双赤字或对美国经济产生负面影响，金价将受支撑

许多父母会对双胞胎双倍的祝福。但经济学家们不会同意这种观点，他们声称双生——即双生赤字——可能对经济产生负面影响。最近美国经常账户和财政平衡的恶化引发了新一轮关于双赤字及其对汇率和黄金价格的影响的辩论。

当巨额财政赤字与巨额贸易赤字并存时，就会出现双重赤字。前者发生在政府支出超过税收时，后者是进口超过出口的结果。美国双重赤字的一个历史例子发生在上世纪80年代，当时联邦预算赤字的大幅扩张伴随着国家经常账户余额的急剧恶化。根据国际经济研究所的报告，“从1980年到1986年，联邦预算赤字从GDP的2.7%增加到5%(2200亿美元)，经常账户赤字从0增加到3.5%(1530亿美元)。”

另一个例子可能是2000年代。根据纽约联邦储备银行的研究报告，从2001年到2005年，美国的经常账户和财政余额分别下降了GDP的3%和4%。所以这两者之间是有关联的。一些经济学家甚至认为存在因果关系，即预算赤字的增加会导致经常账户赤字的增加。这种联系被认为是这样的:更高的赤字增加消费，因此进口扩大，贸易赤字扩大。然而，这两种赤字实际上有一个共同的根源:货币供应的增加。当美联储以零息货币的形式将联邦债务货币化时，美国就能从国外借贷和消费更多的商品。

无论如何，从绝对价值上看，这些老的双重赤字与当前的赤字相比微不足道。如下图所示，美国经常账户赤字(绿线)在特朗普任内大幅扩大(尽管发生了多次贸易战!)，接近2006年8000亿美元的历史纪录。

但与财政赤字相比，美国的贸易赤字根本算不了什么!如上图所示，它从2019财年的9840亿美元飙升至2020年的3.1万亿美元!

所以，如果我们简单地把这两个赤字加在一起，我们会看到美国的双重赤字已经达到了创纪录的水平。如下图所示，它的支出从2014年的8500亿美元增加到2020年的3.8万亿美元!

现在的问题是，这两个赤字会如何影响黄金价格。嗯，从上面的图表来看，这很难说。上世纪70年代，当双赤字还很小的时候，金价上涨了，而当双赤字开始增加时，金价进入了熊市阶段。然而，在2000年代和本世纪20年代，当这两种赤字急剧膨胀时，黄金价格暴涨。

关键问题是，20世纪80年代与21世纪头十年(以及2020年)有何不同?我将告诉你。在前一个时期，扩张性财政政策与从紧的货币政策相吻合。结果，实际利率上升，这鼓励了资本流入，并使美元走强。所以，黄金正在融化。

对黄金来说，幸运的是，这一次宽松的财政政策伴随着宽松的货币政策。美联储已经大幅削减了联邦基金利率，并正在实施量化宽松政策以抑制债券收益率。事实上，一些分析人士认为，美国央行将实施收益率曲线控制，以防止利率大幅上升。

因此，美国在货币政策上的“酒醉”和财政上的不负责任在很大程度上导致了双重赤字的大幅扩张，这两者的结合应该会导致美元的疲软。至少，这是我们在2000年代观察到的情况，如下图所示。

美元的贬值最终应该会支撑金价，特别是如果我们看到通货再膨胀和下一轮大宗商品繁荣的话。的确，自2020年8月金价见顶以来，金价一直与美元呈正相关关系，但这种反向关系有朝一日可能会恢复。投资者不应忘记，美元并不是金价的唯一驱动因素——其他因素也在起作用。去年下半年，实际收益率和风险偏好均有所上升，这抵消了美元走软的影响。幸运的是，美联储已经准备好阻止双赤字对美国国债收益率造成任何显著的上行压力。这对黄金来说是好事。