The Trade Desk(纳斯达克股票代码:TTD)是全球最大的面向数字广告买家的独立需求方平台，其股价在过去12个月里翻了两番多。这一反弹似乎令人惊讶，因为许多在线广告公司在全球卫生事件期间的广告销售放缓，但在整个危机期间，对交易台服务的需求仍然相当稳定。
然而，过去一个月里，该交易所的市值也缩水了约五分之一，原因有两个。首先，不断上升的债券收益率引发了市场从泡沫较大的成长型股票转向价值型股票的趋势。其次，苹果（纳斯达克股票代码:AAPL）和Alphabet的谷歌（纳斯达克股票代码：GOOG）（纳斯达克股票代码：GOOGL）推出的新隐私保护措施，可能会限制目标广告在多个平台上的销售。
投资者应该担心这些不利因素，还是应该现在就增持更多股票?让我们深入挖掘其核心业务和估值，找出答案。
交易台是做什么的?
数字广告由需求方平台(DSP)和供应方平台(SSP)管理。
DSP允许交易台、广告代理和广告商对广告库存进行竞价，并在一个平台上管理多个广告交易所。SSP帮助出版商(包括网站、应用程序和连接电视平台的运营商)管理自己的广告库存，并在其中填满广告。
Magnite (纳斯达克股票代码：MGNI)和The Trade Desk分别是全球最大的独立SSP和DSP供应商。然而，这里的关键术语是“独立”，因为大型广告平台(如谷歌)为自己的广告清单提供SSP和DSP服务。
谷歌的DBP (DoubleClick竞价管理)和AdWords是DSP服务，而DFP (DoubleClick面向发布者)和AdSense平台是SSP服务。谷歌的服务可以迅速将公司的广告传播到自己的生态系统中，但想要超越这些屏障的公司需要像Magnite和Trade Desk这样的独立平台。
交易部门的增长有多快?
过去5年，交易部门的收入和利润增长强劲。经调整的EBITDA利润率也保持稳定。
该公司的收入增长在全球卫生事件期间放缓，但在传统媒体网络拓展新流媒体服务的支撑下，CTV(网络电视)市场的扩张缓解了这一打击。它还从移动视频应用程序和流媒体音频平台上获得了更高的收入。
交易台预计，2021年第一季度其收入将同比增长33%-35%，调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)将“至少”增长41%。该公司没有提供任何准确的全年业绩预期，但分析师预计其营收将增长35%，经调整后的收益将下降19%。
2021年，交易部门会面临什么样的阻力?
华尔街预计，随着该公司增加投资，其今年的收益将会下降。在上个季度的电话会议上，首席财务官Blake Grayson表示，公司将“加快投资步伐”，特别是在CTV平台以及中国和印度尼西亚等有前景的国际市场。去年，该公司的海外销售额仅占总销售额的13%，低于2019年和2020年的15%。
两股不可预测的逆风也可能抑制今年的营收增长。苹果即将对iOS 14系统进行IDFA调整，用户可以选择不使用应用程序中的数据跟踪功能，该公司预计这可能会影响到广告商10%的支出。
谷歌最近对第三方cookie(用于跟踪浏览历史和在线活动)的禁令，也可能对Magnite和Trade Desk等独立平台造成伤害。
Trade Desk首席执行长杰夫•格林在一篇博客文章中承认，谷歌的禁令可能会影响基于网页浏览的广告。目前，基于网页浏览的广告约占所有数据驱动广告的20%。格林称这一比例“有意义”，但他指出，这一禁令不会影响该公司快速增长的中视业务。格林还指出，传统的cookie已经被更新的登录技术所取代，如统一ID (UID) 2.0，这是为了更好地保护隐私，不会受到谷歌禁令的影响。
尽管苹果和谷歌改变了游戏规则，但交易部门似乎对自己的业务将继续蓬勃发展充满信心。这或许是对的，但交易部门股票的预期市盈率仍在100倍以上，是今年销售额的30倍以上，堪称完美。相对于该公司的增长速度，这些估值可以说太高了，也没有准确反映该公司面临的短期风险。
jay
