ESMA数据：MiFID II实施以来暗池交易未见下降

汇捷资讯机构与流动性关注「ESMA数据：MiFID II实施以来暗池交易未见下降」。文中涉及MiFID II、APP、RM、MTF。主体名称、时间、金额、牌照和监管结果以正文为准，不另作推断。

背景概述

根据 黄金形态通APP 报道，欧洲证券和市场管理局（ESMA）于2020年11月18日发布了首份欧盟证券市场统计报告。该报告旨在全面概述2019年欧洲股票和债券市场，包括受MiFID II约束的股票和债券工具的数量、特征、交易量及透明度数据。

关键要点

• 2019年，欧盟股票市场交易量为27万亿欧元，债券市场交易量为101万亿欧元。
• 交易分布在430个交易场所，包括135个受监管市场（RM）、223个多边交易设施（MTF）和72个有组织交易设施（OTF）。此外，还有216个系统性内部化机构（SI），自2019年初以来增加了47个。
• 近年来，欧洲大部分股票交易已从传统平台转向新型场所。传统股票交易发生在注册证券交易所，也称为“ lit markets”（透明市场）。
• 由于技术快速变革和监管环境演变，自MiFID I引入以来，对暗池的需求增加。暗池交易被定义为根据外部参考价格执行的交易，而非基于内部订单簿的价格、协商交易和大规模交易透明度豁免。
• 交易者使用暗池的原因包括：避免信息泄露、最小化市场影响成本，以及促进大宗交易执行，这些在透明市场中可能因订单簿深度不足而难以实现。
• 为限制股票暗池交易量并确保豁免的使用不会妨碍价格形成过程的正常运作，MiFID II引入了双重交易量上限机制（DVC）。该机制在流动性工具中，当暗池交易量集中在单一交易场所或暗池交易达到欧洲经济区（EEA）交易场所的某一上限时，限制参考价格豁免和协商交易豁免下的交易。
• 然而，这些限制似乎对暗池交易影响甚微。总体而言，近一半的股票交易在透明市场进行（月交易量的40%至49%），而自MiFID II实施以来，暗池交易未见下降，2019年占总交易量的8%。
• 2019年，共有28,000种股票及类似工具可供交易，其中75%为股票，其次是交易所交易基金（ETF，20%）。股票占股票交易量的89%。ETF交易量增长，占2019年股票市场总交易量的10%（高于2018年的6%）。股票工具的交易量在RM（25%）、MTF（27%）、SI（21%）和场外交易（26%）之间均匀分布。
• 2019年，欧洲有超过170,000种债券可供交易，包括53%的公司债和5%的主权债，主权债和公司债的名义金额各为10万亿欧元。债券交易量（77%来自主权债，18%来自公司债）主要在场外进行（50% OTC，26% SI，仅1% RM）。

影响解读

ESMA的报告显示，尽管MiFID II引入了双重交易量上限机制（DVC）以限制暗池交易，但暗池交易并未如监管预期那样下降。2019年，暗池交易仍占股票总交易量的8%，表明DVC机制对暗池交易的影响有限。这可能引发监管机构对现有规则有效性的重新评估，并可能促使进一步的政策调整。同时，ETF交易量的显著增长（从2018年的6%升至10%）反映了市场对被动投资工具的需求上升。债券交易主要在场外进行，透明度较低，可能继续受到监管关注。

关键对比表格

注：2018年SI数量根据原文“自2019年初以来增加了47个SI”及2019年总数216推算得出。

未来展望

ESMA的报告提供了2019年的市场概况，但暗池交易未降的趋势可能促使监管机构进一步审查MiFID II的DVC机制。未来，ESMA可能加强数据收集和监控，以评估暗池交易对价格形成的影响。此外，随着ETF交易量的持续增长，监管机构可能关注ETF市场的透明度和系统性风险。债券市场的场外交易主导地位也可能推动更多透明度要求。

编辑总结

ESMA的首份统计报告揭示了欧盟证券市场在MiFID II框架下的关键趋势：暗池交易并未因DVC机制而减少，ETF交易量显著上升，债券交易仍以场外为主。这些发现为监管机构提供了重要参考，可能影响未来政策方向。市场参与者应关注监管动态，以适应潜在变化。