价值股是市场上最便宜的股票，人们认为当经济好转时，它会表现良好——过去六个月的大部分时间都是如此。
过去的一周什么都没有改变:数据似乎证实了经济正在快速增长，通货膨胀正在加速，甚至就业市场也在好转，尽管申请失业救济的人数低于预期。消息如此之好，以至于通常是最后知道消息的国际货币基金组织也将2021年美国经济增长预期上调至6.4%，仅略低于美联储6.5%的预期。
但对价值型股票来说，好消息就没那么好了。最具价值导向的主要股指道琼斯工业股票平均价格指数上周上涨647.39点，至333,800.60点，涨幅2%，但以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨3.1%，至13,900.19点。标普500指数上涨2.7%，至4128.80点，收于两者之间。
在比较“纯”价值和增长时，两者之间的差别更为明显，上周，景顺标普500指数纯增长交易所交易基金上涨了3.2%，击败了景顺标普500指数纯价值ETF 0.6%的涨幅。这也不是一周的现象：在过去一个月的交易中，经济增长率达到了9.2%，价值比上升了1.6%。
价值有什么错问题吗?它的问题与人们意识到欧洲一团糟同时出现。由于人们对阿斯利康疫苗安全性的质疑，人们对欧洲经济复苏的信心受到了影响。与此同时，新一轮的封锁肯定会打击经济。
不仅仅是欧洲。既然连国际货币基金组织(IMF)都同意美国经济将非常非常强劲，那么可以肯定的是，美国经济增长已经融入了股市。
但最重要的是，当10年期国债收益率停止上涨时，美国经济开始复苏。10年期国债收益率从8月份的近0.5%升至3月份的约1.75%。收益率上升表明经济正在增长，通胀可能即将到来，这对价值型股票来说都是好事，尤其是能源和金融类股。当增长不再稀缺，高利率使未来现金流贬值时，增长型股票的吸引力就会降低。
但10年期国债收益率还没有跌那么多，未来可能还会继续上涨。宏观风险咨询公司的技术分析师约翰•科洛沃斯表示:“10年就像在高速公路上以每小时100英里的速度行驶。”“现在它以每小时60英里的速度行驶。”
我们有理由担心。价值型股票依赖于经济增长继续加速，但这可能很难实现。美国供应管理协会3月份制造业调查指数达到64.7，创37年新高，很难看到进一步上升。德意志银行首席美股策略师查达说，这意味着美国的经济增长率已经见顶，这对整体股市来说可能是个坏消息。
标准普尔500指数的走势往往与ISM指数的走势相同，因此当ISM指数下跌时，标准普尔500指数也会下跌——下跌幅度中值为8.4%，在非衰退时期，下跌持续约6周。而仅仅像查达所预期的那样维持在高位还不足以让股市保持上涨——在这种情况下，标准普尔500指数下跌了5.9%的中值。
“为什么即使ISM指数下跌但仍处于高位，股市也应该抛售?”查达问道。“因为在实时情况下，即当增长正在放缓或被认为正在放缓时，很难确定这种放缓会持续多久。”
但也有可能ISM在未来几个月不会放缓，持续的疫苗接种会导致更多的经济重新开放。Evercore ISI策略师丹尼斯·德布斯谢尔说，在欧洲的成功也将有助于改变市场情绪。在过去的一周，由于通胀预期持续上升，法国的疫苗总数达到了1000万支。唯一令人震惊的是，10年期美国国债收益率并没有做出更大的反应。尽管美国生产者价格指数比预期高出一倍以上，中国的PPI涨幅也超过4%，但10年期美国国债收益率上周还是下跌了0.057个百分点。
DeBusschere认为，截至上周公债标售清淡，交易商仍在春假，且缺乏一流的经济数据。就连PPI与定于周二发布的消费者价格指数相比也不算什么。他说:“一切都将在下周发生。”
其中包括银行收益。金融类股占纯价值ETF的40%以上，这意味着要让价值发挥作用，银行必须配合。摩根大通、花旗集团和美国银行将于下周三公布财报，这可能标志着价值交易的一个新开端。最近银行股总体上呈横向盘整走势(过去一个月SPDR S&P bank ETF下跌了0.7%)，而且银行股看起来仍很便宜，这对银行股也没什么影响。
交易员:这次基础设施支出实际上可能提振股市
更重要的是，美联储已经承诺不会很快加息，因此，自金融危机以来使银行成为短期交易而非投资的紧缩货币政策，仍有很长的路要走。摩根士丹利投资管理公司投资组合经理安德鲁•斯利蒙表示:“我不得不相信美联储的话，他们不会调整政策。”“这可能会持续一段时间。”
价值投资者最好希望如此。
jay
