抵押贷款银行家的命运可以非常迅速地转变，而我们现在可能正处于一个波动的时期。去年，随着美联储尽可能地降低利率，该行业受益于一波再融资潮。去年秋天，四分之三的未偿还抵押贷款似乎可以进行有利可图的再融资。既然自年初以来利率已大幅上升，这种投资观点是否正式宣告死亡?像UWM Holdings（纽约证券交易所股票代码：UWMC）这样的抵押贷款银行值得买进吗?
10年期国债收益率大幅上涨。抵押贷款利率也是，对吧?
去年9月，Black Knight Financial发布了一份分析报告(当时30年期抵押贷款利率为2.86%)，发现3,240万借款人可以通过再融资将抵押贷款利率降低0.75%。这是一个巨大的潜在商机。自去年秋天以来，10年期美国国债的收益率上升了逾1个百分点。抵押贷款利率总体上发生了什么变化?
事实证明，抵押贷款利率比Black Knight Financial估计美国四分之三的抵押贷款可以进行有利可图的再融资时高出约19个基点。去年年底，美联储估计，一至四个单位的住宅抵押贷款余额为11.7万亿美元。其中四分之三意味着8.8万亿美元的潜在再融资活动。抵押贷款银行家协会预测，2021年的再融资活动将在1万亿美元左右，考虑到机会，这个数字似乎偏低。
抵押贷款经纪人的模式略有不同
UWM在业内更知名的名称是United Wholesale，它的商业模式与其他多数上市抵押贷款银行不同。
一般来说，公开交易的抵押贷款银行要么是零售银行，要么是聚合银行。零售创始者的一个例子是Rocket。Rocket通过其应用生成自己的线索，组装抵押贷款，为贷款融资，然后将其出售给市场。像PennyMac Financial Services这样的聚合商，从规模较小的银行手中收购已完成的抵押贷款，然后再将其出售。
与此同时，联合批发经营着一个经纪人网络，在这个网络中，经纪人获取贷款，整理一些文件，然后把它交给联合批发，后者将贷款组合起来，然后出售。
在大衰退之前，批发贷款机构占抵押贷款市场的一半左右，而这一业务似乎正在恢复。抵押贷款经纪人确实有能力通过为每个特定的客户选择最适合的批发商来服务借款人。尽管如此，联合批发还是有一些限制，并告诉经纪人他们可以与他们或Rocket合作。但一般来说，经纪人可以选择与任何一方合作，这对借款人来说是一个很大的好处。
联合批发最近通过一家特殊目的收购公司(SPAC)上市，虽然它已经发布了2020年全年收益，但它还没有提交10-K表格。表格10-K包含公司运营的详细财务审查。当我第一次写到联合批发时，我说我喜欢这家公司的商业模式，而且它对技术的运用使它比许多竞争对手拥有明显的优势。我推荐这支股票的唯一问题是缺少10-K。我仍然坚持这一点。
虽然数据可能对你有利，但投资者情绪并不乐观
这是抵押贷款银行家们普遍面临的一个问题。多数投资者认为，30年期固定利率抵押贷款和10年期美国国债收益率的走势通常一致。因此，他们看到10年期贷款利率上升了1个百分点，并假设抵押贷款利率也上升了1个百分点，并认为再融资派对结束了。长线投资的艺术之一是，当数据站在你这边时，你要能够站在人群中，但抵押贷款银行的投资者将不得不与利率上升带来的负面情绪作斗争。
jay
