特斯拉(纳斯达克：TSLA)是一家市值超过8000亿美元的汽车公司，但从未通过销售汽车实现盈利。尽管特斯拉拥有狂热的拥趸和强烈的品牌忠诚度，但它一直无法从目前每年销售的50万辆汽车中挤出任何利润。
需要说明的是，特斯拉确实根据公认会计原则(GAAP)发布了2020年的盈利报告，标志着该公司首次实现全年盈利。但这一利润并非来自汽车制造这一核心业务。去年，特斯拉从销售监管信贷中获得了高达15.8亿美元的收入，超过了之前三年的总和。2020年，特斯拉7.21亿美元的净利润变成了巨大的损失，如果这些监管信贷销售取消的话。
美国某些州为销售电动汽车的汽车制造商提供监管信贷。汽车制造商必须获得最低数量的信用额度，以符合监管要求。这些积分可以买卖，所以电动车销量不够的汽车制造商可以从其他汽车制造商那里购买积分。
这种监管信用体系是政府鼓励电动汽车生产和减少排放的一种尝试。它最终基本上补贴了特斯拉赔钱的汽车业务。由于特斯拉只生产电动汽车，它可以向其他不愿或无法生产足够电动汽车的汽车制造商出售大量信用。
很明显，这种情况不会永远持续下去。汽车制造商正在积极加大电动汽车的研发力度，而且几乎没有理由相信特斯拉除了品牌之外还有什么真正的优势。举个例子:通用汽车(General Motors)正在向电动汽车领域投入数十亿美元，计划在未来几年推出数十款车型。通用汽车最近还推出了一个新的商用电动汽车品牌，它已经拥有了快递巨头联邦快递(FedEx)的客户。
随着其他汽车制造商提高电动汽车销量，特斯拉获得的这笔监管方面的意外之财将开始消失。届时，特斯拉将需要弄清楚如何以盈利的方式生产汽车。
特斯拉的估值超过8000亿美元，是丰田的四倍。丰田在2020年售出了近1000万辆汽车，而特斯拉仅售出50万辆。
这里有一个网络泡沫的例子。思科系统的股票在2000年初创下了80美元左右的历史新高。这家网络硬件公司的最高估值接近5500亿美元。
今天，思科是企业网络硬件的主要供应商。尽管不乏低成本的竞争对手，但该公司在企业交换机市场的份额徘徊在50%左右。思科的收入从2000年的约190亿美元飙升至如今的近500亿美元。净收入从27亿美元飙升至110多亿美元。思科公司无疑是一个成功的故事。
另一方面，思科的股票则是一场彻头彻尾的灾难。如果你在思科的最高点买入了它的股票，那么你在20多年后已经下跌了40%以上。该公司目前的市值约为2000亿美元。你对公司的看法是正确的，但对股票的看法就大错特错了。
jay
