3月8日，卡拉威高尔夫(纽约证券交易所代码:ELY)宣布，它已经完成了与Topgolf 的合并，这是在2020年10月提出的。这家已经拥有卡拉威高尔夫、奥德赛、奥吉奥、特拉维斯·马修和Jack Wolfskin等品牌的公司发行了9,000万股股票，以获得其尚未拥有的Topgolf 86%股份的所有权。
以下是卡拉威的股东从Topgolf的合并中得到的信息，以及为什么这可能会推动卡拉威的业务向前发展。
整体细节
Topgolf运营着巨大的高尔夫练习场，配备有技术驱动的发球区。它的大多数地点有100或更多的隔间，也出售食品，饮料，服装和设备。与普通的练习场不同，顶级高尔夫球场要迎合更大的群体和更广泛的观众群体。在去年10月宣布合并时，该公司在美国有58家场馆，2019年的游客人数为2300万(该公司没有透露2020年的游客人数)。
有了这么大的场地，建一个顶级高尔夫球场的成本可能高达4,000万美元。然而，管理层估计，一旦完工，一个典型的场馆平均每年产生1700万美元的收入，调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)为500万美元。顶级高尔夫和卡拉威计划从2022年起每年开设10个场馆，这将需要大量的资本投资，因为这项业务目前可能还没有现金流为正。不过，凭借卡拉威盈利的设备和服装业务，再加上资产负债表上3.66亿美元的现金，两家公司将能够弥补这一差距，直到Topgolf整体开始盈利。
Topgolf不仅仅是一个娱乐品牌，还是一个软件和媒体企业。该公司的Toptracer技术被PGA巡回赛(PGA Tour)用于电视转播中的球追踪，该公司已开始向世界各地的第三方练习场授权这项技术。在合并陈述时，该技术在7500个海湾，从2017年到2019年的销售额增长了233%。
在媒体方面，Topgolf拥有世界高尔夫巡回赛，这是一款盈利手机游戏，拥有2800万玩家。这项资产对Topgolf的财务状况没有直接影响，但有可能被用作免费营销工具或高尔夫电子竞技比赛的跳板。
最后，投资者应该想想Topgolf能为卡拉威的传统业务做些什么。这些超级门店每年接待数以千万计的游客，交叉销售卡拉威俱乐部和球，以及奥吉奥(OGIO)、特拉维斯马修和Jack Wolfskin等品牌的潜力很大。
估值
2020年，卡拉威公司创造了约1.9亿美元的自由现金流。然而，由于库存减少和杰克狼皮品牌的非现金减值，这个数字得到了人为的提振。2019年是没有受到全球卫生事件影响的正常年份，卡拉威的销售额为17亿美元，自由现金流为3000万美元。这不是一个糟糕的业务，但不如其2020年自由现金流数据显示的那么好。
Topgolf在2019年创造了超过10亿美元的销售额(该公司尚未披露2020年的数字)，在2020年前的前几年以30%的速度增长。如果把这两家公司合并起来，2021年的销售额可能会略低于30亿美元。从盈利能力的角度来看，合并后的公司有很多变动，但如果你相信管理层的预测，合并后的公司很快就会实现数亿美元的利润。卡拉威的目标是，合并后的公司在未来10年的某个时间达到10亿美元的经调整息税折旧摊销前利润。
Callaway和Topgolf的合并有很多值得喜欢的地方。就其自身而言，Topgolf还有很长的增长道路。Toptracer技术正在以三位数的速度增长，如果你相信Topgolf的位置可以让卡拉威在设备和服装销售方面拥有优势，那么五年后，这个业务可能会更大。
jay
