世界上很少有公司像万事达(纽约证券交易所代码:MA)那样，将消费者的财务健康与之联系在一起。它每年处理的交易金额高达令人难以置信的6.3万亿美元，因此对导致消费者支出减少的经济冲击非常敏感。COVID-19大流行可能是万事达所能看到的最严重的冲击，但回顾过去，该公司的表现不算太糟糕。
按周三的价格计算，万事达的市值为3,720亿美元，接近历史最高水平。然而，它最近的增长更多地归功于倍数扩张，而不是盈利增长。目前，该股以过去12个月收益计算的市盈率高达58倍。由于流感大流行的影响，这种说法有些偏颇，但基于2022年的预期收益，该股的估值也很高。如果你是万事达的投资者，你应该如何看待这一估值?
所有的业务
随着时间的推移，投资者显然愿意为万事达支付更高的估值，原因之一或许是，它从未真正被颠覆过。事实上，它已经与世界上几乎所有的银行整合在一起，截至2020年12月，他们已经向消费者发行了超过28亿张该公司的卡。尽管“先买后付”等新的直接支付技术正在给这种模式一个机会，但新进入者要想推翻这种主导地位将是极其困难的。最终，它的主要竞争对手是Visa。
在大流行爆发之前，支付总额一直增长良好，尽管其影响可能比2020年初预期的要小得多。然而，支付量已经恢复增长，2021年第一季度的收益报告显示1.7万亿美元，比去年同期增长8%。如果这一水平在全年保持不变，那么万事达将比2020年和2019年的峰值都有所增长。
Affirm等新兴金融科技公司试图绕过万事达和大银行，直接与在线商户整合，以方便支付(并为客户提供融资)。虽然这种模式很受消费者欢迎，但到目前为止并没有产生可观的利润，一些公司，比如澳大利亚公司ZipPay，甚至与万事达卡合作，为他们的客户提供“数字信用卡”。因此，即使有颠覆者进入支付领域，事实证明，他们也从万事达的服务中获得了极大的好处，成为了消费者和竞争对手。
真正意义上的全球
美国业务仅占万事达卡总净收入的31%，这是一项真正的全球业务。该公司64亿美元的资产中有超过43亿美元来自全球，因此它将大流行的影响置于一个正确的角度。就2020年全年而言，万事达的跨境交易量大幅下降29%，原因是由于世界各地的边境关闭，可以出行的消费者减少了。
2021年第一季度，该公司报告跨境销量下降17%，虽然有所改善，但仍明显受到抑制。未来的问题是，消费者是否能够在美国和欧洲的夏季在世界各地移动——更重要的是，他们是否真的想这样做。疫苗接种项目正在加强，但像意大利这样的国家仍处于实质性的国内封锁之中，而且只是准备在5月晚些时候迎接游客。
由于没有机会准备或计划夏季假期，热门目的地能否吸引游客仍有待观察，这将真正影响万事达摆脱2019全球卫生事件病造成的跨境容量缺口。如果再失去一个夏天，万事达盈利反弹的希望可能真的会被扼杀。
万事达的市盈率一直接近40倍，考虑到强劲的每股收益增长率，这是可以理解的。
从2021年和2022年的估值来看，该公司未来两年的估值似乎是合理的，除非它能超过分析师的预期。如果股价未能达到预期水平，就会带来一定的下行风险，因此投资者在以这种水平买入股票时，可能会考虑风险与回报的关系。
万事达并不是唯一估值略高的支付服务提供商，这可能是由于超低利率的影响，在资金成本仍然受到抑制的情况下，支撑整个行业。
Visa过去12个月的市盈率为48倍，未来12个月的预期市盈率为37倍。Visa比万事达略大，2019年的市值约为5080亿美元，总交易额为11.6万亿美元，发行了34亿张信用卡。然而，这两家公司的经营模式非常相似。
美国运通虽然与Visa和万事达业务相同，但其运营模式却截然不同。它直接向消费者发卡，而不是仅仅向第三方发卡，它还提供信贷产品。虽然它仍是一家规模为1,250亿美元的大公司，但其目前的往绩市盈率较低，仅为25倍，预期市盈率仅为23倍。市场通常将更高的风险归因于融资公司，因为在不利的信贷事件中，它们可能造成重大的下行风险。
展望未来
考虑到万事达卡的历史估值，以及它在2022年之前似乎已接近完全估值的事实(假设盈利预测是准确的)，投资者可能想要考虑潜在的上行空间，而不是把钱投到其他地方的机会成本。虽然利率处于低位(这提振了消费支出)，但随着整体经济升温，利率可能会上升。
要想在未来两年实现有意义的股价增长，该公司可能需要通过有机增长或增加市场份额，在收益方面大大超出分析师预期。否则，该股可能会停滞不前，投资者将需要耐心。
jay
