师指出。“比特币期货的丰富性可能部分反映了复制其结算的BRR的效率低下，尤其是在没有直接进入现货市场的情况下。”

去年，传奇交易员Paul Tudor Jones的投资公司通过期货市场而不是现货市场对比特币进行了看涨押注。虽然企业储备资金一直通过Coinbase流入比特币，但许多受监管的基金并不允许通过加密货币交易所进行投资。

“基金只能通过CME上的期货来获取比特币，” 总部位于新加坡的Delta交易所的联合创始人兼首席执行官Pankaj Balani在WhatsApp电话中告诉CoinDesk。“这最终会推动比特币期货的溢价。”

一旦推出与现货市场价格挂钩的实物结算ETF，跟踪误差可能会低得多；风险溢价可能会被消除。

摩根大通报告称，执行所谓的利差交易，也就是基差交易—投资者利用对冲交易从期货溢价中获利—对于ETF来说，将更加直接和具有成本效益，可能导致更多的参与者和低溢价。

“目前，上市基差交易除了需要持续的变价保证金和为对方的GBTC多头头寸提供全部资金外，还需要针对期货头寸缴纳约40%的初始保证金，这使得现金回报的吸引力明显下降。” 分析师表示。拥有ETF将使基差交易“在目前的定价下更有效率和吸引力，特别是如果这些ETF可以用保证金购买的话”。