导读目录

• 事件背景

• StoneX提议详情

• 董事会拒绝理由深度分析

• FY25关键财务数据对比

• 市场反应与股价走势

• 未来并购前景展望

• 编辑总结

• 常见问题解答

事件背景

根据黄金形态通APP报道，伦敦上市的跨境支付公司CAB Payments Holdings PLC（股票代码：CABP.L）于2026年3月20日正式宣布，拒绝来自美国纳斯达克上市公司StoneX Group Inc（SNEX）的非约束性收购提议。该提议于3月15日提出，旨在全现金方式收购CAB Payments全部已发行及将发行股本。

CAB Payments作为专注于新兴市场B2B外汇及支付服务的领先提供商，近年来经历了业务重整与快速复苏，尤其在2025财年展现强劲增长势头。此前公司已先后拒绝Helios Investment Partners领衔财团的两轮提议（最新为每股约85便士），此次StoneX的出价虽更高，但仍被董事会认定严重低估。

StoneX提议详情

StoneX提议以95便士/股现金收购，较2026年1月30日（首次出现收购传闻前）收盘价72便士溢价约32%，较Helios财团3月2日宣布的85便士/股正式提议溢价约11%。按此价格计算，公司整体估值约为2.41亿英镑（约3.206亿美元），属于全现金交易。若成交易，将打造一家在新兴市场支付领域更具全球竞争力的综合服务提供商。

然而，该提议为非约束性初步接触，StoneX方面尚未正式提交要约文件，公司也明确表示“无法保证StoneX会提出任何正式要约，也无法保证条款”。

董事会拒绝理由深度分析

CAB Payments独立董事会与顾问团队经过审慎评估，一致认为StoneX提议严重低估公司当前价值及未来增长潜力。核心依据包括：

• FY25财年财务与运营表现显著改善，总收入实现双位数增长，调整后EBITDA大幅提升；

• 公司已向市场提供的中期财务指引显示高青少年至低二十位数的年收入增长潜力；

• 业务模式具备稀缺性：深厚的央行关系网、USD清算能力扩展、新办公室布局（纽约、阿布扎比）、即将推出的稳定币支付功能等，支撑资本轻型、高增长路径；

• 董事会已与公司主要股东充分沟通，获得支持拒绝低估要约的共识。

这一决定反映出管理层对公司独立发展路径的强烈信心，尤其在新兴市场跨境支付需求持续爆发、地缘政治不确定性提升支付服务重要性的背景下。

FY25关键财务数据对比

数据显示，CAB Payments已成功扭转2024年营收下滑颓势，重返可持续盈利增长轨道，超出市场预期。

市场反应与股价走势

拒绝公告发布后，CAB Payments股价表现强劲。截至2026年3月20日收盘，股价报90.50便士，日内微涨0.56%，较StoneX提议价95便士仍有一定折价，但已显著高于此前72便士的“未受干扰”价格及Helios的85便士。3月19日曾触及93.80便士高点，显示市场对公司独立价值及潜在更高要约的乐观预期。成交量放大，反映投资者关注度提升。

未来并购前景展望

尽管StoneX提议遭拒，但并购故事远未结束。公司已连续拒绝三轮要约（Helios两次+StoneX一次），但新兴市场支付赛道战略价值凸显，潜在买家可能包括更多国际金融科技或支付巨头。若StoneX或其他方大幅提高报价，或经济环境变化影响独立融资能力，交易重启概率仍存。中长期看，公司指引的高增长路径、稳定币等创新布局，或进一步推升估值天花板。投资者需关注后续RNS公告及潜在要约截止期。

编辑总结

CAB Payments董事会以FY25强劲复苏数据及中期高增长指引为依据，果断拒绝StoneX每股95便士的现金提议，凸显对公司独立价值的坚定自信。当前股价已接近甚至部分时段超过提议价，市场对更高要约或持续独立增长的预期正在升温。新兴市场支付领域的结构性机会、央行关系与技术创新构成公司核心护城河，短期并购不确定性虽存，但长期价值创造逻辑清晰。投资者应平衡并购溢价可能性与独立执行风险，密切跟踪公司后续战略更新与财务表现。

常见问题解答

问：为什么CAB Payments认为95便士/股严重低估？
答：董事会主要基于FY25财年总收入增长12%至1.19亿英镑、调整后EBITDA增长14%至3500万英镑的强劲表现，以及中期高青少年至低二十位数收入增长指引。公司新增约50家活跃客户、深化30家央行关系、扩展USD清算能力并计划推出稳定币支付功能，这些因素支撑未来资本轻型高速增长。相比之下，95便士估值仅较早期低点溢价32%，未能充分反映复苏势头与稀缺战略资产价值，因此被一致认定低估。

问：StoneX为什么选择在这个时点提出收购？
答：StoneX作为全球金融服务集团，看重CAB Payments在新兴市场B2B支付与外汇领域的专业定位及央行网络优势。2026年初以来CAB Payments已收到多轮收购兴趣，显示该细分赛道战略价值上升。StoneX的95便士出价高于Helios的85便士，意在抢占先机，但仍未能说服董事会，可能反映买方对估值锚点与增长确定性的不同判断。

问：拒绝后股价为什么没有大跌反而上涨？
答：市场解读为积极信号：董事会拒绝低估要约，传递出对更高价值或独立增长的信心。股价已从提议前的低位大幅回升，当前90.50便士接近95便士，显示投资者押注可能出现更高报价，或认可公司独立路径下的估值修复潜力。成交量放大也反映并购博弈仍在持续。

问：未来还会有更高收购报价吗？
答：存在可能性，但不确定性较高。公司已连续拒绝三轮提议，表明估值底线较高。若StoneX或其他战略/财务买家认为CAB Payments的增长故事与稀缺资产值得支付更高溢价，或公司面临外部融资压力，新的要约可能浮现。反之，若公司持续超预期执行增长计划，独立上市价值或进一步提升，并购窗口反而收窄。需关注后续正式要约公告或战略更新。

问：对投资者来说当前是买入还是观望？
答：当前股价已反映部分独立价值与并购预期，估值较历史低点大幅修复。看好新兴市场支付长期趋势及公司复苏势头的投资者，可视其为中长期配置标的，但需承受并购不确定性带来的波动风险。短期建议关注公司是否发布进一步战略声明、潜在要约延期或新买家动向，同时评估宏观环境对跨境支付需求的影响。分散风险、避免过度押注单一事件仍是理性选择。