过去一年，世界发生了很大变化，但对于克里斯•戴维斯来说，大流行只是放大了他对金融服务业和纽约的偏好。
“我爱这个城市,”戴维斯说,他花了大流行的第一部分和他的家人在纽约北部,但9月回到纽约,恢复日常通勤的曼哈顿办公室戴维斯Advisors公司的父亲现在退休,成立于1969年。现年55岁的戴维斯说，他在办公室工作的效率最高，他和他的“同事们”一起工作，包括联席经理丹东·戈伊和两名交易员。“我骑自行车或步行去洛克菲勒中心上班，那里是有史以来最美丽、最永恒的建筑群之一，”他说。
90亿美元的戴维斯纽约风险投资基金(股票代码:NYVTX)——这个名字是对戴维斯所钟爱的城市的致敬——可以投资于世界上任何地方的任何领域。然而，38%的资产在金融领域，而戴维斯在其职业生涯的大部分时间里一直对这个领域持坚定的乐观态度。他说，这不是盲目的信仰。相反，金融服务公司代表了他想拥有的那种公司——经营良好、估值合理、能够抵御危机和破坏的企业。
《巴伦周刊》采访了戴维斯，探讨了为何即便面对金融科技、区块链和其他破坏性力量，人们对高质量金融产品的信任度仍是有史以来最高的(这也说明了一些问题)。以下是经过编辑的谈话内容：
《巴伦周刊》:你如何描述过去一年的投资环境?
克里斯·戴维斯:用一个词来描述就是离散。估值和回报相差很大，但经济基本面却不是。这是一个关于两个市场的真实故事，某一类成长型股票飞涨，另一类价值型股票崩盘。在某一时刻，罗素1000的价值和增长之间的差距可能是我职业生涯中最大的。
这就意味着，我们能够在大幅飙升的公司和Alphabet削减职位，并用这笔钱拓展其他领域。整个夏天，我们都是金融类股的大买家。例如，我们收购了更多的第一资本金融公司和富国银行，并增加了我们的一些外国银行，比如挪威最大的银行DNB。
你一直都很喜欢金融类股，但为什么是现在呢?
去年春天市场抛售时，金融部门受到的冲击最大，但令人震惊的是，由于金融危机带来的压力测试，银行是经济中唯一明确为此做好准备的部门。该基金持有的银行去年的股本回报率为8%或9%，虽然不算高，但也算不上可怕。然而股价却下跌了30%到50%因为大家都认为这是金融危机的重演。
我爸爸和我讨论过这个问题，我们一致认为这是我们可能见过的最严重的衰退。我的意思是，我们最有信心的部门也是对危机准备最充分的部门，下跌得也最多。我们还认为，银行准备通过发放贷款和提供资本来参与解决问题。这可能会导致未来十年的金融资产重估，而这正是我们一直在等待的。
市场似乎开始接受这一观点。你如何看待价值的复苏?
我们总是说，我们喜欢能够成长的有价值的公司以及具有吸引力价值的成长公司。价值和增长的类别被过度简化了，这给双方都创造了机会。就在几年前，微软还是一只价值型股票，如果你在1999年互联网泡沫最严重的时候买了亚马逊的股票，你现在的表现依然不错。
我们正处于我所说的“持久价值”重估的初期。我认为金融类股和高质量工业类股属于这一类，因为不管复苏的时机如何，它们的资产负债表和商业模式都具有弹性。我不认为航空公司或邮轮公司是持久的，因为无论经济或复苏采取何种形式，它们都很脆弱。
我的看法是:到2020年年底，大约1万亿美元，你就可以买下Shopify、Spotify Technology、Zoom Video Communications、Tesla和Square的100%股权。用同样的钱，你可以购买8家耐用公司，包括应用材料(AMAT)、纽约梅隆银行、开利全球、第一资本、Chubb、雷神技术公司、摩根大通和富国银行。
当时，第二桶石油的收入和利润分别高出近7倍和20倍。即使第一类公司的收入增长了五倍，税后利润率从5%增长到惊人的20%，这些公司的收入仍低于第二类公司目前的收入。我不否认第一批公司有潜力，但我更愿意拥有那些已经被证明是持久和盈利的公司，尤其是现在。
您对宏观经济环境有何看法?
最明显的是，就货币发行而言，我们正处于一个巨大的未知领域。这在历史上从未发生过。你几乎可以肯定地说，美联储的政策意味着持有现金的人会赔钱。美联储在利率方面的表态(保持低利率)与通胀方面的表态(至少2%)之间的差距导致了现金的实际回报为负。我认为，考虑到利率水平，这也会转化为债券的负回报。这个庞大的资产类别存在巨大的风险，40年来没有人亏损。我五年前也说过同样的话，但这有点像增长和价值之间的差距。这可能需要一段时间，但在某一时刻，差距将会缩小。
你有没有根据潜在的通货膨胀调整你的投资组合?
我们不会只针对一个预测，因为会有很多意想不到的事情发生。我们倾向于利率更高，因为这会让我们的财务部门赚更多的钱。但股票价格提供了安全边际，所以如果宏观经济情况没有成功，我们仍然会做得很好。
有些人说你想拥有黄金或比特币，但我更愿意拥有可靠的现金生产企业。银行现在支付3%左右的股息，他们的业务也经受了考验。同样，空调制造商开利或半导体制造设备制造商应用材料的收益率每股收益除以股价)为7%或8%，不受通胀影响，因为它们有定价权。拥有持久的企业，拥有我们可以信任的管理，拥有具有定价权的产品或服务，是在一个前所未有的、令人不安的宏观环境中值得选择的地方。
银行经受住了最近的危机，但怀疑人士表示，金融科技才是真正的威胁。你如何解释混乱?
这是最重要的问题。当人们寻找不持有金融资产的借口时，通常是流动性、信用风险或利率。但这些事情都是阶段性的，银行从一开始就在应对。
我同意过时是最大的威胁，对任何行业来说都是如此。但我也要指出，在我的职业生涯中，我曾目睹过这个行业令人难以置信的颠覆——货币市场基金、抵押贷款支持证券、自动取款机、纯互联网银行、纯信用卡公司。所有这些创新都被吸收进了银行体系。不知为何，赚取差价的基本业务依然存在。
我们已经看到了摩根大通等公司的巨大优势，它们能够(在新技术上)进行巨额投资，并在现有客户基础上扩大规模。把银行想象成一个操作系统，比如微软，它包含了所有这些应用程序。银行能够吸收这种创新，部分原因是它们已经具备了进入银行业的规模和监管障碍。
区块链呢?
人们说区块链会毁掉托管业务。我是这么说的:纽约梅隆银行为价值数万亿美元的资产提供全球托管，收费不到一个基点。这已经是一个非常有效的系统了。我希望区块链能颠覆房地产佣金、产权保险、信用卡和其他一些存在巨额佣金和费用的领域。
让我们来谈谈比特币
(传奇投资家)比尔·米勒和我在职业生涯的大部分时间里都是好朋友，自从六年前参加一个研讨会以来，我们一直在谈论比特币。那次活动结束后，我深信比特币可以取代全球黄金投资的很大一部分，(因为)货币数字化是我们都非常满意的事情。但我当时没有买比特币，现在也没有，原因和我不拥有黄金一样:比特币没有内在价值。比尔站在了交易的对立面。他的观点是，如果当时的总市值为300亿美元的比特币，能够真正成为市值9万亿美元的黄金的替代品，那将会非常棒。当然，他是对的。
我仍然认为，比特币有限的稀缺很可能是可持续的，其机制也是天才的。但拥有它纯粹是对没有内在价值的东西的投机。
jay
