如果你关注银行业，那么我不需要告诉你，SVB金融集团(纳斯达克:SIVB)，硅谷银行的母公司，已经在绝对的上涨超过一年。在全球卫生事件爆发前，该银行的股价约为每股246美元，这是该行在长期表现出色后获得的收益。但这场大流行将这家科技和初创银行巨头推到了一个新的高度，现在SVB的股价约为573美元。这超过了有形账面价值(权益减去商誉和无形资产)的350%，这在银行业是一个很高的估值。
在这样的估值水平上，许多投资者可能已经获利了结，或者至少在考虑这样做。但我的想法恰恰相反——我在问自己，考虑到显著的上涨，这只股票能涨到多高。
尽管该行业的许多企业在大流行期间艰难应对高信贷成本，并仍在努力寻找贷款增长，但SVB的情况却截然不同。这家小众银行在上世纪90年代开创了创业银行的先河，从那时起就一直在迎合创业、风险资本和私人股本行业的需求。
SVB向私人股本和风险投资公司提供短期贷款，以便它们能够快速进行投资。它为初创企业提供银行服务，通常能够以具有吸引力的估值获得股权认股权证。它拥有一家专注于医疗保健和生命科学领域的投资银行，代表客户进行私人风险投资，还有一家面向高净值个人的私人银行和财富管理部门。
这些业务在今年第一季度表现强劲，该行连续几个季度表现优异，创历史新高。SVB实现净利润超过5.32亿美元，摊薄每股收益10.03美元，总收入超过14亿美元。该行的净息差(即贷款等生息资产与付息负债之间的息差)降至2.29%，同比下降0.83%。然而，在同一时期内，净利息收入从大约5.24亿美元增加到近6.6亿美元。这是非常不可思议的，因为这意味着即使银行的资产获得了较低的利率(基准联邦基金利率的下降压低了贷款利率)，SVB仍然发现大量的贷款量压倒了较低的利率，并显著增加了净利息收入。
这种贷款活动来自大流行期间的风险资本和私人股本投资，因为投资者将资金投入了私人市场。该行还通过其投资银行部门在公开市场上的持续强劲收入了大量费用，同时也继续从初创企业的首次公开发行(ipo)中获利。
股本认股权证
通常情况下，SVB会为初创企业提供服务，而这些初创企业风险太大，传统银行无法提供服务。作为风险的回报，初创企业通常会提供股权认股权证等优惠条件，这实质上是让银行有权在初创企业上市时以较低的价格购买大量股票。风险大，回报也大。
过去几个季度，随着几家备受瞩目的初创企业上市，瑞典银行在这些认股权证上大赚了一笔。今年第一季度，该银行通过行使其在加密货币交易所Coinbase Global持有的认股权证获得了逾1.15亿美元的收益。总体而言，SVB在本季度获得了近2.22亿美元的股权认股权证收益，而2020年第一季度仅为1340万美元。这种收入波动很大，很难预测，但在最近几个季度已经变得越来越普遍。
SVB的季度业绩也不错，该行在一名客户身上注销了8,000万美元的税前资产，该行称这名客户可能存在欺诈行为。这是自上世纪90年代以来，该行风险投资和私募股权贷款业务信贷质量出现的为数不多的下滑之一，而且这并没有阻止该行实现有史以来最好的季度盈利。
未来还有更多增长
淘汰赛季度和改善的前景导致SVB大幅提高其全年指导。该行目前预计，平均贷款余额将以35%左右的百分比增长，远高于我所听到的任何其他银行对贷款增长的预测。净利息收入预计将在35%左右以百分比增长。平均存款余额预计将以60%以上的百分比增长，考虑到SVB在2020年看到的存款流入，这再次令人难以置信。
当美联储(Federal Reserve)开始考虑提高联邦基金利率时，SVB也处于进入利率上升环境的有利位置。该行贷款总额的一半以上与风险资本和私人股本贷款业务有关，这些业务与短期利率挂钩。该银行在其盈利材料中披露，联邦基金利率每提高0.25%，将获得1亿美元的净利息收入。在存款大幅增加的情况下，该行第一季度平均存款中约66%为无息存款，这种存款不会给银行带来任何成本，而且在利率不断上升的环境中往往更具粘性。
另一个大新闻是，今年早些时候，SVB宣布计划收购大型财富管理公司波士顿私人金融控股公司(Boston Private Financial Holdings)。只要这笔交易得以完成，它就可能为SVB提供另一条巨大的增长途径。此次收购不仅使这家银行在波士顿(世界上最大的初创企业生态系统之一)有了进一步的业务，还显著增长了SVB的私人银行和财富管理业务。Boston Private管理着163亿美元的资产和72亿美元的贷款。它还提升了瑞典银行的私人银行和理财产品及技术，并使该行在向富有客户群体交叉销售时处于更有利的地位。
SVB总裁兼首席执行官Greg Becker表示，Boston Private的加入使该行能够增加抵押贷款、创新经济中面向高净值个人的专业贷款机会，以及来自财富管理的费用收入。总的来说，SVB此前曾称此次收购对其现有客户来说是一个价值4000亿美元的机会。
持续增长
如你所见，虽然银行在过去一年中生意兴隆，但看起来还远没有枯竭的意思。SVB对资产非常敏感，对利率上升做好了准备;随着大流行期间数字化趋势的加速，创新经济似乎正在蓬勃发展，即将进行的对Boston Private的收购将使该银行进一步渗透其现有客户基础。SVB的投资银行业务今年的业绩预计也将超过去年，而可观的权证收益——尽管可能无法维持该行上季度的那种业务活动——正变得越来越普遍。
SVB通过债务和股权筹集了24亿美元，以继续支持其增长。自2015年以来，该行每股有形账面价值增长了165%，这有助于股票的增长。分析师们已经平均预计，该行2021年的盈利将达到27.89美元。如果这种盈利能力继续保持下去，或者只是保持在呼喊的距离内，我认为这只股票还有很大的回旋余地。
jay
