與常識背道而馳：黃金投資實則低回報、高波動？股債或是更好選擇

黃金的光輝歲月是否已經到來？隨著金價最近沖破2100美元大關，市場對黃金的看漲情緒日益高漲。連Costco都表示，金條銷售一空，供不應求。

但在決定投資前，請慎重考慮。黃金投資需要精準無誤的市場時機，否則，它可能會成為投資組合中的累贅。如果你連股票的走勢都難以捉摸，那么投資黃金可能并不適合你。

自10月初以來，黃金價格上漲了11.7%，在12月初達到了盤中交易的新高。一些分析師將此歸因于地緣政治和2024年即將到來的選舉，更多的人則認為這是因為利率的下降。較低的利率意味著債券回報的減少，從而減少了對無收益神話“避風港”的競爭。

然而，在你購買之前，需要先了解黃金作為一種商品的行為特性，它沒有盈利、適應性或股息分紅。它迄今為止的11.9%年回報聽起來很誘人，但這只是基于短短兩個月的數據。

自1974年金本位告終以來至2022年，黃金的年均回報率僅為5.0%。這比起聽上去的情況要差得多！全球股市的年均回報率是這個數字的兩倍，達到了10.5%，而美股的回報率則為11.9%。(甚至美國10年期國債的年化總回報率，包括收益率和價格變動，也達到了6.7%。)

許多人確信黃金的“穩定性”能夠證明其較低的長期回報率是合理的。

但考慮下一年期標準差(衡量年回報波動性的指標)，自1974年以來黃金的標準差高達19.0%，遠高于世界股市的15.0%。這表明黃金的不穩定性非常高。

低回報和高波動性揭示了殘酷的現實：對于黃金來說，時機是關鍵。盡管黃金偶爾能實現大幅漲幅，但這種情況并不多見——它更多的是長期停滯和深度下跌。最近金價短暫突破2100美元就是一個例證。金價在2020年8月的高點2067美元附近徘徊，現在，40個月后，它才勉強回到這一水平。與此同時，美股卻上漲了超過48%。盡管2022年市場整體低迷，股市相較于黃金依舊占據優勢。

那么長期呢？ 經過 70 年代末的繁榮之后，金價于 1980 年 1 月達到 850 美元的峰值。直到 2008 年 1 月，黃金才再次回到這個位置——28 年過去了，漫長而孤獨！ 2011 年 9 月，那場繁榮將金價推高至 1,895 美元的歷史新高，而歐洲債務“危機”卻出現了劇烈波動。 隨后，金價下跌 45%，跌至 2015 年低點。 直到 2020 年，它才重新回到 1,895 美元。沒有人能夠計算出這種波動的時間。

自1974年以來，黃金在所有連續12個月的周期中僅有58%呈現正回報——這幾乎就像擲硬幣的概率一樣，而美國股市在這些周期中有80%是正回報。如果你無法準確預測股票市場，長期持有股票仍然是一個有效的策略。除了珠寶制造之外，黃金的工業用途不多，其價格波動主要受到市場情緒的影響，難以精確預測。

許多人認為黃金是對沖通脹或熊市的工具，但 2022 年的走勢證明這一觀點是錯誤的。 俄烏戰爭之后，金價最初上漲，當年3月接近歷史新高。 然后隨著股市下跌，跌勢一直持續至2022 年 10 月晚些時候。 觸底后，黃金又與股市一起同步上漲。 如果黃金是一種對沖工具，則不應與股票波動同步波動。

此外，在黃金價格下跌的2022年，通脹率平均高達9.5%。黃金并未作為通脹對沖的工具。重新思考黃金許多長期無利可圖的時期。通脹一直與黃金價格走勢相伴，因此黃金并未曾有效對沖通脹。

那么，降息是否刺激黃金價格上漲？這是值得懷疑的。央行官員自己也不知道他們下個月會做些什么——那么，您又怎么能夠知道呢？如果長期利率下降確實能推高金價，那么應該表現出強烈的負相關性。但實際上，并非如此。在任何合理的長期時間段內，這兩者之間的相關性基本為零——這意味著歷史上并沒有明確的正面或負面關聯。

至于黃金股票，它們或許能夠提供紅利和資本主義的“魔法”。但總體而言，它們比大盤更為波動，通常在股市牛市初期漲幅最大，且通常表現得像小盤價值股，這同樣需要準確的市場時機。

費舍爾投資的創始人和執行董事長肯·費舍爾最后表示：“如果您能夠精準地預測黃金市場，那么您不需要從我這里獲得任何建議。但對于大多數投資者而言，傳統的股票和債券通常是更好的選擇。”