蔚来汽车的股价上周上涨了15%以上，这是由于市场对该公司周六举行的年度蔚来节活动的预期。蔚来汽车目前的市值高达930亿美元，几乎相当于通用汽车和福特汽车的市值总和。蔚来汽车有理由做出这样的估值吗?该公司无疑增长迅速，随着交付量的快速增长，到2021年，公司收入将翻一番，达到50亿美元左右(蔚来去年12月交付了创纪录的7000辆汽车)。考虑到蔚来汽车的原产国中国制定了到2025年25%的汽车销量必须是非纯汽油驱动的新能源汽车的目标，这个潜在市场也在迅速增长。话虽如此，蔚来汽车是否正在打造竞争优势，以证明其目前的估值是合理的，并在市场变得更加拥挤的情况下抵御竞争对手?
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蔚来汽车似乎在两个关键领域进行创新——电池技术和自动驾驶软件，这是推动该股发展的重要因素。蔚来汽车在其电动汽车的模块化电池上押下了重注。这种电池可以在几分钟内更换，有助于减少里程焦虑，同时通过订阅计划提供电池即服务(BaaS)。然而，这不太可能给该公司带来优势，因为其他公司也可以很容易地复制这一点。事实上，中国的电动汽车政策鼓励建立电池交换。售价在30万元人民币(合4.6万美元)以上的电动汽车，只有在有换车选项的情况下才会获得补贴。蔚来还推出了一款密度更大的电池组，容量为150千瓦时(目前为100千瓦时)。这种电池选择将在2022年下半年面世，也就是大约两年后。到那时，其他厂商可能也会与CATL等主流电池供应商合作，推出类似容量的电池。
在蔚来日活动上，该公司花了大量时间讨论将于2022年推出的新款轿车的自动驾驶技术，以及相关的每月订阅计划。此次车展的焦点似乎更多地放在了硬件上，比如高分辨率摄像头、激光雷达传感器和英伟达(Nvidia NVDA)处理器等，而其他大多数汽车制造商都有可能购买这些产品。然而，真正让企业在自动驾驶领域占据优势的是软件的质量，以及用于改进算法的大量数据(里程驱动)的可用性。举例来说，截至去年4月，特斯拉(Tesla)的自动驾驶汽车累计行驶里程已达30亿英里，而谷歌的Waymo的自动驾驶汽车累计行驶里程约为2000万英里。目前尚不清楚蔚来汽车在这些方面的表现如何。
总体而言，尽管蔚来汽车无疑增长迅速，打造了一个成为中国豪华电动汽车代名词的品牌，但在我们看来，它的估值似乎很高，因为我们还没有看到可持续的竞争优势。蔚来汽车目前的股价约为2021年普遍预期营收的18.6倍，这意味着其估值与昂贵的特斯拉Tesla类似，后者强大的软件和自动驾驶能力在一定程度上证明了其估值是合理的。
jay
